联合包裹服务公司 (UPS +0.62%) 股价下跌，使其股息率降至近 7%。对于寻求被动收入的投资者来说，这可能是一个极具吸引力的切入点。尽管如此，它会被证明是一个不错的选择，还是一个价值陷阱？

华尔街分析师的预期

华尔街对 UPS 的看法存在分歧，高盛最近将该股列入“强力买入名单”，给予买入评级，目标价为 132 美元。相比之下，美国银行最近将目标价从 115 美元下调至 108 美元，并保持对该股的中性评级，理由是对交割量的担忧。

纽约证券交易所代码：UPS

成交量情况有些微妙。 UPS 目前已经完成了所谓的“下滑”，即从 2025 年初到 2026 年中，自愿将亚马逊的递送量减少了 50%。因此，美国国内包裹市场下降 5.7% 并不令人意外。在第二季度财报电话会议上，首席财务官布莱恩·戴克斯 (Brian Dykes) 呼吁美国业务“日均交易量将下降中个位数”，“反映出季节性下降以及今年 6 月完成的亚马逊下滑的影响”。

UPS 期望

交付量是一个值得关注的关键数字；然而，销量是一回事，定价是另一回事，定价、销量和利润之间的关系又是另一回事。我稍后会回到定价问题，但首先要注意的是，管理层的指导要求美国国内包裹部门的营业利润率在第三季度达到 7%，然后在第四季度达到 10.6%，这是基于管理层对下半年 8.8% 的估计。

正如管理层指出的那样，这些数字意味着利润率同比增长，这很好，并且符合管理层的战略，即避免亚马逊和其他公司的低利润或负利润交付，并投资于技术（智能设施、自动化等）以提高生产力。

但问题是：UPS 面临利润率压力，其巨额股息限制了其应对盈利和现金流预期大幅下调的能力。

定价、数量和利润

众所周知，今年柴油成本（UPS 地面运营）和喷气燃料成本（UPS 空运）都大幅上涨，并且由于霍尔木兹海峡仍然对商业交通基本关闭，因此一直居高不下。管理层通过征收燃油附加费来抵消这些上涨的成本，首席执行官卡罗尔·托梅表示，他们在第二季度“按设计运行”。戴克斯表示，虽然“燃油价格上涨对收入有利，但相应的费用增加意味着对合并营业利润的净影响不大。”

虽然管理层没有量化净影响，但我们从其财务文件中了解到以下信息：

一些简单的计算表明差异为 4.29 亿美元。公平地说，这并不是一个准确的估计，因为管理层指出，与燃料相关的中断还导致运营成本增加。

尽管如此，这仍然是一个很大的数字，问题是 UPS 能否继续通过燃油附加费来抵消增加的燃油成本，而不会遭受销量损失。考虑到 2026 年的涨幅，这一点尤其令人担忧，而且亚马逊很可能通过春季推出的新亚马逊供应链服务业务与 UPS 竞争，特别是在 UPS 觊觎的中小型企业 (SMB) 市场。

UPS 股票值得买入吗？

该公司目前的股息到 2026 年将花费 54 亿美元，管理层预计自由现金流为 55 亿美元。坦率地说，这是一个很小的封面，如果由于价格上涨和亚马逊竞争而难以达到销量预期而导致成本上升和利润压力，其盈利前景恶化，那么灵活性的空间就很小。所有这些都表明现在不是买入该股的最佳时机。