在这一集《Motley Fool 隐藏宝石投资》中，Motley Fool 撰稿人 Jon Quast、Matt Frankel 和 Rachel Warren 讨论了：
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完整的文字记录如下。
该播客录制于 2026 年 7 月 20 日。
Jon Quast：中国人工智能刚刚创造了历史。您正在收听的是《Motley Fool 隐藏宝石投资》。欢迎来到傻瓜隐藏宝石投资。我是今天的主持人乔恩·夸斯特 (Jon Quast)，愚蠢的贡献者马特·弗兰克尔 (Matt Frankel) 和雷切尔·沃伦 (Rachel Warren) 也加入了我的行列。今天的节目，我们有多个话题。我们将讨论领先的中国人工智能。我们还将从邮袋中回答有关数字广告的问题。
但首先，我们想谈谈昨天发生的事情。全世界数百万球迷观看了西班牙队在世界杯决赛中击败阿根廷队的比赛。我想我们在整个比赛过程中都被感动了，因为来自世界各地的许多人访问了北美并在网上分享了他们的经历。那真是太有趣了。但我们可能没有听说的一件事是，世界杯确实在多大程度上推动了预测市场的采用。 Kalshi特别表示，他们在世界杯期间获得了300万新用户。显然，这正在推动整个领域向前发展。 Rachel，我想让你谈谈我们在预测市场领域的竞争状况，因为有 DraftKings 和 FanDuel 等公司，但也有 Meta 想要进入这个领域。您能告诉我们这个市场是如何增长的以及这些公司希望如何从中获利吗？
Rachael Warren：我们在世界杯决赛期间看到的西班牙战胜阿根廷的交易活动，这是我们看到的许多例子之一，这些例子被用作体育赛事合同的概念证明，如果你不熟悉的话，这些交易本质上是将比赛结果视为点对点金融衍生品，而不是传统的体育投注。乔恩，你提到的卡尔希，他们仅在决赛中就清除了约 19 亿美元的交易量，以准确了解其运作方式以及它与传统赌博的不同之处，因此传统赌博往往涉及个人直接对庄家下注，例如，庄家从损失中获利。此类事件合约作为交易所运作，同行之间相互交易金融衍生品，然后平台收取固定交易费。以卡尔希为例。现在，由于这些合约在法律上被归类为商品，因此它们实际上属于商品期货交易委员会或美国商品期货交易委员会（CFTC）的管辖范围，而不是国家博彩委员会的管辖范围。
这是一个非常重要的区别，因为它本质上允许这些预测市场绕过传统体育博彩公司被迫应对的各州许可法和高额博彩税。显然，这些商业模式存在一些漏洞；随着一些文化活动的结束，你往往会看到交易量甚至流动性大幅下降。但你会看到许多大型科技公司和传统体育博彩玩家部署了自己的相反策略，试图捕获并保留用户的参与度，而 Kalshi 等平台正是利用了这些平台。最近谈到元平台如何通过代号为 Arena 的内部应用程序进入该领域。本质上是一个人工智能驱动的非货币框架。正因为如此，他们能够绕过真正严格的财务合规规则，从数十亿用户那里获取参与数据，并避免很多监管摩擦。
你有像 DraftKings 和 FanDuel 这样的传统玩家，你也提到过，Jon，他们现在正在应对严重的利润压缩。他们正在推出自己的低费用活动合约产品，以真正保护这些嵌入式客户群免于转向那些成本较低的金融平台，例如世界上的 Kalshi。如果你愿意的话，我们在活动合同中也看到了这一点。这就是轻资产交换模式的术语。到本十年末，这个市场预计将接近 1 万亿美元。无论您是否参与，这个领域都发生了很多事情，也有很多值得关注的事情。
乔恩·夸斯特：马特，我今天想把这个话题带到桌面上，因为最近发表了一项卡尔希研究，这确实让我个人感到困扰。根据 Kalshi 发布的研究，89% 的人表示购买股票或共同基金不是赌博。没关系。但研究中的大多数人也喜欢预测事件的结果，就像我们正在谈论的那样，例如西班牙对阿根廷，预测结果。大多数人也认为这不是赌博。这是一件很有趣的事情。根据这项研究，对于大多数人来说，他们认为在股票市场上投资 100 美元和在某项赛事的结果（例如西班牙获胜）下注 100 美元在本质上是一样的。在这里我想和大家聊的是，您对此有何看法？本质上是一样的，还是不同的？因为我认为对于某些人来说，我的想法是我必须研究参与比赛的两支球队，所以有一个因素是我不知道未来，但我已经研究了对事件结果提出有根据的意见。对于某些人来说，这与投资股票没有什么不同。
马特·弗兰克尔：我理解为什么人们会有这样的感觉。我了解投影市场的吸引力，尤其是在观看了那场比赛之后。一百一十五分钟没有得分。你需要一种方法让它变得有趣。我理解为什么人们有这种感觉，但与此同时，关键的区别在于你所谈论的基础资产是否预计会随着时间的推移而增值，而不是仅仅解决二元零和问题。购买一家企业的股份，它会给你一个承诺，希望（并非总是如此）但希望能够增加收入，他们会再投资资本，他们会随着时间的推移为你创造价值。即使您对下个季度的预测是错误的，您的投资也会继续。另一方面，股市是一个正和游戏。随着时间的推移，经济增长、生产力、创新、再投资，它们都可以让每个人变得更加富有，而且在过去，它们确实做到了。
另一方面，预测市场是一个点对点市场。这是一场零和游戏。对不起，有人在西班牙下注时赢了每一美元，有人在阿根廷上输了。那里没有创造新的价值。如果说有什么不同的话，那就是价值损失了，因为罗宾汉和卡尔希拿走了他们的分成。钱只是横向移动。这里的一般规则是，如果您可能因为单个预期事件而损失 100% 的钱，而该事件将以某种方式发生。无论 Robinhood 或 Kalshi 会怎么称呼，你都是在投机，而不是投资。如果您购买价外看涨期权，在股票市场上也是如此。这是一个二元事件。这里也是同样的想法。是的，从这个意义上说它们是证券，但它们依赖于一个二元结果事件。这就是购买股票和预测事件结果之间的巨大区别。
乔恩·夸斯特：对于任何倾听的人来说，也许在预测市场上有一些娱乐价值，当然我们不想告诉任何人你绝对应该不惜一切代价避免它。也许在某些情况下您可以负责任地使用它。但我认为对我来说，记住我们正在谈论两个根本不同的事情并将它们分开放在我们的脑海中非常重要。在一个类别中，我们正在为未来进行投资，在另一个类别中，我们可能会花一点钱。这可能没问题，但它们是不同的东西。请记住这一点。好吧，休息之后就来吧。我们将讨论中国如何扰乱人工智能市场。您正在收听的是《Motley Fool 隐藏宝石投资》。