渣打银行的一份新报告显示，为了支付优先股股息，战略从囤积比特币转向出售比特币，这已经“搅乱了”比特币的近期前景，但仍敦促投资者忽视这一点。

上周，比特币财务公司 Strategy 在 6 月 29 日至 7 月 5 日期间以约 2.16 亿美元的价格出售了 3,588 比特币，用于支付优先股股息并补充现金储备，使其拥有 843,775 比特币。此前，6 月初仅售出了 32 BTC 的代币，引发了 2022 年以来最糟糕的一周。

渣打银行 (Standard Chartered) 的杰夫·肯德里克 (Geoff Kendrick) 在周五发布的一份报告中写道，该行认为比特币的销售“主要是噪音，而不是比特币中期方向的信号”，并维持 2026 年底 10 万美元的预测。

策略的 mNAV 问题

多年来，Strategy 运行着一个简单的机器：只要其股票交易价格远高于其持有的比特币价值（由 mNAV 指标衡量的溢价），它就可以发行股票，购买更多比特币，并提高其自身估值和比特币价格。这种溢价已经消失了。

渣打银行将企业价值的 mNAV 定为 1 左右，而基于股票的跟踪指标则较低：BitcoinTreasuries 的股票价格约为稀释后比特币价值的 0.7 倍，折价约三分之一。不管怎样，机器已经停转了。 Strategy 的 BTC 堆栈以 637 亿美元的价格购买，按当前价格计算，其价值约为 540 亿美元，该公司上季度的数字资产亏损 83 亿美元，几乎全部未实现。

支持STRC股息

随着积累模式的停滞，Strategy 正在重新利用其比特币作为 STRC 的抵押品，STRC 是一种被称为“Stretch”的永久优先股，根据渣打银行的数据，每年支付 12% 的股息，并拥有约 100 亿美元的流通股。

这些股票的交易价格预计接近 100 美元面值，但在 6 月 26 日该公司披露其首次比特币销售后，股价在 6 月 26 日跌至 71.25 美元的盘中低点。肯德里克写道，此后的价格走势表明“市场尚未完全相信这一转向”。根据 6 月 29 日公布的“比特币货币化计划”，Strategy 可以通过出售比特币筹集最多 12.5 亿美元，以维持股息资金。

Kendrick 认为，清晰的沟通是“让市场放心批发销售不太可能的关键”，这应该会将 STRC 拉回 100 美元面值，进而缓解比特币的压力。他写道，由于该股票背后的比特币“严重超额抵押”，有效的信号可能会消除 Strategy 进一步出售股票的需要。该分析师指出，股息背后的储备金目前持有 25.5 亿美元，几乎覆盖一年半的时间。

市场怎么看

根据 CoinGecko 的数据，比特币周五易手价格约为 64,440 美元，本周上涨 3.8%，但在过去一年中下跌 42%，比 2025 年 10 月创下的 126,080 美元记录低约 49%。

交易员怀疑Strategy的收购热潮是否会全面恢复。 母公司 Dastan 旗下的预测平台 Myriad 的一个市场显示，该公司在 2027 年之前持有超过 100 万 BTC 的机会约为 13%。该策略目前持有 843,775 枚比特币，占未来比特币总量的 4% 以上。