一旦每笔计划交易签署，美光科技 (MU) 预计其约 40% 的收入将处于固定价格或接近 2026 年第二季度市场水平的价格上限之下。这很重要，因为更高的定价推动了 2026 财年第三季度毛利率跃升至创纪录水平。这些合同通常为期五年，而且最大的合同还锁定了一个下限。但上限是持有者最应该担心的。

美光的利润率增长主要来自价格

在 2026 财年第三季度，美光的 DRAM 价格较上一季度上涨了 60% 左右。比特出货量仅以较低的个位数增长。 DRAM 占收入的 76%。

因此，DRAM 的收入增长几乎完全来自价格，而不是来自销售更多芯片。毛利率达到创纪录的84.9%，一季度上升10个百分点。价格也是新合约限制的杠杆。

但美光最大的合同限制了这个价格

美光科技将这些交易称为战略客户协议。他们接受或支付合同，约束客户购买固定数量，通常从 2026 年到 2030 年年底。最大的合同以 2026 年第二季度的市场价格对现有产品设定了上限，并在其之下设有下限。管理层表示，价格水平是第三财季业绩和第四财季指导的依据。

地板是真正的保护。管理层表示，按底价计算的毛利率仍远高于美光在过去任何周期中的峰值利润率。成本位于首位，因为现有产品的收入份额受到限制，无法跟随价格上涨。新产品（例如新一代 HBM）的比特成本不断上升，并且合同允许稍后就这些产品的溢价进行谈判。

美光预计其价格上涨将放缓

管理层预计 2026 财年第四季度的毛利率约为 86%，但这些结果仍有待确定。该公司表示，这一前景反映了价格上涨速度的显着放缓。首席财务官补充说，在这些利润水平上，价格的每一次进一步上涨对毛利率的贡献都会减少。因此，利润率仍被引导较高，但管理层预计，除了上限之外，构成第三财季的价格杠杆将自行失去作用。

那么微米支架应该有多担心呢？

美光科技的市盈率是销售额的 12.7 倍，而十年期间的市盈率为 1.1 至 14.4 倍。如此高的市盈率表明投资者预计今天的利润率将持续下去。

这种担忧是真实的，但也是有限度的。管理层表示，美光科技已经用一些上涨空间换取了一个下限，该下限使利润率保持在过去任何峰值之上，而且股价可能会比上限允许的上涨空间更大。下一个考验是美光第四季度财报，管理层表示，该报告将显示其已签署的 16 项协议中的 14 项以最低数量和价格计算的约 1000 亿美元的承诺收入。

年度报告还将显示其中有多少金额将在接下来的十二个月内实现，管理层预计实际收入将超过该最低限度。如果您无法确定股价是否太高，我们的五因素股票记分卡可以根据增长、盈利能力、稳定性、弹性和估值对每只股票进行排名。

合同价格有上限的公司应该承担您的大部分资金吗？

也许有一些，如果你根据天花板和地板的尺寸来确定。对于一家公司来说，权衡合同条款、利润率和丰富的倍数是很难做好的。 Trefis 高质量投资组合将这种判断分散到一组优质股票中，因此一家公司的合同不会决定您的回报。该投资组合有着超过三大指数的记录。

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