思科系统公司 CSCO 于 8 月 12 日公布 2026 财年第四季度业绩后，股价下跌 10%。尽管营收业绩非常强劲，但股价下跌可归因于投资者对利润压力和未来增长质量的担忧。收入同比增长 18%，达到 173 亿美元，产品订单增长 35%。非 GAAP 收益同比增长 23% 至每股 1.22 美元。然而，非 GAAP 毛利率同比下降 210 个基点 (bps) 至 66.3%，产品毛利率下降 270 个基点至 64.8%，反映出硬件组合的增加和内存成本的上升。思科预计 2027 财年第一季度的毛利率将在 65-66% 范围内，并承认，以硬件为主的人工智能和网络业务的快速增长可能在整个 2027 财年仍将是毛利率的阻力。管理层还暗示，第二财季和第四季度的毛利率将增长约 13%。经常性指标相对疲软，年度经常性收入 (ARR) 仅增长 3%，而服务收入基本持平。那么，投资者应该如何处理CSCO股票呢？让我们来看看吧。

人工智能推动和强大的网络增长有助于思科的前景

思科股价今年迄今 (YTD) 上涨了 44.9%，跑赢了 Zacks 计算机与技术板块 18.8% 的回报率。该公司一直受益于人工智能的强劲推动，网络超级周期，改善其企业网络业务并恢复其安全业务。与惠普企业 HPE、博通 AVGO 和 Arista Networks ANET 等公司相比，这些因素有助于提高思科的竞争能力，这些公司的股价今年迄今分别上涨了 131.9%、9.9% 和 47.5%。

CSCO 性价比

2026 财年超大规模人工智能基础设施订单达到 93 亿美元，大约是 2025 财年的 4.5 倍，而思科预计超大规模人工智能收入将从 2026 财年的约 40 亿美元增至 2027 财年的 75 亿美元。思科通过 Silicon One 系统、Acacia 光学和光网络在人工智能网络领域处于有利地位，赢得了多个新的超大规模人工智能设计，并正在酝酿更多机会。这种跨规模机会值得注意，因为思科估计基于人工智能的数据中心间流量可能需要传统数据中心互连带宽的大约 14 倍。除了超大规模企业之外，在企业数据中心现代化和多年园区更新周期的支持下，思科还看到了价值超过 1000 亿美元的网络更新机会。 2026 财年第四季度，园区订单增长了 20%，到 2026 财年末，只有约 7% 的园区交换机安装基数得到更新。随着人工智能扩大威胁面，安全性和可观测性应该会提供另一个增长动力。 2026 财年第四季度，防火墙订单增长超过 30%，有 6,400 家客户采用思科更新的安全产品，并且 Splunk 正越来越多地集成到更广泛的安全产品中。在核心安全产品组合中，2026财年第四季度，超过1,500家客户购买了思科的新产品，包括Secure Access、XDR、Hypershield和AI Defense。

CSCO 面临利润压力

思科因业务组合转向毛利率较低的人工智能基础设施硬件而遭受损失。该公司预计，尽管运营杠杆和费用纪律预计将有助于保持运营利润，但硬件产量的增加将带来持续的毛利率压力。人工智能订单往往非常大、非线性且提前下达，这使得收入转换的时间更难以预测，并可能增加季度波动性。安全仍然是一个阻力。思科指出，第四财季安全收入增长了 14%，这得益于几笔规模较大、持续时间较长的本地 Splunk 交易，并预计 2027 财年的安全增长将正常化至高个位数。

CSCO 2027 财年盈利预测修正为正面

Zacks 对 CSCO 2027 财年收益的一致预期目前为每股 4.89 美元，过去 30 天上涨 2.3%，同比增长 12.93%。

思科系统公司价格和共识

思科系统公司价格共识图表|思科系统公司报价

目前，CSCO 2027 财年第一季度盈利的市场共识为每股 1.18 美元，过去 30 天上涨 2.6%，同比增长 18%。

CSCO 股票溢价交易

正如 F 的价值得分所表明的那样，思科股票的交易溢价。就远期 12 个月的价格/销售额而言，CSCO 的交易溢价为 6.31 倍，高于 Zacks 计算机网络行业的 5.76 倍和惠普企业的 1.49 倍。然而，与 Arista Networks 和 Broadcom 相比，思科股票的交易价格有折扣。就远期 12 个月市盈率而言，Arista Networks 和 Broadcom 股价分别为 16.93 倍和 11.2 倍。

CSCO股票估值

结论

思科强劲的人工智能势头、不断扩大的超大规模机会、持续的网络更新周期以及不断改进的安全产品组合为长期增长奠定了坚实的基础。然而，硬件密集型人工智能基础设施的不断增长带来的持续毛利率压力、大型人工智能订单的收入转换不均匀以及相对疲弱的经常性收入增长仍然令人担忧。此外，由于该股今年迄今表现强劲，CSCO 的溢价估值限制了安全边际。考虑到这些相互竞争的因素，在目前的水平上持有 CSCO 股票似乎是合适的。现有投资者可能会受益于该公司不断扩大的人工智能和网络机会，而潜在投资者可能更愿意等待更具吸引力的切入点或更明确的证据表明加速收入增长可以转化为稳定的毛利率和持续的盈利扩张。 CSCO 目前拥有 Zacks 排名第三（持有）。您可以在此处查看今日 Zacks 排名第一（强力买入）股票的完整列表。

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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。