从表面上看，特斯拉（TSLA -3.22%）最近的财报令人担忧。不断飙升的运营支出和资本支出正在侵蚀 2026 年的盈利和现金流，而且看空者可以指出大量不断下降的运营指标来支持该股。不过，整体数据的疲软是否值得担忧？
特斯拉增长放缓
特斯拉第二季度财报令投资者感到意外。收入线并不令人意外，因为市场已经为 7 月初发布的出色电动汽车 (EV) 交付数据做好了准备。然而，其增长与可比的盈利表现并不匹配。
首席财务官 Vaibhav Taneja 在财报电话会议上表示，原因是研发力度加大，导致运营费用激增，“包括 Semi 卡车、Optimus、Cybercab 等新产品和其他人工智能计划的预生产成本，以及对我们在线提供的额外计算的赞赏”。
正如读者已经知道的那样，销售商品的成本也面临压力，因为提供有吸引力的融资来吸引电动汽车销售的成本增加了成本，而特斯拉的销售组合也不利。
此外，Taneja 预计特斯拉的运营支出“将在 2026 年及以后继续增长”，正如他预计，随着特斯拉扩大机器人出租车的推出和 Optimus 的产能，2026 年的资本支出将在未来两到三年内增加超过 250 亿美元。
特斯拉
2025 年第二季度
2026 年第二季度
改变
收入
224.96 亿美元
282.36 亿美元
25.5%
毛利
38.78 亿美元
47.51 亿美元
22.5%
营业费用
29.55 亿美元
43.53 亿美元
47.3%
营业收入
9.23 亿美元
3.98 亿美元
(56.9%)
数据来源：特斯拉演示。
对投资者意味着什么
不断上升的运营费用和资本支出威胁着特斯拉的利润率表现，而此时电动汽车行业的销售尚未达到大多数投资者几年前的预期。这肯定远远无法帮助特斯拉达到马斯克在 2021 年初讨论的 50% 的年增长率。
但事情是这样的：如果特斯拉的机器人出租车业务起飞，对其当前业务增长放缓和利润压力的担忧将会消失。
特斯拉从来不仅仅是一家汽车公司
电动汽车行业的最终目标和逻辑结局是自动驾驶，特别是机器人出租车。电动汽车的前期成本比内燃机 (ICE) 车辆更昂贵，但每英里成本指标要好得多。实现电动汽车全部价值的最佳方法是更多地运行它们，而自动机器人出租车是理想的解决方案。
福特、通用汽车、Alphabet 旗下的 Waymo 和许多其他公司花费数十亿美元试图开发自动驾驶/机器人出租车，但迄今为止还没有一家公司宣布提供商业上可行的服务，这是有原因的。这就是特斯拉希望通过扩大其机器人出租车业务来拓展的领域。 Ark Invest 等看涨特斯拉的人士预计，到 2029 年，该公司 88% 的价值将来自其机器人出租车，这也是有原因的。
好消息是，特斯拉的 Cybercab/robotaxi 项目正在取得进展，Cybercab 将于 9 月初推出。特斯拉继续开发完全自动驾驶的版本，它相信其机器人出租车最终将在其上运行，并且机器人出租车迄今为止在 2026 年展示了出色的安全数据。
总而言之，如果特斯拉的机器人出租车推出因特斯拉管理层重新设定的预期而进一步推迟，那么增长放缓只会成为一个主要问题。电动汽车业务的风险正在上升，但机器人出租车业务的风险可以说正在下降，而后者对股票来说更重要。