AMD 现在销售的大部分产品都来自数据中心，管理层将毛利率放在加速器上，推动增长略低于平均水平。

Advanced Micro Devices (AMD) 股价为 469.56 美元，过去 12 个月上涨约 172%，较 52 周高点上涨约 81%。 2026 年第二季度收入和盈利能力创历史新高。需要关注的数字既不是价格，也不是市盈率：而是公司现在在某一细分市场的份额，以及增长最快的部分对利润率的贡献。

一年内数据中心占收入的比例从 42% 增至 58%

2026 年第二季度，数据中心收入达到创纪录的 67 亿美元，比一年前增长了一倍多，该业务目前占该公司 115 亿美元季度收入的 58%，而一年前为 42%。没有其他东西具有这样的吸引力：嵌入式细分市场实现了三年多来最强劲的增长，增长了 19%，但它仍然只是数据中心产品线规模的一小部分。现在拥有该股票意味着拥有一个主题：对 EPYC 处理器和 Instinct 加速器的需求。这是与 Trefis High Quality Portfolio 不同的押注，Trefis High Quality Portfolio 不依赖于少数最大的技术公司来产生回报。

为什么 58% 是一个利润问题，而不是一个增长问题

根据公司自身的框架，毛利率主要由业务组合驱动。这就是 58% 并上升为利润率问题的原因。推动这一份额上升的因素是 Helios 机架内的 Instinct 加速器坡道，管理层称服务器扩展会增加整体毛利率，同时使 Instinct 坡道自身的毛利率略低于平均水平。按非公认会计准则计算，2026 年第二季度毛利率为 56%，同比增长超过 200 个基点。该公司预计 2026 年第三季度收入约为 130 亿美元，同比增长 41%，毛利率再次达到 56% 左右。顶线继续运行；一直攀升的利润停止了。

抵消预计服务器增长80%以上，供应紧张

管理层的偏移是服务器 CPU 和嵌入式部分。该公司预计2026年下半年服务器收入将同比增长超过80%，2027年全年将增长超过70%。不过，据其自己的说法，服务器CPU供应链吃紧，并且一直持续到2026年上半年，尽管管理层表示供应有所改善，并预计2027年的供应情况将好于2026年。平均线仍然是平均线最少的线松弛。

价格已经假定保证金继续攀升

市盈率本身并不是风险，但却是风险变得昂贵的原因：该股的交易价格是销售额的 18.6 倍，处于其十年来的最高十分位，这表明价格已经假设了增长和利润率将恢复攀升。这些都不是苦恼：集中化的细分市场也是增长最快的细分市场，AMD 的净利润率处于同行范围的下限，并非可以下跌的峰值。诚实的答案是适度的担忧而不是警报，期权的定价已经异常大幅波动，隐含波动率处于其过去一年范围的第 68 个百分位数。解决这个问题的关键是毛利率，以及随着 Helios 在 2026 年第四季度出货时毛利率是否会升至 56% 以上。

押注于一种混合转变并不是一个投资组合

像这样的混合转变只能在一个方向上解决一次。将这种成果传播到许多名字中是 Trefis 高品质产品组合背后的理念。该投资组合的业绩记录超过了三大主要指数——标准普尔 500 指数、标准普尔中型股指数和罗素 2000 指数。

> https://www.trefis.com/data/v2/rankings/FetchArticleSourceCheck?gf=Article_ScaryMetric&stock=AMD&gen=20260811&src=agent -->