CoreWeave 的 CRWV 大量收入积压为未来需求提供了强大的可见性，但持续增长取决于其兑现这些承诺的程度。
截至 2026 年第二季度，该公司的积压收入为 1042 亿美元，同比增长 246%。该数字不包括第三季度前几周新增的超过 250 亿美元的净新客户承诺。管理层指出，现有积压订单的一半以上已经与已开始交付客户的合同相关，CoreWeave 预计到年底，这一比例将超过第二季度积压订单的三分之二。
对人工智能基础设施不断增长的需求正在推动创纪录的积压。管理层指出，不同客户类型、地区和 GPU 世代的需求持续超过可用供应。季度收入猛增 26 亿美元，同比增长 112%，调整后营业收入环比增至 1.28 亿美元。
CoreWeave Inc. 收入 (TTM)
CoreWeave Inc. 收入-ttm | CoreWeave Inc. 报价
这种可见性促使 CoreWeave 将 2026 年收入指导提高至 12.4-132 亿美元，并将营业收入指导调整至 9.6 亿美元至 11.5 亿美元。该公司还将预计年终营业收入提高至 18.5 至 195 亿美元。管理层特别指出，合同积压订单的长期性和有吸引力的利润率是了解这些目标的一个来源。
为了支持这些长期承诺，CoreWeave 正在迅速扩大其基础设施覆盖范围。截至第二季度末，该公司的有功电力为 1.5 吉瓦，本季度增加了近 500 兆瓦，合同电力增加了 3.7 吉瓦。在上次财报电话会议上，管理层补充说，自季度末以来，合同电力已增加至 4.2 吉瓦，这为该公司到 2030 年实现至少 8 吉瓦的目标提供了可见性。
然而，将积压订单转化为收入仍然是高度资本密集型的。第二季度资本支出为 94 亿美元，而在建工程环比增至 119 亿美元。管理层指出，根据典型的五年期合同，资本支出是前置的，需要结合债务、客户预付款和其他公司层面的资本来为扩建提供资金。
由于有功功率和积压转换的增加，运营费用达到 26 亿美元，其中包括 1.65 亿美元的股票补偿。基础设施建设导致利息支出达 6.4 亿美元，而上年同期为 2.67 亿美元。由于债务增加，本季度利息支出预计将进一步攀升至 860-9.4 亿美元。
此外，来自 Nebius NBIS 等专注于人工智能的企业和微软 MSFT 等巨头的人工智能领域竞争加剧，值得谨慎对待。
因此，CoreWeave 的积压订单提供了可观的增长可见性，但产能部署、供应链执行、融资成本和利润率提高将决定积压订单是否转化为持续且日益盈利的增长。
让我们看看竞争格局
微软是科技领域的结构性主导力量。 Azure 是世界上最大的云平台之一。在上一季度报告中，Azure 和其他云服务收入同比增长 43%。 2026 财年 Azure 收入突破 1000 亿美元，全年增长 41%。商业剩余履约义务（“RPO”）为 6,780 亿美元，同比增长 84%，反映了其商业业务的多年客户承诺。不包括 OpenAI，RPO 增长了 25%。
微软在第四财季在五大洲增加了 31 个数据中心，并增加了 1 吉瓦的容量，同时预计两年内总容量将增加大约一倍。
Nebius 是 CoreWeave 更直接的人工智能云竞争对手。该公司在 2026 年第二季度财报电话会议上报告了约 400 亿美元的承诺积压订单。 NBIS已将年终合同电力目标提高至5吉瓦，并计划在2027年建设超过1吉瓦的新产能。管理层还继续预计2026年并网电力将达到800兆瓦至1吉瓦。
Nebius 重申 2026 年资本支出指导为 20-250 亿美元，强调支持其增长雄心所需的投资强度。其轻资产模式和客户预付款可以在扩展容量方面提供额外的灵活性，同时与 CoreWeave 争夺人工智能原生和企业客户。
CRWV 价格表现、估值和估算
过去一个月，CoreWeave 的股价下跌了 12.1%，而互联网软件行业却增长了 8.5%。
CRWV 股票的未来 12 个月市销率为 1.68 倍，低于互联网软件行业 4.2 倍的比率。
在过去 60 天里，Zacks 对 CRWV 2026 年收益的一致预期已被下调。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。