亚马逊 AMZN 的远期 12 个月市盈率为 25.98 倍，似乎被高估，高于 Zacks Internet – Commerce 行业的 21.95 倍。亚马逊的价值得分为 D。然而，溢价倍数本身并不能说明全部情况。涵盖云需求、消费者弹性和不断扩大的收入流组合在内的三大发展催化剂表明，亚马逊的近期格局仍然有利于那些愿意忽略总体比率的买家，尽管基础设施支出的增加和新的监管噪音使该股在未来几个月的走势不会完全平稳。

AMZN 的市盈率反映估值过高

AWS 重新加速奠定了牛市的基础

亚马逊的云引擎再次启动。随着企业更加倾向于在亚马逊基础设施上运行的生成式人工智能工作负载，AWS 收入在 2026 年第一季度同比增长 28%，达到 376 亿美元，这是 15 个季度以来最快的增长速度。 Bedrock 客户支出环比增长 170%，亚马逊的定制芯片业务（涵盖 Trainium 和 Graviton 芯片）的年收入运行率突破了 200 亿美元，同时以三位数百分比增长，账面上与 Trainium 相关的收入承诺已超过 2250 亿美元。管理层在整个夏天继续扩展 AWS 的 AI 堆栈，将 OpenAI 的最新模型和 Codex 编码代理添加到 Bedrock，推出 Bedrock Managed Agents，并在纽约和华盛顿的 AWS 峰会上推出用于企业级 AI 代理的 AgentCore 工具。 AWS 还确认 7 月份与 GPU 连接的 EC2 容量块的价格上涨了 20%，这表明即使该公司竞相增加容量，人工智能计算需求仍然足够紧张，足以支持定价能力。 AWS 积压订单不断增加，再加上 OpenAI 和 Anthropic 等外部 AI 合作伙伴承诺的数千兆瓦级计算量，进一步推动了 AWS 订单的不断增加，这突显了远远超出本季度的需求可见性，并支持了到 2027 年云计算持续两位数增长的情况。

创纪录的黄金日和鼓舞人心的指导

亚马逊 6 月 23 日至 26 日的 Prime Day 活动为美国在线销售额带来了创纪录的 264 亿美元，比去年同期增长约 9%，增强了其 1.8 亿多 Prime 会员基础在 2026 年下半年的实力。这一数据紧随第一季度的增长，其中净销售额增长 17% 至 1,815 亿美元，广告收入增长 24% 至 172 亿美元，营业收入创历史新高13.1% 的利润率。第二季度，管理层指导净销售额达到 1,940 亿美元至 1,990 亿美元，增长 16% 至 19%，营业收入为 200 亿美元至 240 亿美元，指导明确假设 Prime Day 活动在本季度内进行。零售单位增长了 15%，这是自大流行时代以来最快的增长速度，而且今年已支持超过 10 亿当日或隔夜送达的区域化履行网络，表明电子商务引擎在扩大规模的同时不断提高效率。 Zacks 对 AMZN 2026 年收益的一致预期为每股 8.86 美元，比去年同期报告的数字增长 23.57%。

Amazon.com, Inc. Price and Consensus

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AMZN 多元化增长引擎拓宽护城河

除了云和零售之外，过去 12 个月的收入流中，亚马逊的广告业务已增长至约 700 亿美元，而杂货业务已成为美国最大的食品零售商之一，2025 年总销售额将超过 1500 亿美元。新的赌注也在成熟：Amazon LEO 的商业卫星服务预计将于第三季度推出，而今年夏天推出的 AI 工作助手 Amazon Quick 及其新的桌面应用程序，正在与最近 AWS 活动中推出的代理招聘和供应链工具一起扩展到企业集成。资本支出增加，预计到 2026 年将达到约 2000 亿美元，这压缩了追踪自由现金流并引起了投资者的密切关注，而联邦贸易委员会悬而未决的广告披露调查增加了一层值得监控的监管悬而未决。即便如此，管理层仍将人工智能基础设施建设视为需求支持而非投机，并指出签署的计算承诺证明今天的支出正在保障明天的收入，而不是闲置。总而言之，云业务的重新加速、Prime Day 带来的有弹性的消费者信号，以及不断扩大的、周期性较低的收入流，让投资者有理由忽略溢价市盈率，前提是资本支出纪律得到遵守，并且总体云增长继续轻松超过未来几个季度建设成本不断上升的速度。

股价走势和云竞争格局

Amazon shares have jumped 5.2% in the past six-month period against the industry and the Zacks Retail-Wholesale sector's decline of 2.8% and 4.4%, respectively. AMZN shares have been notably volatile through 2026, retreating sharply from a 52-week high near $278 in late May to trade closer to the mid-$240s by mid-July, even after a record Prime Day and a well-received first-quarter earnings report, as investors continue to digest roughly $200 billion in planned annual capital spending on AI infrastructure.

AMZN 6 个月的价格表现

AWS 仍然领先全球云基础设施，但微软的 MSFT Azure 仍然是其最接近的竞争对手，在其企业软件堆栈中分层使用 OpenAI 的模型和 Copilot 以捍卫其份额。 Alphabet GOOGL 旗下的谷歌云通过与 Gemini 相关的 AI 工具和定制 TPU 芯片不断取得进展，而 Oracle ORCL 通过大型数据中心合同已成为增长更快、专注于 AI 培训的挑战者。微软和谷歌都继续大力投资专有芯片，就像亚马逊一样，而甲骨文不断扩大的云基础设施积压表明，亚马逊、微软、谷歌和甲骨文之间的人工智能计算竞赛在进入 2026 年下半年时已经变得多么激烈。

底线

亚马逊重新加速的云计算增长、创纪录的黄金日以及不断扩大的广告和杂货收入，为近期买家提供了合理的理由，即使是溢价倍数。大量的人工智能资本支出和监管审查仍然是观察点，但 AWS、零售和新投资的执行使增长故事保持完整。亚马逊目前在 Zacks 排名第二（购买）。您可以在此处查看今日 Zacks 排名第一（强力买入）股票的完整列表。

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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。