从历史上看，在唐纳德·特朗普总统领导下，股市经历了一些最剧烈的波动。但自 1890 年代末以来，很少有总统能够实现华尔街主要股指更高的年化回报率。

在特朗普的第一个非连续任期内，道琼斯工业平均指数 (^DJI +0.46%)、标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.05%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC -0.64%) 分别上涨了 57%、70% 和 142%。自 2025 年 1 月第二任期开始以来，Outisze 的回归不断。

尽管特朗普牛市成功乘着人工智能（AI）浪潮走高，但以通胀为首的阻力正在加大。尽管特朗普在上届政府领导下长期以来一直批评通货膨胀，但在担任总统期间，他完全改变了对物价上涨的看法。他甚至坚持说：“我喜欢通货膨胀。”

对华尔街来说不幸的是，总统可能很快就会后悔这些话。

特朗普总统发表讲话。图片来源：白宫官方照片，丹尼尔·托罗克拍摄。

唐纳德·特朗普的政策加剧了美国的通货膨胀

需要明确的是，适度的通胀对于不断扩张的经济来说是完全正常和健康的。当企业全速运转时，他们应该对其产品和服务拥有一定程度的定价权。这就是为什么美联储的长期通胀目标是2%而不是0%。

自 2025 年 4 月以来，我们目睹了美国经济遭受的两次价格冲击，这两次冲击都可以追溯到特朗普总统的政策。

第一个是两者中影响较小的，是 2025 年 4 月实施的总统关税和贸易政策。尽管美国最高法院在 2026 年 2 月宣布其中几项关税无效，但它们持续推高了商品行业的价格。换句话说，特朗普的关税使部分商品价格上涨，为美国通胀提供了“特朗普推动”。

第二次（仍在持续）价格冲击是特朗普领导的伊朗战争。 2 月 28 日，总统为美军发动袭击开绿灯后不久，伊朗就对大多数商船关闭了霍尔木兹海峡。这一行动导致了现代历史上最严重的能源供应中断，有效地阻止了世界上五分之一的液体石油的流动。

能源供应中断导致燃油价格在几周内飙升。 2 月至 5 月期间，过去 12 个月 (TTM) 通胀率从 2.4% 飙升至 4.2% 的三年高位。

突发新闻：特朗普总统表示“我喜欢通胀”，并解释了美国 CPI 通胀升至 4.2% 后的原因。特朗普还宣布，美国“昨晚”已从伊朗获取石油，其中包括 22 艘石油船。 pic.twitter.com/qPX9HNrsSm

当被问及五月炙手可热的整体通胀数据时，唐纳德·特朗普回答道：

不，我喜欢它。数字非常好。你是我真正爱的人吗？我喜欢通货膨胀。

总统坚称，一旦伊朗战争结束，油价将暴跌，通胀将在短期内消散。从某种程度上来说，总统的话从六月份开始变得真实。随着和谈（当时）的推进，原油价格暴跌。由此导致的燃油价格下跌将 6 月份的 TTM 通胀率大幅削减至 3.5%。

但唐纳德·特朗普和股市面临的问题是，特朗普通胀的影响不仅仅是能源价格。

股市即将厌恶通货膨胀

是的，美国和伊朗之间的冲突最近几周再次升级，导致霍尔木兹海峡再次关闭。通货膨胀的能源方面还远未结束，但这并不是故事中最具破坏性的方面。

尽管 6 月份总体通胀率显着下降，但核心个人消费支出 (PCE) 几乎没有变化。核心个人消费支出长期以来一直是央行决策者最喜欢的通胀指标，因为它排除了波动较大的食品和能源成本。

根据克利夫兰联邦储备银行通胀即时预测工具的预测，6 月份核心 PCE 预计将从 5 月份的 3.4% 降至 3.33%。但到 7 月份，克利夫兰联储预计核心 PCE 将小幅升至 3.36%。

5 月份，美联储首选的通胀指标（核心 PCE）升至 3.4%，为 2023 年 10 月以来的最高水平。这是连续 63 个读数高于美联储 2% 的目标水平。 “我们已经错过了 5 年。我们会解决这个问题。”-Kevin Warsh 上周 pic.twitter.com/Wtayfgt8sq

这听起来可能不多，但它表明伊朗战争的通胀影响已经变得广泛。 6 月份整体通胀大幅回落，但核心 PCE 预测依然坚挺。

有几个因素可能会影响核心 PCE 的粘性：

最终，这些增加的成本都会转嫁给消费者。核心个人消费支出并未大幅下降，这一简单事实表明我们正在见证特朗普通胀下一阶段的开始。

但是等等——还有更多。

联邦公开市场委员会 (FOMC)——负责制定国家货币政策的 12 人机构——也在 6 月份的会议纪要中强调了对人工智能基础设施的超凡需求作为通胀驱动因素。

尽管人工智能硬件供不应求对于人工智能基础设施公司来说是个好消息，但对消费者来说通常是坏消息。芯片制造商和内存/存储公司所享有的卓越定价能力将惠及消费者并提高价格。换句话说，华尔街第一大增长动力也正在成为其最令人担忧的通胀来源之一。

美联储现在正式将核心通胀上升归咎于人工智能：“核心商品价格通胀相对于一年前有所上升，工作人员认为这在很大程度上反映了关税和人工智能相关价格压力的影响” * * * “一些与会者指出，生产力...... https://t.co/ne8TnjRV8s

能源供应冲击往往是短期事件。但核心个人消费支出和人工智能驱动的通胀压力可能会持续存在，这为联邦公开市场委员会提供了加息的有效理由。

尽管道琼斯工业平均指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数迄今为止已经越过了这道担忧之墙，但美联储加息可以迅速改变股市和唐纳德·特朗普对通胀的态度。

部分债务融资的人工智能基础设施建设可能会因借贷成本上升而放缓。过去 155 年来第二昂贵的股票市场根本没有任何容错空间（或较慢的增长率）。

唐纳德·特朗普现在可能“喜欢通货膨胀”，但他可能会收回这些话。