Space Exploration Technologies (SPCX +4.23%) 于 6 月 12 日上市，这是有史以来最引人注目的首次公开募股之一。这在很大程度上要归功于创纪录的数字：该公司筹集了 857 亿美元，成为历史上规模最大的首次公开募股 (IPO)。
接下来的几天里，股价飙升，但自那以后情况就没那么乐观了。该股IPO当日收盘价为160.95美元。截至 8 月 8 日，其价格现已下跌超过 17%，至约 133 美元。
纳斯达克股票代码：SPCX
这真是艰难的两个月。但许多投资者认为这是一个重大机会——一个以大幅折扣购买股票的机会。那么，现在是买入的时机吗？今天投资的 10,000 美元五年后会变成什么？
SpaceX 的数据：财务数据实际显示了什么
让我们先看看这家公司现在的实际情况。第二季度，SpaceX 实现收入 78 亿美元，同比增长 92%，同时将运营亏损缩小至 1.43 亿美元。其净亏损为 5.41 亿美元。
从财务角度来看，大多数好消息仍然来自一个来源：星链。该公司的连接部门实现了 43 亿美元的收入，同比增长 66%，并带来了 16.5 亿美元的健康运营利润，同比增长 79%。
当然，这比现实要乐观一些。当 SpaceX 发射自己的星链卫星时，火箭业务不会为此次发射获得任何收入。相反，启动成本在连接部分资本化，并随着时间的推移而折旧。
这使得太空领域在纸面上看起来要糟糕得多。该季度该公司仅实现 9.62 亿美元的收入，并公布了 5.42 亿美元的运营亏损。如果星链按照市场价格收费，这些数字看起来会好得多——当然，这意味着星链看起来不会像许多人眼中的金融独角兽那样。
另一方面，人工智能领域仍在大量流失资金，尽管由于与 Anthropic 和 Alphabet 签订新的计算合同，情况有所改善。收入同比增长两倍多，达到 25.6 亿美元，而运营亏损则收窄至约 12.6 亿美元。但这是因为它的支出速度令人瞠目结舌：仅第二季度就在人工智能资本支出上花费了 158 亿美元。
购买 SpaceX 股票的看涨理由
牛市的真正原因在于星链，它的增长速度令人难以置信，并且运营利润率很高。如果管理层能够继续在全球范围内扩大服务规模并有意义地扰乱电信市场，那么这将是一个巨大的赚钱机会。
在发射方面，SpaceX 很可能继续占据主导地位。如果它能够使业务盈利并在当前机会之外开辟新的收入来源，那么上行空间还是相当大的。这在很大程度上取决于其星舰计划的成功，星舰计划是该公司目前正在开发的大型可重复使用火箭。
SpaceXAI 无疑是一个冒险者，但如果该公司能够在模型质量方面赶上竞争并在企业客户中取得重大进展，那么肯定存在巨大的收入机会，尽管盈利能力仍然是一个未知数。
投资者需要考虑的风险
另一方面，SpaceX 的叙述中融入了一大堆“如果”。该公司自己的 S-1 文件称，其大部分计划依赖于“未经证实的技术或不存在的技术”，而轨道人工智能计算和月球制造等项目的时间表“可能很难或不可能确定”。
事实上，xAI 在模型质量和市场渗透率方面远远落后于 OpenAI 和 Anthropic 等竞争对手。虽然向竞争对手提供计算能力可以遏制潮流并提供一些财务喘息空间，但在其 1.75 万亿美元的标价（该公司当前的市值）中，这项业务几乎不值一提。
三种情况会导致截然不同的结果
以下是我对 SpaceX 的合理牛市、熊市和基本情况的看法，以及这对于 10,000 美元的投资意味着什么。
公牛
Starlink持续快速增长，Starship大幅降低发射成本并打开新市场，而AI业务证明其巨额资本支出可以产生同样巨额收入。
根据
星链仍然是该公司的财务引擎。用户增长有所放缓，但收入和利润继续攀升。人工智能业务持续快速增长，并逐渐接近运营盈利能力，但数据中心的大量支出仍在继续。 Starship 继续取得进展，但全面商业化仍指日可待。
熊
随着最容易增加的用户数量耗尽，Starlink 的增长放缓，而 SpaceXAI 的支出激增，但没有产生足够的利润来证明其合理性。与此同时，星舰的开发仍然昂贵且落后于计划。
SpaceX 股票现在值得买入吗？
我的看法是，我们最终会更接近熊市。即使在下跌 17% 之后，我仍然认为 SpaceX 的估值被高估了。所以，回答眼前的问题，不，我不认为这是买入。