希尔顿全球酒店集团 (HLT) 和 Booking Holdings 都在旅客入住酒店客房时赚钱，但两家公司衡量业务的方式不同。希尔顿向使用其品牌的酒店业主收取管理费和特许经营费。 Booking 衡量的是旅行者通过 Booking.com 等平台预订的间夜数的增长情况。投资者为希尔顿支付的市盈率为 51.5 倍，而 Booking 的市盈率为 17.5 倍，这表明市场青睐希尔顿模式。那么 Booking 提供了哪些希尔顿无法提供的功能，以及希尔顿必须继续做什么才能获得更高的价值呢？
希尔顿仍在按照承诺增加酒店
希尔顿必须继续扩大其系统中的酒店数量，到目前为止，该公司仍保持着这一速度。 2026 财年第二季度净单位数量增长 6.1%。管理层在 2026 年 7 月 28 日的电话会议上表示，希尔顿可以在可预见的未来实现 6% 至 7% 的增长，并补充说，预计 2026 年开业的大多数酒店已经在建设中。
话会议中，管理层将公司 2026 年每间可用客房收入（酒店业衡量客房收入的指标）增长预测上调至 3% 至 3.5%。
Booking Holdings 在 2026 年 8 月 4 日的电话会议上带来了不同的消息。管理层表示，总预订量预期低于之前，主要是因为机票增长放缓，而住宿前景基本保持不变。希尔顿的最新消息是客房价格的上涨，而Booking的降价则是关于航班的价格。
希尔顿向业主收取的费用较少，现金也较少
希尔顿还面临着在增加利润的同时降低向酒店业主收取的费用的挑战，该公司尚未证明这一平衡。管理层以希尔顿荣誉客会规模不断扩大为由，降低了向大多数酒店收取的忠诚费。该公司还将 2026 年净利润预测从 4 月份的 19.2 亿美元下调至 19 亿美元。
希尔顿的借贷现金也较少。截至 2026 年 6 月 30 日，债务减去现金为 130 亿美元，而 Booking 的债务为 34.8 亿美元，其现金覆盖了大部分债务。
希尔顿与 Booking.com 在增长和利润率方面的比较
希尔顿投资者并没有为更快的增长或更大的利润率支付更高的市盈率，因为 Booking 在这两个类别中均处于领先地位。截至 2026 年 6 月 30 日的 12 个月内，Booking 的收入增长了 12.9%，而希尔顿的收入增长了 8.7%。 Booking 的平均扩张速度也更快，过去三年每年增长 13.5%，而希尔顿则为 8.6%。
预订还可以保留更多的每次销售。过去 12 个月，该公司的营业利润率为 34.5%，而希尔顿的营业利润率为 23.3%，其报告的收入包括酒店业主报销的成本。
以市值衡量，两家公司的债务水平接近。希尔顿的总债务相当于其市值的 17.2%，而 Booking 的这一比例为 16.4%。因此，如果希尔顿的酒店增长放缓，希尔顿持有者将拥有一家增长速度更慢、债务类似、以更高市盈率交易的酒店。
哪家公司领先，凭借什么？
Booking Holdings 在大部分指标上均处于领先地位：市盈率较低、增长较快、利润率较高以及相对于市值的债务略少。希尔顿自身的优势在于其已经实现的酒店增长。在最新发布的新闻稿中，希尔顿上调了 2026 年每间可用客房收入的预测，但管理层也下调了净利润预测。
希尔顿酒店的增长仍按计划进行。该公司尚未表明，随着向业主收取的费用降低，其利润可以继续增长。预计将于 2026 年 10 月 27 日左右发布的报告中，希尔顿 2026 年第三季度的净利润值得关注。
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