在英特尔股价火爆之前，该公司自己的财报电话会议就悄悄地证明了其核心服务器业务远未过时。
如果你在 2025 年初查看过英特尔 (INTC) 的生命体征，你打电话去看医生也是情有可原的。截至 2025 年第一季度财报，过去 12 个月的收入下降了 4.0%，该公司的营业利润率为 7.8% 的严重负值。期权市场正在打瞌睡，到 2025 年 7 月初，隐含波动率滑至年度波动范围的第 17 个百分点。平静的海面，对吗？
然而，在接下来的一年里，该股将上涨 323%。这并不是突然的雷击。对于任何愿意聆听头条新闻的人来说，这是一个故事的高潮，这个故事一直在一点一点地组装起来。
第一个脉搏的迹象在哪里？
话会议上，在严峻的环境下，管理层指出，其数据中心和人工智能 (DCAI) 集团收入环比增长了 10%，因为“对传统服务器的需求有所改善”。这是一个很小的数据点，但却是一个逆转。每个人都认为其核心业务在人工智能淘金热中被抛在了后面，但其核心业务的出血正在开始凝结。
管理层不仅仅是希望。他们提醒你市场似乎已经忘记了一个事实：英特尔的芯片已经成为人工智能建设的基石。一位高管指出，至强是“人工智能服务器的首选头节点”，其中超过70%使用英特尔CPU作为主机。
但这只是说说而已，还是已经体现在数字中了？
当该公司报告 2025 年第一季度业绩时，证据已经证实。 DCAI 收入再次“超出预期，这是由超大规模企业对人工智能服务器主机 CPU 的需求推动的”。该公司目前预测今年“CPU 核心将实现两位数增长”。最大的云厂商、构建人工智能未来的厂商的需求正在变得更强，而不是减弱。
尽管如此，信号还是好坏参半。管理层承认，这种优势的部分原因可能是客户在潜在关税之前购买。这是一个很容易将复苏视为海市蜃楼的借口。
最安静、最能说明问题的线索是什么？
事后看来，在同一个电话中还隐藏着一条评论，泄露了整个游戏的真相。一位高管在讨论数据中心业务时提到，“数据中心对旧一代部件的需求也很强劲，我们正在从供应角度解决这一问题。”
就在那里。在激增之前的几个月，对其核心服务器产品的需求已经强劲到足以造成供应问题。这个故事并不是关于华丽的新芯片的发布；而是关于新芯片的发布。这是关于市场对需求的看法与英特尔订单的现实之间的根本不匹配。
市场正在关注人工智能军备竞赛，但真正的情况是对每个人仍然需要的基础引擎的需求激增。
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