存储周期见顶？请收下这份美国银行的「基本面心理按摩」

存储周期见顶？请收下这份美国银行的「基本面心理按摩」 MSX 研究院 特邀专栏作者 @MSX_CN 2026-07-08 09:54 本文约5944字，阅读全文需要约9分钟 从 Meta、长鑫与韩国扩产，到 DRAM/NAND 价格与云资本开支，行业需求与产能释放节奏，均未发生实质性逆转。

AI总结 展开 核心观点： 美国银行认为，近期全球存储股的回调源于市场对Meta订单、长鑫存储入苹果供应链及韩国扩产等风险的过度解读，并非基本面逆转。行业仍处强周期，但行情将从普涨转向盈利验证和个股分化。

关键要素： 市场担忧Meta出租算力削减存储订单，但美银指出其HBM、LPDDR5及企业级SSD需求仍在增强，此举更可能是资产变现。

美银预计苹果短期内大规模采用长鑫存储DRAM概率较低，后者更可能作为苹果与三星、海力士等厂商的议价筹码。

韩国800万亿韩元扩产计划周期长达十余年，短期难以形成有效供给，尚不能作为周期见顶的依据。

日本产业链调研显示，三、四季度DRAM与NAND价格预计仍环比上涨，2027年行业可能继续短缺，厂商资本开支保持克制。

超大规模云厂商资本开支持续增长，DRAM及NAND价格仍处高位，AI服务器及数据中心高端存储需求依然强劲。

原报告：BofA Global Research《Global Memory Tech》，2026 年 7 月 2 日 编译 & 整理：DaiDai，MSX 麦通 编辑：Frank，MSX 麦通 要点速览： 美国银行认为，近期存储股的集中回调，主要来自 Meta 订单、长鑫存储进入苹果供应链及韩国扩产等风险叙事，并不代表行业基本面已经反转； Meta 对外提供数据中心或云服务，更可能是算力变现与业务多元化，而非存储需求大幅削减，其 HBM、LPDDR5 和企业级 SSD 需求仍在增长； 长鑫存储短期内较难成为苹果的重要 DRAM 供应商，苹果更可能将其作为与三星、SK 海力士和美光进行价格谈判的筹码； 日本产业链调研显示，三、四季度 DRAM 与 NAND 价格仍有望环比上涨，2027 年行业可能继续短缺，厂商资本开支与晶圆产量仍相对克制； 存储行业仍处于强周期，但随着产品价格和相关股票大幅上涨，后续行情将更加依赖盈利兑现，板块波动与个股分化可能明显加大； 过去一周，全球存储股经历了一轮显著回调。

市场很快为这次下跌找到了三条看似合理的解释：Meta 准备向外部出售部分算力，可能意味着此前的数据中心建设出现过剩；苹果正在评估长鑫存储的 DRAM，可能打破三星电子、SK 海力士和美光的供应格局；韩国又公布了规模庞大的半导体产业集群计划，进一步加剧未来供给过剩的担忧。

三条叙事最终都指向同一个结论： 需求可能见顶，供给即将扩张，存储超级周期或许已经走到尾声。

但美国银行在最新一期《Global Memory Tech》报告中给出的判断恰恰相反。

在其看来，上述风险并非完全不存在，但市场明显高估了它们对短期供需格局的影响， 无论是云厂商资本开支、韩国半导体出口，还是 DRAM 与 NAND 的现货及合约价格，都尚未显示出存储周期已经发生方向性逆转。

真正发生变化的，不是基本面由强转弱，而是行业在经历大幅涨价和股价重估后，开始进入一个 基本面仍强、交易难度却显著上升 的新阶段。

一、逐个盘点，市场担忧是否成立？

1.Meta 对外卖算力，不等于削减存储订单 市场对 Meta 的担忧，来自一个看似合理的推论：如果 Meta 开始向外部客户开放数据中心或出售云服务，是否意味着公司此前采购了过多服务器，内部业务已经无法消化现有算力？

如果答案是肯定的，GPU、HBM、服务器 DRAM 和企业级 SSD 等 AI 硬件需求，便可能随之下降。

但美国银行报告表示，从产业链反馈来看， 存储芯片厂商认为 Meta 将继续在 AI 数据中心中更积极地采用 HBM、LPDDR5 和企业级 SSD 等高性能存储产品 ，因此市场关于「Meta 将出租前期过度投资的 AI 服务器或云基础设施」的猜测缺乏充分依据。

甚至于 部分 NAND 控制器芯片和封装基板材料厂商反而表示，Meta 的芯片及零部件订单仍在增强 ，因此 Meta 向外部客户开放自有数据中心，更可能是一种资产变现和业务多元化尝试，而不是被迫处理严重过剩的算力。

2.长鑫存储进入苹果供应链，更像价格谈判筹码 美国银行报告预计， 苹果短期内大规模采用长鑫存储 DRAM 的概率仍然较低。

细数的话，主要存在三方面制约： 首先是政策与供应链限制 ：苹果需要考虑美国针对中国半导体产业的相关限制，以及由此带来的合规和供应链风险； 其次是技术规格 ：苹果对移动 DRAM 的传输速度、功耗和可靠性要求较高，包括 10Gbps 以上的传输速度、约 1.1V 的低功耗设计，以及 ECC 错误校正能力。长鑫存储能否长期稳定、大规模满足这些要求，仍需进一步验证； 最后则是是知识产权风险 ：DRAM 核心专利长期集中在三星、SK 海力士和美光等头部厂商手中。苹果若大规模采用专利覆盖不足的产品，可能面临潜在诉讼及供应中断风险； 长鑫存储理论上可以争取低端 iPhone 18e 订单，但考虑到相关机型在中国市场的规模，实际采购量预计有限。

相比真正重构供应链，苹果更可能借此提升自己在 2026 年下半年或 2027 年合约价格谈判中的议价能力 ，因此这一事件短期内更可能影响三星、海力士和美光的定价预期，而非立刻改变全球 DRAM 的供需格局。

3. 韩国大规模扩产，不代表短期供给失控 近期另一个担忧来自韩国的新一轮半导体产业集群规划。

部分投资者认为，韩国政府计划在西南部地区投入约 800 万亿韩元建设新的存储晶圆厂集群，可能意味着存储周期已接近顶部，但美国银行报告则对此持否定态度，并预计 该项目在 2030 年代初以前难形成大规模有效供给，且现阶段仍需优先推进龙仁和平泽产业集群在 2026-2035 年的扩建。

因此，一项横跨十余年的产业规划，不能直接等同于未来两三年供给即将失控，长期扩产值得持续跟踪，但尚不足以成为判断本轮存储周期见顶的直接依据。

4. 日本产业链调研仍然偏乐观 美国银行近期在日本开展的产业链调研，也继续强化了对存储行业的乐观判断。

日本投资者普遍认可当前行业景气，但随着产品价格与相关股票快速上涨，市场也开始更加关注潜在的下行周期 ，且相比投资者的谨慎，产业链管理层给出的判断仍然偏积极： 二季度存储 ASP 表现强劲，尤其是 NAND； 三、四季度 ASP 预计仍将高于二季度； 2027 年 DRAM 与 NAND 可能继续处于短缺状态； 长期供货协议数量增加，但主要仍以采购量约定为主； 资本开支与晶圆产量继续保持克制，尤其是日本 NAND 厂商； 这意味着，尽管市场已经开始提前讨论下一轮供给周期，但从厂商实际扩产和客户采购行为来看，行业仍未进入明显的供给失控阶段。

5. 三星存储业务仍可能超预期 在 7 月 2 日发布的报告中，美国银行预计，受特别奖金支出以及智能手机业务利润率承压影响，三星电子二季度整体营业利润可能略低于市场较为乐观的预期；但由于 DRAM 与 NAND 平均售价强劲，存储业务单独计算的营业利润仍有望高于市场预期。

报告发布五天后，三星于 7 月 7 日公布二季度初步业绩：合并销售额约 171 万亿韩元，营业利润约 89.4 万亿韩元，分别同比增长 129.3% 和 1810.3 %。其中，营业利润高于市场此前约 86 万亿韩元的预期，意味着美国银行关于集团整体利润可能略低于乐观预期的判断，最终并未兑现。

不过，三星此次披露的仍是集团层面的初步业绩，尚未公布存储、晶圆代工及移动业务的详细利润数据，因此存储部门是否单独超出预期，仍需等待完整财报确认。结合二季度 DRAM、NAND 价格上涨以及韩国半导体出口大幅增长来看，存储业务大概率仍是推动三星本轮利润跃升的核心力量。

二、出口、ASP 与产品价格释放了什么信号？