截至撰写本文时，西部数据 (WDC -5.24%) 周一下跌约 5%，至约 435 美元，延续了该硬盘制造商的跌势，较 6 月 18 日创下的 52 周高点 799.87 美元下跌约 46%。
不过，即便如此，成长型股票在 2026 年仍然增长了一倍多。去年股价约为 172 美元，因此 1 月份的买家上涨了约 150%，而 6 月份高峰的买家则损失了近一半的钱。
两个真数，指向相反的方向。对于今天权衡股票的人来说，哪一个应该重要？
我想也不是。重要的数字是企业相对于股票成本的利润，而这个数字需要一些理清。
生意越来越好
无论该股自六月以来发生了什么，都与公司的业绩无关。西部数据于8月5日公布了2026财年第四季度（截至7月3日）的报告，报告非常出色。
由于数据中心不断购买大容量硬盘用于人工智能 (AI) 建设，收入同比增长 44% 至 37.5 亿美元，环比增长 12%。非 GAAP（调整后）毛利率达到 54.4%，高于上一季度的 50.5% 和上年同期的 41.3%。调整后每股收益为 3.56 美元，同比增长一倍多，较上一季度增长 31%。
前景也变得更好了。管理层预计第一财季营收约为 41 亿美元，同比增长 42% 至 49%，调整后毛利率为 55% 至 56%——如果实现的话，又将是一个季度的扩张。
该公司首席执行官 Irving Tan 在公司财报中表示：“随着全球数据创建持续加速，我们对需求的持久性充满信心，并不断提高我们业务的知名度，进入 2027 财年。”
因此，缩减并不是因为业绩恶化。在这份出色的报告发布后，该股在两个交易日内下跌了 16%，并在 8 月中旬反弹，并在过去一周与整个内存和存储集团一起下跌。随着美国国债收益率攀升以及对人工智能相关股票的热情降温，投资者一直在对该类别进行重新定价。自六月份以来发生的变化是投资者为这些收益支付的价格，而不是收益。
扭曲的底线
截至撰写本文时，西部数据的市盈率约为 18，对于增长如此迅速的企业来说，这听起来很便宜。
但这一比率是基于根据公认会计准则 (GAAP) 计算的 2026 财年每股 24.28 美元的收益，而这些收益包括西部数据在 2025 年初剥离闪存业务时持有的 Sandisk 股份（SNDK -6.45%）约 65 亿美元的收益。Sandisk 的股价今年出现爆炸性增长，会计规则将这笔意外之财计入了西部数据的损益表。
剔除与运营无关的项目，公司自己调整后的 2026 财年每股收益为 10.22 美元，同比增长 104%，但不到 GAAP 数字的一半。以调整后收益衡量，该股的交易价格约为 2026 财年收益的 42 倍。
然而，正向数学更友好。与分析师对 2027 财年盈利的普遍预期相比，远期市盈率约为 21。该公司自己的指导也指向相同的方向，仅本季度预计调整后每股收益约为 4.00 美元。
还是贵，还是赚
那么买家花 435 美元能得到什么呢？一家硬盘制造商的收入增长超过 40%，每个季度的利润率都在扩大，并且指引较高，预期市盈率约为 21。
这可不便宜。当然，硬盘是一种周期性业务，而周期性股票往往在顶部看起来最便宜的原因是投资者预计盈利峰值将会消退。支付大约 21 倍的预期收益假设这个周期是不同的。它假设人工智能数据中心多年来不断吸收容量，并且利润率持续扩张。如果任一假设不成立，收益和比率可能会同时下降。
当然，管理层确实证明了这一点，他们称需求是持久的，可见度正在增加。但案例并不能保证，引导性增长只能表明繁荣的结束可能还没有到来。
最终，46% 的下跌是买入这只股票的错误理由，而 150% 的涨幅是回避这只股票的错误理由。重要的是价格与收益的对比。西部数据的预期市盈率约为 21 倍，其定价仍是繁荣将持续，只是不再是其永久繁荣的定价。可以说，该股看起来比六月份更加合理。我不会说它便宜。