随着人工智能（AI）基础设施热潮中内存价格大幅上涨，NVIDIA公司的NVDA毛利率面临新的考验。该公司在 2027 财年第二季度实现了 75% 的非 GAAP 毛利率，但管理层预计这一指标将在未来几个季度下降。尽管如此，NVIDIA 的定价能力、Blackwell 的强劲需求以及长期的供应商关系仍可帮助其将盈利能力保持在 70% 以上的水平。
NVIDIA 预计 2027 财年第三季度非 GAAP 毛利率为 74%，上下浮动 50 个基点，低于第二季度的 75%。该公司预计第四季度非 GAAP 毛利率将降至 71%-72%，然后在 2028 财年恢复至 72%-73%。这一压力很大程度上与内存成本上升有关。在第二季度财报电话会议上，管理层表示定价条件比之前预期的更加困难。
这种影响是巨大的，因为内存是 NVIDIA AI 系统的重要组成部分。然而，成本上升也是人工智能需求推动 NVIDIA 增长的结果。该公司第二季度收入同比增长 106% 至 962 亿美元，而数据中心收入飙升 117% 至 890 亿美元。对 Blackwell Ultra 的强劲需求帮助将非 GAAP 毛利率较去年同期提高了 250 个基点。
NVIDIA 正在采取措施确保供应。其供应和产能承诺增加至 2790 亿美元，主要是由于内存采购。该公司还与三大内存供应商——美光科技、SK海力士和三星——建立了长期合作关系，并正在与他们合作扩大产能。
定价能力可以提供另一个缓冲。 NVIDIA 预计从 2028 财年开始实施提价，帮助利润率恢复至 72%-73%。随着 AI 需求保持强劲以及 Vera Rubin 投入生产，NVIDIA 似乎有能力将毛利率轻松保持在 70% 以上，尽管近期可能会面临压力。
AI芯片热潮中，NVDA的竞争对手AMD和INTC面临利润率考验
NVIDIA 的主要竞争对手 Advanced Micro Devices, Inc.、AMD 和英特尔公司 INTC 也随着人工智能芯片需求的增长而实现了利润率的提高。
Advanced Micro Devices 提供了不断增长的人工智能加速器替代方案。在 Instinct MI350 GPU 和 EPYC 处理器的帮助下，其 2026 年第二季度收入同比增长 50% 至 115.4 亿美元，而数据中心收入增长 107% 至 67.2 亿美元。 AMD 的非 GAAP 毛利率从 43.3% 扩大至 56.2%，反映出向高价值数据中心产品的有利组合转变。
尽管有了显着改善，Advanced Micro Devices 的非 GAAP 毛利率仍然远低于 NVIDIA。这表明 AMD 吸收不断上涨的内存成本的缓冲能力较低。
英特尔是另一个竞争对手，通过其至强 CPU 和制造业务受益于不断增长的人工智能基础设施需求。该公司 2026 年第二季度收入同比增长 25% 至 161.3 亿美元，而非 GAAP 毛利率从 29.7% 扩大至 41.8%。
尽管英特尔预计服务器 CPU 的需求将持续强劲，但它警告说，内存、晶圆和基板价格上涨可能会给利润率带来压力。该公司一直在制造业方面投入巨资，其中包括计划斥资 57 亿美元扩建其爱尔兰工厂。
对于 NVIDIA 来说，关键优势仍然是其更高的毛利率。 AMD 和英特尔面临着各自的成本压力，但 NVIDIA 强大的 AI 需求和定价能力可能会使其拥有更大的灵活性，以吸收更高的内存成本，同时保持 70% 以上的利润率。
NVIDIA 的性价比、估值和预估
NVIDIA 的股价今年迄今已上涨约 20.2%，超过 Zacks 计算机和技术板块 15.5% 的涨幅。
NVIDIA 年初至今价格回报表现
从估值角度来看，NVDA 的远期市盈率为 17.98，低于行业平均水平 20.22。
NVIDIA 远期 12 个月市盈率
Zacks 对 NVIDIA 2027 财年和 2028 财年收益的一致预期意味着同比分别增长约 93.3% 和 64%。过去 7 天里，2027 财年和 2028 财年的预测已上调。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。