引领人工智能基础设施建设的最大公司表示，他们预计到 2026 年资本支出将达到数千亿美元。高盛表示，这一趋势只会加速，并将越来越多地通过债务融资。
以阿曼达·莱南 (Amanda Lynam) 为首的信贷策略师在本周的一份研究报告中表示：“虽然超大规模企业未来发行债务的确切规模和组合尚不确定，但我们对管理层评论的审查使我们预计未来几年债务融资在人工智能建设中将发挥越来越大的作用。”
超大规模企业是一家大型科技公司，为计算、存储和人工智能处理构建和运营大规模数据中心基础设施。
在过去的一年半中，领先的超大规模企业——Meta (META)、微软(MSFT)、Alphabet(GOOG)、亚马逊(AMZN)和甲骨文(ORCL)——的资本支出激增，因为这些公司已经进入了一场军备竞赛，重点是建设支撑人工智能开发的庞大基础设施。
2025 年，这些公司的资本支出总计达 4050 亿美元。高盛预计，到 2026 年底，这一数字将达到 7500 亿美元，2027 年将接近 1.2 万亿美元。
与此同时，这些公司发现自己越来越无法仅用现金为这些投资提供资金。 Alphabet 在 7 月中旬的收益报告中报告了自 2004 年以 Google 名义上市以来首个季度自由现金流为负的情况。
为了弥补这一差距，超大规模企业越来越多地转向债务市场。根据高盛的数据，到 2025 年，超大规模企业的投资级全球债券发行总额将达到 1080 亿美元，约占资本支出的 26%。到 2026 年上半年，这些公司已发行了 1,940 亿美元的 IG 级债务，预计这一数字将达到约 2,500 亿美元的债务发行量，约占资本支出的 33%。
高盛表示，到 2027 年，债务融资资本支出的份额可能会进一步上升，超大规模企业预计将发行 4000 亿美元的全球投资级债券，而资本支出估计为 1.14 万亿美元，约占 35% 的份额。
该数据不包括与科技超大规模企业达成交易的公司发行的债务，本质上是表外债务。例如，周二，Meta 宣布与另类资产巨头贝莱德成立一家新合资企业，指定为德克萨斯州埃尔帕索的大型数据中心提供资金。
根据新闻稿，虽然该项目“代表着 Meta 超过 100 亿美元的投资”，但贝莱德将持有该项目 80% 的股份，贝莱德的部分投资“将由 125 亿美元债务融资的收益提供资金”。
债务预测还遗漏了所有五家超大规模企业均已披露的租赁义务，总计约为 1.2 万亿美元，其中 7,250 亿美元代表尚未开始的租赁。
高盛的数据也不包括超大规模企业以外的公司发行的与人工智能相关的债务，截至 2026 年，该债务总额已约为 4120 亿美元，涵盖软件、半导体和数据中心融资等领域的一系列公司。
高盛策略师表示，纵观超大规模企业，这些公司为其发行的债务保留了“非凡的债务能力”，即使预测受到表外债务的“缓和”。
如果所有四个主要超大规模企业——Meta、微软、Alphabet 和亚马逊——将债务使用率提高到 2 倍净杠杆率，策略师估计债务能力将在 1.3 万亿至 1.4 万亿美元之间，而且这一数字预计还会增长。因此，这些公司的债务发行评级仍然很高，其投资级债务评级为 AAA 或 AA。
策略师们写道：“虽然我们预计不会在传统投资级公司债券市场上发行所有债务，但我们认为，超大规模企业还有空间更多地利用更广泛的债务融资渠道来支持人工智能相关的资本投资。”只要市场仍然渴望发行，项目融资、私人信贷、资产支持融资和投资级债券市场之外的其他形式的债务都可以发挥作用。