AMD ( AMD -1.21% ) 今年的表现绝对强劲。尽管该公司第二季度财报公布后显示出疲软迹象，但该股已上涨了一倍多。这可能会让一些投资者感到震惊，因为 AMD 所做的正是投资者所希望的。
那么，该股为何下跌呢？我认为这与企业的成功无关。相反，它更多地与市场如何评估股票有关。
AMD 第二季度的业绩符合投资者的预期
在整个 AMD 军备竞赛中，AMD 一直落后于 Nvidia（NVDA +2.27%）。然而，有人希望 AMD 最新一代 GPU 能够超越 Nvidia，并开始抢占一些市场份额。投资者得到了一些证据，该股的牛市理由开始变得更加成形。
第二季度，AMD数据中心部门的收入同比猛增107%。与上季度 57% 的增长率相比，这是一个巨大的加速。然而，有一些因素影响了同比增长率。
去年4月下旬，美国政府禁止向中国销售芯片，这对AMD和Nvidia都造成了损害。这使得 2025 年第二季度对 AMD 来说是一个糟糕的季度，使得同比比较变得更容易。尽管如此，我们仍难以否认 16% 的季度环比增长势头。 Nvidia 最新季度的数据中心收入同比增长 92%，看来 AMD 具有优势。但如果你看一下季度环比业绩，就会发现英伟达的收入增长了 21%。这些是 Nvidia 2027 财年第一季度（截至 2026 年 4 月 26 日）的结果，因此我们将在 7 月底获得更好的比较，但 AMD 这个稳定的季度不足以宣布 AMD 战胜 Nvidia。
纳斯达克：AMD
但与 Nvidia 的比较并不是 AMD 的全部。它本身仍然是一家实力雄厚的公司。
第二季度，AMD 的利润率有所改善，这是投资者期待已久的事情。该公司公布的营业利润率为 17%，高于去年 2% 的亏损。随着AMD 营业利润率的提高，其创造更多利润的潜力也随之增强。 AMD 的看涨者长期以来一直认为，如果 AMD 提高利润率，该股票看起来会更具吸引力，因此这是朝着正确方向迈出的一步。
对于 AMD 来说，所有这些看起来都是一个稳健的季度。但有一个问题：它并没有引起市场的关注。结果，股票遭到抛售。原因很简单：所有这些成功都已反映在股票中。
AMD的股票很贵
进入盈利阶段，AMD 的股价已经体现出巨大的成功。
YCharts 提供的 AMD 市盈率（远期）数据
AMD 的预期市盈率接近 70 倍，2027 年市盈率高达 37 倍，即使在一年半的增长被定价之后，AMD 的股票也远不便宜。现在，让我们将其与 Nvidia 进行比较。
Nvidia 的市盈率为 32 倍，这意味着它已经产生了这些利润。投资者必须对一年半的强劲增长进行定价，才能获得与现在为英伟达支付的相同价格。这种定价不匹配使得投资者选择英伟达而不是AMD。 AMD 要想在本季度取得成功，唯一的办法就是它能否超出预期并给投资者留下深刻的印象。但它没有这样做，所以股票被抛售。
那么，AMD 是否应该在抛售之后买入呢？我会说不。 Nvidia 的价值仍然更高，并且很可能在下个季度超过 AMD 的整体增长率。无论如何，AMD 都不是一家糟糕的公司，但其股票在过去一年中定价错误，在再次成为有吸引力的买入之前，可能需要进行认真的调整才能使其达到正确的水平。