美光科技 ( MU -0.54% ) 将于 9 月 30 日公布其 2026 财年第四季度盈利结果。虽然该报告可能会大幅影响美光科技的股价，但美联储定于 9 月 16 日做出的下一次利率决定可能会产生更大的影响。华尔街目前认为 2026 年 9 月加息的可能性超过 60%，高于一周前的 41.4%。这一转变是在美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔研讨会上发表强硬言论之后发生的。
美光已经预计第四季度业绩异常强劲。然而，投资者面临的更大问题是内存繁荣能持续多久。
强劲的盈利表现
美光第三季度的业绩异常强劲。收入同比飙升 346% 至 415 亿美元，运营现金流为 254 亿美元。管理层预计第四季度营收为 490 亿美元至 510 亿美元，非 GAAP 每股收益 (EPS) 为 30 至 32 美元。
美光科技的增长在很大程度上受到定价上涨的推动。第三季度 DRAM（动态随机存取存储器）收入同比增长 343% 至 313 亿美元，而 NAND 收入同比飙升 361% 至 99 亿美元。 DRAM 价格环比上涨 60% 左右，NAND 价格上涨 80% 左右，因为供应紧张给了内存制造商巨大的定价权。
内存短缺不仅限于高带宽内存（HBM）或人工智能（AI）数据中心。美光的移动和客户端业务第三季度收入为 115 亿美元，毛利率为 87%。这表明有利的内存定价也有利于该业务的其他部分。
较高的利率可能不会直接削弱美光的业务
加息不会突然创造更多的 DRAM 或 HBM 供应，也不太可能立即停止人工智能支出。 Nvidia 预计 2028 财年收入增长约 70%。SK Hynix 预计内存短缺可能会持续到 2030 年。
美光还试图让这个内存周期比以前的内存周期更不易挥发。该公司新的战略客户协议要求客户在几年内承诺特定的采购量。大多数这些合同要么有固定价格，要么设定最低和最高价格。美光还声称，即使以最低价格计算，具有这些定价范围的合同所产生的毛利率也应远高于该公司在任何先前存储周期中的季度利润峰值。
这些协议还将增强美光科技的财务状况。该公司预计根据协议获得220亿美元的客户存款和相关财务承诺，其中包括约180亿美元的现金存款。美光在第三季度结束时还拥有 301 亿美元的现金和可流通投资，而债务仅为 57 亿美元。
因此，利率上升不太可能主要通过其自身的借贷成本来损害美光科技。
投资者可能会感受到更多风险
美光科技的股价约为华尔街 2027 财年每股收益 155 美元（截至 2026 年 8 月 31 日）的共识预期的 6.2 倍。
低估值倍数意味着投资者仍未将美光视为典型的高增长人工智能股票。相反，估值表明投资者仍然担心今天非凡的内存利润能否持续。这正在推动美光科技 9 月份的风险。
假设华尔街将 2027 财年盈利预期上调 10%。如果美光继续以相同的市盈率交易，该股可能会上涨大致相同的幅度。但如果美联储的决定比预期更加鹰派，导致预期市盈率下降 10%，那么几乎所有收益都会消失。即使预期收益增加 10%，市盈率下降 15% 也会导致股价走低。
因此，美联储不需要削弱美光科技的近期业绩来损害该股。它只需要让投资者对今天强劲的内存利润能否持续更有信心。
九月份可以透露有关美光的什么信息
历史还表明，仅靠较高的利率可能无法决定美光科技的业绩。在上一次严重衰退期间，由于客户减少库存以及 DRAM 和 NAND 价格下跌，内存市场本身急剧疲软。 2023财年（截至2026年8月31日），美光的收入同比下降49%，毛利率同比从45%下降至负9%。
因此，2026 年 9 月可能会是一次有趣的考验。目前内存价格不降反升，需求仍然受到供应紧张的限制。如果美联储的鹰派决定推高利率并导致投资者质疑当前强劲的内存定价能持续多久，那么即使该公司随后报告另一个强劲的季度，该公司的股价也可能会下跌。