英伟达（纳斯达克股票代码：NVDA）公布的数字曾经证明了天价标签的合理性。然而，市场现在为每一美元的预期利润支付的费用远低于过去五年的平均水平。必须付出一些东西。要么盈利引擎即将停止，要么股票的折扣已经过时。

对于那些没有关注这个故事的人来说，英伟达设计了训练和运行人工智能模型的芯片和系统。它的图形处理器最初用于游戏电脑，但如今，资金绝大多数来自云巨头、人工智能实验室和政府运营的数据中心。它越来越多地销售整个机架的处理器、网络设备和软件，而不是单个芯片。是哪一个？对于权衡 10 只值得买入的最佳股本回报率 (ROE) 股票的投资者来说，答案更多地取决于其最大客户是否能够继续为这些公司买单，而不是英伟达创纪录的业绩。

不仅仅是快速芯片

Nvidia 的优势在于整个堆栈。开发人员花费数年时间在其 CUDA 软件平台上进行开发，转向竞争对手意味着重写代码和重新调整系统。即使竞争对手有所进步，这种转换成本也能保持买家的忠诚度。

数字支持了这一点。 2027财年第二季度（截至7月下旬），数据中心收入达到890亿美元，同比增长117%。 GAAP 毛利率达到 75.0%，而去年同期为 72.4%。失去对客户的控制的公司通常不得不降价。英伟达的利润率则相反，反映出 10 只低债务和强劲自由现金流的股票所展现出的强大定价能力和资产负债表实力。

鲁宾准时出现

最新的证据是 Vera Rubin 平台，Nvidia 表示该平台现已全面投入生产。 Rubin 机架已在 CoreWeave、Google Cloud、Microsoft Azure、Oracle Cloud Infrastructure 和 Nebius 上运行。

第二财季总收入达到 962 亿美元，同比增长 106%，环比增长 18%。管理层预计第三财季收入为 1,080 亿美元，上下浮动 2%。该前景假设数据中心没有来自中国的计算收入，因此任何重新开放都会带来额外收入。

Nvidia 也在进军新领域，其专为 AI 代理打造的 Vera CPU 和全面量产的 Groq 3 LPX 推理加速器（用于运行模型而不是训练模型的芯片）。护城河看起来更宽，而不是更窄。

客户可以继续付款吗？

这就是问题所在。据 CNBC 报道，在 OpenAI 的收入报告发布后，英伟达、甲骨文、CoreWeave 和其他人工智能股票最近下跌。这种反应引发了核心担忧：一小部分买家在人工智能最终可能产生的收入之前就花费了大量资金。

英伟达甚至还为扩建项目提供资金支持。它已与 Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs 和 KKR 建立了计算融资平台，旨在根据最终协议动员超过 5000 亿美元的第三方资本。看多者认为这消除了瓶颈。怀疑论者认为供应商会支撑自己的需求，这个问题对专业人工智能云提供商来说更为重要。目前，在 11 只值得立即购买的最佳代理人工智能股票中，如何获得部署收益仍然是值得关注的主要风险。

价格与包装相同

截至 10 月 9 日，预期市盈率为 24.62，投资者每获得 1 美元的预期收益就要支付大约 25 美元。这远低于 Nvidia 的 5 年平均水平 42.13，仅略高于该行业的 23.35。

现在将其设定为反对增长。第二财季调整后每股收益（不包括 Nvidia 视为外部日常运营的项目）为 2.22 美元，高于去年同期的 1.01 美元。 GAAP 每股收益较高，为 2.46 美元，但调整后的数字可以更清晰地解读核心业务。展望未来，预计 2028 年每股收益增长率为 70.90%。

一家增长如此迅速的公司通常会获得相对于其所在行业的溢价，而不是接近平价。市场实际上正在消化经济急剧放缓的情况，这直接与客户支出的担忧联系在一起。这种接近行业的市盈率还让人可以将其与生产芯片的代工厂进行比较，这突显了为什么它与其他 10 只最佳人工智能股票一起在爆炸前值得买入的股票仍然受到密切关注。

专业资金并没有被吓跑。对冲基金的兴趣有所上升，最近一个季度有 285 只基金持有该股票，高于上一季度的 275 只。空头利息仅占流通量的 1.27%，这表明看跌头寸相对有限。

折扣是争论的焦点

证据表明，一家企业的护城河正在扩大，而其估值却恰恰相反。如果鲁宾继续增长并且第三财季落在其自己的展望范围内，那么接近该行业的市盈率看起来很难长期维持。

这种设置适合具有多年视野的投资者，他们可以承受与人工智能支出头条新闻相关的剧烈波动。改变这一局面的因素是显而易见的：大型人工智能实验室和云提供商的支出缩减，或者毛利率大幅下滑至英伟达指导的约 74% 以下。

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