五年前，Robinhood 和 AMC 是 meme stock 时代的代表；现在，他们的首席执行官们在代币化股票（代表或声称代表公司股票的基于区块链的工具）上相互争斗。 AMC 首席执行官 Adam Aron 表示，Robinhood 在未经同意的情况下对 AMC 的股票进行了代币化，并称该产品“卑鄙”。 Vlad Tenev 回应称，不需要征得同意，Robinhood 只是满足国际上对美国股票敞口的需求。
有争议的产品是 Robinhood 离岸子公司发行的债务证券，阿伦称之为“虚构的合成股票市场”。这些代币跟踪股票价格，但买家不拥有标的股票的所有权。业界称这些合成产品为“包装纸”。
除了混乱之外，特内夫正确地认识到了一个巨大的机会：让数百万服务不足的国际投资者进入美国股票市场。美国约有 3.4 亿人口。居住在美国境外的个人投资者的数量至少是这个数字，但他们中的绝大多数无法直接或以负担得起的价格购买美国市场的股票。通过代币化扩大准入，全球投资将流入美国公司。这种扩大的投资资本池代表了美国市场五十多年来的最大机遇。
但提供这些合成证券的公司将这一千载难逢的机会视为自己的机会，将自己置于国际投资者和美国市场之间，以捕获全球对美国股票的需求所创造的交易活动、流动性和费用。
更直白地说：美国股票的综合代币化欺骗了美国公众。
当发行人购买股票作为抵押品时，包装器只会接触美国资本市场一次。从那时起，交易发生在境外，代币持有者到代币持有者，并且没有任何交易到达公司股票交易的交易所。其结果是投资者对一家美国公司的需求被误导，并没有反映出该公司市值的真正增长。花旗预计到 2030 年市场规模将达到 2.7 万亿美元，如果将近 200 家美国公司已经以这种方式代币化的错配乘以，美国公司和投资组合的机会成本可能会复合。
9 月 17 日，SEC 划清了界限。其期待已久的“创新豁免”允许区块链场所列出和交易代币化证券，完全排除合成代币。合格的代币必须代表真正的所有权，用董事长保罗·阿特金斯的话说，它们“必须为持有人提供与传统证券相同的权利和特权”，包括股息和投票。 SEC 的创新豁免甚至解决了 AMC 的担忧，要求公司在第三方将其股票代币化之前获得通知并有权提出反对。
更好的模型不是白皮书或承诺；而是。它已经在美国市场的中心建造。股票可以被代币化为存托信托公司托管的证券的数字孪生，该公司几乎是所有公开交易的美国股票的托管人。根据 DTCC 计划今年推出的代币化服务，代币和传统证券是两种形式的一种资产；该份额永远不会离开国家清算和结算系统。通过许可场所购买该代币的外国投资者购买了该股票，该订单加深了美国人交易的市场。
实股。物权。真实的市场。
美国市场令全世界羡慕，因为投资者相信，拥有股票的人就完全拥有该股票。这些综合模型削弱了这种信任，欺骗了美国投资者，并削弱了发行人主导的资本市场模式。数字孪生则相反：它将完全所有权扩展到数百万潜在的新投资者以及直接获得更多资本的美国公司。
全球投资者将以某种方式投资美国股票。如果做得好，代币化将刺激美国资本市场——这个市场可以全天候交易，更有效地结算，并且仍然是世界上最深入、最值得信赖的市场——并创造一代又一代的投资涌入美国。
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