Netflix ( NFLX -4.67% ) 刚刚以前所未有的方式回购了自己的股票。这家流媒体巨头在第二季度回购了创纪录的 47 亿美元股票，本季度末回购授权还剩 271 亿美元。
即使对于 Netflix 来说，这也是一个很大的数字。截至撰写本文时，该公司的股价约为每股 76 美元，市值约为 3,260 亿美元。换句话说，按今天的价格计算，未使用的授权足以让整个公司约 8% 的股份退役。
但大额回购和股东的良好业绩并不是一回事。重要的是股票数量减少的速度有多快，这种速度能持续多久，以及股东能从中得到什么。
华纳兄弟的解散为其付出了代价
授权很快就形成了，而没有发生的交易是故事的一大组成部分。 Netflix 一直试图收购华纳兄弟，但它选择不提高报价，今年年初交易失败。此次分手后，Netflix 收到了 28 亿美元的终止费，这笔钱使管理层对 2026 年自由现金流的预测从之前的 110 亿美元增至约 125 亿美元。
Netflix 在收购过程中暂停了回购，并在第一季度恢复回购，花费了 13 亿美元，授权金额为 68 亿美元。 4 月份，董事会又向一项没有到期日的回购计划追加了 250 亿美元。公司立即将新房间投入使用。第二季度，该公司在自己的股票上花费了 47 亿美元，是上一季度支出的三倍多，也是迄今为止回购规模最大的一个季度。
另外值得一提的是：Netflix 平均以每股 88 美元的价格购买了该股票。目前该股的股价约为 76 美元，同样的资金退市的股票数量比几个月前要多。
Netflix 能继续以这样的速度购买吗？
不是按照第二季度的速度。 Netflix 本季度带来 15 亿美元的自由现金流（其运营产生的现金减去设备采购），低于去年同期的 23 亿美元。下降幅度包括部分与终止费相关的较大现金税款。因此，该季度的购买量约为该季度业务产生的现金的三倍，其中差额来自华纳兄弟事件留下的额外现金。
在我看来，创纪录的季度更多地说明了一次性费用，而不是新常态。
管理层预测全年自由现金流约为 125 亿美元。相比之下，271 亿美元的授权相当于 Netflix 支付所有内容后两年多一点的现金收入。
最后，授权与其说是对创纪录季度业绩的承诺，不如说是长期持续的购买。
股票数量减少得更快
购买量显示在股票数量中。 Netflix第二季度完全稀释后的平均股票约为42.6亿股，低于去年同期的43.5亿股，跌幅约为2%。
百分之二似乎不多。但以这种速度减少的股票数量，除了业务本身产生的收入之外，每年还会为每股增长贡献约两个百分点。
如果 Netflix 将 271 亿美元全部花费在接近今天的价格上，那么效果就会更大。减少约 8% 的股票意味着在相同利润的情况下每股收益将增加约 9%。
纳斯达克股票代码：NFLX
第二季度就显现出效果。净利润同比增长约 9%，每股收益增长 11%。回购解释了其中的差异。
那么，270 亿美元的回购授权是购买该股票的理由吗？不是靠它自己。当然，回购会放大每股收益。它不会改变业务的方向。
而方向才是我所关心的。 Netflix 第一季度的收入增长了 16%，第二季度增长了 13%，这种放缓可以说比任何回购计划都更重要——而且从现在开始增长可能会进一步降温。该股的定价约为明年预期收益的 20 倍，增长率将趋于平稳，而回购与此无关。
我很高兴看到 Netflix 以远低于几个月前支付的价格返还现金。但我买股票不是为了回购，我今天也不会买这只股票。