要点
6 月初，Nvidia 首席执行官黄仁勋 (Jensen Huang) 称 Marvell Technology ( MRVL -8.71% ) 是下一个万亿美元公司。 Huang 解释说，Marvell 的连接解决方案对于协调为人工智能 (AI) 系统提供动力的大型处理器集群至关重要。
华尔街最初接受了这种乐观情绪。 Marvell 股价于 6 月 2 日飙升至约 291 美元，并在两天后达到近 316 美元的创纪录收盘价。然而，人们对 Marvell 的热情似乎已经消失。截至 11 月 2 日，Marvell 股价为 171 美元，较峰值下跌 46%。
YCharts 提供的 MRVL 数据
此次抛售之前，Marvell 宣布将以 1,150 亿美元的交易收购光网络专家 Lumentum (LITE -10.99%)。让我们来解释一下为什么华尔街对这一消息反应如此消极，并评估投资者是否忽视了长期机会。
为什么黄仁勋看到 Marvell 万亿美元的潜力
Marvell 正在悄然成为 AI 基础设施超级周期的重要供应商。该公司的定制专用集成电路（ASIC）允许超大规模企业构建针对特定训练和推理工作负载进行优化的处理器，而其网络和连接产品则有助于在芯片和服务器之间传输信息。
Nvidia 很早就意识到了这个机会，宣布向 Marvell 投资 20 亿美元，并与其 NVLink Fusion 平台建立合作伙伴关系。此次合作使人工智能开发人员能够将 Marvell 设计的定制芯片与 Nvidia 更广泛的计算和网络架构相结合。
为什么 Lumentum 收购导致 Marvell 股价暴跌
11 月 2 日，Marvell 宣布达成协议，以全股票交易方式收购 Lumentum，隐含企业价值约为 1,150 亿美元。此次收购对 Lumentum 的估值约为每股 1,132 美元，较 10 月 28 日收盘价溢价 24%，当时有关该交易的猜测刚刚浮出水面。
理解交易的结构很重要。 Marvell 不会支付现金或承担债务来为收购融资，而是将为每股 Lumentum 流通股发行 4.5 股新股。交易完成后，Marvell 股东将拥有合并后公司 67% 的股份，而 Lumentum 股东将控制其余 33% 的股份。
这意味着 Marvell 的投资者实际上放弃了合并后公司三分之一的所有权来收购 Lumentum。这种稀释解释了华尔街的负面反应。然而，由于该协议采用固定兑换比例而非保证现金价格，Lumentum 股东最终获得的价值将随着 Marvell 的股价而波动。换句话说，此次收购的整体估值并不一定是 Marvell 实际支付的价格。
LITE-轻
纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 4 日美国东部时间上午 11:39
华尔街是否忽视了 Marvell 的长期潜力？
尽管股权被稀释，但我认为这笔交易有一些有意义的好处。 Marvell 的产品组合包括数字信号处理器 (DSP)、网络芯片和连接解决方案，使数据能够在 AI 系统中移动。 Lumentum 通过用于低延迟传输信息的激光器和光学组件来补充这些功能。结合这些解决方案，Marvell 能够为客户提供更完整的光纤连接套件。
管理层预计，此次交易将产生超过 10 亿美元的年度运营成本协同效应，并在交易完成后的第一年增加调整后每股收益 (EPS)。
尽管迄今为止市场的反应很严重，但投资者不应忽视 Marvell 的长期潜力。在上个月的投资者日期间，管理层预计到 2030 年其潜在市场总额 (TAM) 可能达到 4000 亿美元。在提议收购 Lumentum 后，合并后公司的潜在市场预计将扩大到 5500 亿美元。
MRVL - Marvell 技术
另一个重要的发展涉及 Alphabet。 8 月，Marvell 披露了一项协议，开发支持谷歌张量处理单元 (TPU) 生态系统的定制半导体。作为该安排的一部分，Google 获得了以每股 206.58 美元的价格购买 5900 万股 Marvell 股票的认股权证。
我认为与 Google 和 Nvidia 的协议巩固了 Marvell 作为全球一些最大的人工智能基础设施客户的重要合作伙伴的地位。最终，Marvell 收购 Lumentum 可以通过将光学元件和半导体设计整合到一起来增强其竞争地位。
尽管如此，市场似乎关注的是现有股东短期内需要放弃的东西。黄仁勋的万亿美元预测仍然雄心勃勃，但他的热情背后的战略理由并没有因为 Marvell 股价下跌而消失。
对于愿意容忍短期波动并等待几年才能在收入和利润方面实现收购收益的投资者来说，Marvell 的抛售可能是一个有吸引力的逢低买入机会。