Spotify Technology (SPOT +0.10%) 不仅第三季度整体净利润下降，而且也低于分析师的普遍预期。鉴于此，你可以想象投资者会通过积极出售这家音乐流媒体的股票来做出反应。好吧，你就大错特错了。
周四，在该公司发布财报后，情况恰恰相反——市场参与者迫不及待地购买其股票，该股轻松击败了标准普尔 500 指数，上涨近 4%。周五，该指数走高。让我们看看该公司的数据，看看为什么它在一个表面上亏损的季度中取得了如此大的胜利。
音乐传到他们耳中
Spotify 本季度的营收达到近 50 亿欧元（56 亿美元），同比强劲增长 16%。到目前为止，该公司的大部分收入来自其优质服务；其中的收入增长了 17%，达到近 45 亿欧元（50 亿美元）。其余部分来自广告支持的产品，总计增长 10%，达到 4.82 亿欧元（5.4 亿美元）。
Spotify 还成功地扩大了其总用户群以及该人群中的关键部分——优质服务用户。该公司的月活跃用户 (MAU) 总数增长 11%，达到 7.88 亿，而高级用户总数增长 9%，达到 3.06 亿。
然而，归属净利润却朝着相反的方向发展。利润从去年同期的 8.99 亿欧元（10 亿美元）降至 5.18 亿欧元（5.8 亿美元）。按每股计算，之前的结果为 2.48 欧元（2.78 美元）。
尽管该收入数字基本符合分析师的普遍预期，但 Spotify 的盈利能力却不尽如人意。追踪该股的分析师预测该季度净利润为 2.84 欧元（3.18 美元）。
这种底线的昏迷在纸面上看起来很丑陋，但它并不像看起来那么严峻。 2025年第三季度，该公司从股票、债券和认股权证估值产生的大量财务收入中受益匪浅，这影响了会计。在此期间，它还获得了 7200 万欧元（8100 万美元）的税收优惠。
Spotify 观察人士意识到，这些项目扭曲了 2025 年的盈利能力，因此同比下降并不让他们特别担心。他们还印象深刻的是，该公司的营业收入超过了其指导值，达到 6.72 亿欧元（7.53 亿美元），毛利率创下了 33% 的新纪录。对于越来越多地根据自由现金流 (FCF) 进行评估的股票来说，该季度产生的 7.35 亿欧元（8.23 亿美元）的 FCF 令人振奋。
SPOT - Spotify 技术
纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 23 日美国东部时间下午 4:00
向前串流
Spotify 拥有令人羡慕的大量增长机会。管理层列出了几项重大举措，包括近期大幅扩张有声读物业务，从目前的 22 个国家扩大到 180 多个国家。同时，人工智能 (AI) 仍处于公司部署的相对早期阶段；它计划利用它为订阅者提供更多、越来越多样化的定制服务——人工智能播放列表，有人知道吗？ ——增强聆听和音乐策划体验。
它相信这将使这些订户和基本数量保持上升。它为当前（第四）季度的 8.18 亿月活跃用户数量提供了指导，如果实现这一目标，将比 2025 年同期高出近 9%。它还预计高级用户将增长不到 9%（达到 3.16 亿）。至于主要财务数据，管理层预计收入将再次增长近 15%，达到 52 亿欧元（58 亿美元）。营业收入预计将增长 17%，达到 8.2 亿欧元（9.19 亿美元）。它没有提供净利润预测。
我觉得，如果说有什么不同的话，那就是市场先生对 Spotify 第三季度的反应是温和而保守的。该公司已将自己确立为流媒体音乐领域的明显王者，并且越来越多地成为有声读物等其他听觉娱乐选择的王者。我觉得它正在建造一条令人印象深刻的护城河，这不仅证明了估值的合理性，还可能缓和了投资者对财报发布的反应（其远期市盈率接近 52）。然而，这家公司正变得越来越强大，它的目标显然是利用面前的众多高潜力增长机会。我会购买这只股票，即使其价格看似很高。