买家正在为增长付出代价，而微软（MSFT）正在实现这一增长。 2026年7月17日至10月15日期间，该股的回报率为37.2%，而标准普尔500指数的回报率为4.1%。2026财年第四季度的收入较上年同期增长了17.7%。然而，在 7 月 29 日的财报电话会议上，高管们表示，增长的成本仍在上升。这个成本是多少？谁来筹集？
微软正在斥巨资满足人工智能需求
成本是微软正在建设的人工智能能力，该公司的高管在同一电话会议上提出了这个问题。管理层表示，客户需求仍然超出了微软现有的能力。 7 月，该公司预计 2027 财年第一季度（涵盖 7 月至 9 月的季度）资本支出将超过 500 亿美元。该数字包括某些租赁的计算方式发生变化所产生的影响。微软还预计 2027 财年整体资本支出将较上年有所增长。
这种巨额支出已经体现在微软的财务业绩中。 2026 财年第四季度毛利率为 67.2%，而上年同期为 68.6%。管理层将这一下降归因于销售转向 Azure 以及对人工智能基础设施的持续投资。尽管运营现金有所增加，但自由现金流（即支出后剩余的现金）从一年前的 256 亿美元降至 196 亿美元。
微软的云业务和您支付的价格
微软的智能云部门在 2026 财年第四季度实现了 393 亿美元的收入。这占公司收入的五分之二以上，较上年同期增长 32%。该季度，微软其他部门的增长速度没有如此之快，Azure 和其他云服务的收入增长了 43%。微软正在建设能力以跟上这种增长。
以今天的价格来看，这笔支出几乎不会令人失望。过去 12 个月，微软股票的市盈率为 30.0 倍，而标准普尔 500 指数的市盈率为 22.7 倍。截至 6 月底，同样的市盈率为 20.7 倍，为 2017 财年以来任何季度末的最低水平。10 月 15 日，该股收盘价比去年最高收盘价低不到 1%。目前的股价似乎假设这些支出将会得到回报。
微软的支出风险有多严重？
微软股东面临着真正但缓慢的风险。 2026 财年第四季度的营业利润率为 45.1%，而上年同期为 44.9%，这意味着微软在其销售额中仍保持着稍大的营业利润份额。对于整个 2027 财年，管理层预计营业利润率将下降不到 1 个百分点，即使公司进行投资以满足不断增长的需求。
到目前为止，成本体现在微软的现金和毛利率中，而营业利润率保持稳定。自由现金流是微软下一份报告中值得关注的关键指标，该报告将涵盖 7 月至 9 月的季度。
这是否意味着您应该对 MSFT 采取行动？
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