在华尔街，创造历史是司空见惯的事情，2026 年也不例外。今年以来，我们见证了道琼斯工业平均指数 (^DJI -0.20%)、标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.17%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC -0.28%) 创下历史新高，并见证了有史以来最大规模的首次公开募股 (IPO)。

但最令人难忘的里程碑可能是凯文·沃什 (Kevin Warsh) 升任央行行长。当沃什于 5 月 22 日正式接替杰罗姆·鲍威尔时，他成为自 1913 年 12 月美联储成立以来的第 17 任美联储主席。

美联储主席凯文·沃什几乎没有浪费时间实施央行改革。图片来源：美联储官方照片。

当新任美联储主席上任时，华尔街和投资者的紧张情绪并不罕见。毕竟，新任美联储主席往往意味着对前任的改变。但就凯文·沃什的情况而言，我们谈论的并不是杰罗姆·鲍威尔和联邦公开市场委员会 (FOMC) 政策的微妙转变。相反，沃什希望彻底重塑联邦公开市场委员会实施货币政策的方式，这可能会给华尔街带来意想不到的剧烈后果。

凯文·沃什 (Kevin Warsh) 搁置前瞻性指引

在四月份参议院银行委员会的确认听证会上，沃什概述了他作为美联储主席想要实施的一系列改革措施。其中一项提案，即取消 FOMC 会议声明中的前瞻性指导，已经付诸实施。

二十多年来，美联储主席通常会在联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议声明中纳入前瞻性指引。这种宽松或加息的偏见本质上会告诉经济学家、华尔街和投资者，政策制定者接下来最有可能在利率上采取哪些行动。

从 2026 年 6 月的 FOMC 会议开始，沃什提供了一份实事求是的声明，没有任何前瞻性指引。虽然从理论上讲，仅提供事实应该可以确保股票和债券市场不会因谣言而反弹，但它却对债券市场产生了意想不到的影响。

突发新闻：美联储主席凯文·沃什宣布美联储“放弃”前瞻性指引。 “前瞻性指引不是我们应该从事的业务，”他说。

过去几个月，收益率曲线长端的国债收益率（即10年期和30年期债券）飙升。 30年期国债收益率近期触及19年来新高，而10年期国债收益率也逼近金融危机以来的最高点。

美国国债收益率之所以如此果断地跃升，是因为沃什不再提供与前美联储主席相同水平的透明度和可预测性。由于通胀远高于联邦公开市场委员会 (FOMC) 2% 的长期目标，债券交易商纷纷抛售美国国债，从而推高收益率和借贷成本。

换句话说，沃什提供的信息较少，导致债券市场更加波动，因此，如果美国通胀率距离 2% 的长期目标还有一段距离，那么就更有可能提前预期加息或降息。

新任美联储主席希望对央行资产负债表进行有意义的去杠杆化

凯文·沃什 (Kevin Warsh) 备受推崇的另一项改革是美联储资产负债表的潜在去杠杆化。

2008年8月至2022年4月期间，主要由长期国债和抵押贷款支持证券组成的美联储资产负债表膨胀了十倍，达到近9万亿美元。尽管一段时期的量化紧缩使央行总资产在 2025 年 12 月减少至 6.5 万亿美元左右，但截至 2026 年 8 月 5 日，资产负债表已回升至 6.75 万亿美元。

凯文·沃什 (Kevin Warsh) 提名：市场参与者将其解读为鹰派的原因之一——我同意——是因为他对激进资产负债表削减必要性的看法。 31 万亿美元的美国经济所需的流动性和融资需求比…… pic.twitter.com/zYunGAItV8

沃什更喜欢央行成为市场的被动参与者。但要达到这一状态，美联储将不得不抛售数万亿美元的资产。问题不在于美联储的资产负债表是否应该去杠杆化，而在于去杠杆化会对股市和借贷利率产生什么影响。

由于债券价格和收益率成反比，因此出售数万亿美元的长期国债预计将打压价格，推高收益率，从而增加借贷成本。这类似于实施加息，但联邦公开市场委员会无需正式改变其联邦基金目标利率。

尽管削减央行资产负债表可能会降低连续 65 个月高于 FOMC 长期目标的通胀率，但它也可能会颠覆华尔街人工智能 (AI) 驱动的涨势。

人工智能基础设施上的超凡支出部分是由债务驱动的。如果贷款成本变得更高，并且人工智能基础设施建设放缓，即使是轻微放缓，也可能对历史上昂贵的股市造成灾难性后果。

沃什希望政策制定者重新考虑通胀

最后，美联储主席凯文·沃什表示，他希望改变联邦公开市场委员会政策制定者对通胀的看法。

在参议院银行委员会作证时，他回顾了前美联储主席保罗·沃尔克和艾伦·格林斯潘对价格稳定的定义，宣称“价格稳定应该是价格的变化，以至于没有人谈论它。”

这是对价格稳定的高度模糊的定义，将为美联储提供充足的回旋余地。

与此同时，凯文·沃什(Kevin Warsh)在谈到联邦公开市场委员会2%的长期通胀目标时公开表示，“不存在软通胀目标，不存在软隐性目标”。一方面，如果没有人谈论通货膨胀，那么它就不是一个令人担忧的问题。然而，沃什已经在 2% 的范围内划定了界限，他实际上声称这一界限是坚定不移的。

沃什已表示他希望改变美联储首选的通胀指标。自 2000 年以来，美联储一直使用不包括食品和能源的核心 PCE 作为基准。Warsh 倾向于修剪平均 PCE，它消除了每月最极端的价格波动，而不是排除整个... pic.twitter.com/dkvEcdTKJi

一直以来，新任美联储主席批评使用核心通胀指标作为货币政策决策的基础，并赞成削减平均通胀率，这基本上放弃了价格类别顶部和底部的外围价格变化。

新任美联储主席重新思考通胀的愿望让经济学家和华尔街彻底困惑。如果没有明确表明应优先采取哪些通胀措施，预测央行下一步将采取什么行动就变得相当困难。如果股市不喜欢一件事，那就是缺乏可预测性。