沃伦·巴菲特无疑是现代金融界最有影响力的人物之一。在他的领导下，伯克希尔哈撒韦公司从一家小型纺织品制造商发展成为世界上最大的企业集团之一。巴菲特耐心的、以价值为导向的投资对于这一转变至关重要。
量化他的成功的一种方法是检查他领导公司时伯克希尔的回报。 1965 年至 2025 年间，该股每年上涨近 20%，碾压标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.43%)，后者同期每年上涨约 11%。
去年 12 月，在执掌伯克希尔 60 年之后，巴菲特退休，并将伯克希尔首席执行官一职交给了格雷格·阿贝尔 (Greg Abel)。尽管退出了媒体聚光灯，巴菲特在最近接受 CNBC 采访时确实向投资者发出了警告，这可能会困扰华尔街多年。
沃伦·巴菲特表示投资者将股市视为赌场
5 月份，现年 95 岁的沃伦·巴菲特接受了 CNBC 的采访。他谈到了从核武器和地缘政治风险到人工智能（AI）和宏观经济环境的方方面面。但有一些评论很引人注目。
在讨论市场日益增长的投机行为时，巴菲特表示：“人们从来没有像现在这样有如此强烈的赌博情绪。”他还警告说，一些投资者将股市视为赌场，进行不负责任的押注，导致大量估值看起来“非常愚蠢”。
巴菲特之前曾发出过类似的警告，因此投资者可能会倾向于忽视他最近的言论。不幸的是，一个受人尊敬的股市指标刚刚敲响了警钟，为巴菲特的赌场比喻提供了可信度，并暗示华尔街在未来几年将遇到麻烦。
按照历史标准，标准普尔 500 指数的 CAPE 比率极高
1988年，诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·席勒和他的同事约翰·坎贝尔提出了周期性调整市盈率（CAPE）。该指标旨在确定整个股市指数是否被高估，并且它正确预测了世纪之交的互联网泡沫崩溃。
与基于过去四个季度收益的传统市盈率不同，CAPE 倍数基于过去 10 年经通胀调整后的平均收益，消除了周期性噪音并平滑了经济周期的影响。
标准普尔 500 指数 7 月份的月度 CAPE 比率为 40.6，这是自 2000 年 9 月互联网泡沫破灭以来的最高值。事实上，自该指数于 1957 年创建以来，标准普尔 500 指数的月度 CAPE 比率至少为 40 的情况只有 30 次，这意味着股市如此昂贵的情况只有 3%。
不幸的是，如此高的估值从历史上看一直是重大损失的先兆。下图显示了标普 500 指数在 CAPE 读数高于 40 后不同时期的最佳、最差和平均回报。
时间段
标准普尔 500 指数最佳回报
标准普尔 500 指数最差回报
标准普尔 500 指数的平均回报率
1年
16%
(28%)
(3%)
2年
8%
(43%)
(19%)
3年
(10%)
(30%)
数据来源：Robert Shiller，YCharts。
图表中有两个重要的要点。首先，标准普尔 500 指数在每月 CAPE 读数高于 40 后从未实现过三年正回报。其次，如果标准普尔 500 指数未来回报率与历史平均水平相符，该指数将在未来三年内下跌 30%。
大局如下：沃伦·巴菲特最近警告投资者，股市已经变得越来越像赌场，投机性押注将一些估值推至愚蠢的水平。这一警告可能会困扰华尔街多年，因为正确预测互联网泡沫崩溃的估值指标 CAPE 比率今天发出了警告。
当然，过去的表现并不能保证未来的结果。互联网的繁荣并没有带来我们最近从人工智能繁荣中看到的那种盈利势头。预计标普 500 指数公司第二季度盈利将增长 50%，这是经济衰退后复苏以来有记录以来最强劲的增长速度。
CAPE比率是一个向后看的估值指标，这意味着它没有考虑未来盈利增长持续增长的可能性。但如果标普 500 指数公司保持增长势头，该指数可能会继续上涨，而 CAPE 则会下降至更合理的水平。在这种情况下，股市可能会避免大幅抛售。