Alphabet ( GOOG -1.45% ) ( GOOGL -1.40% ) 周四因各种错误的原因创造了历史。盘中下跌 12.6% 后，其市值骤降 5050 亿美元。
这次抛售既是 Alphabet 历史上最大的名义损失，也是最大的单日百分比跌幅。
Alphabet 现已退出 4 万亿美元俱乐部，刚刚被微软超越，成为仅次于苹果和英伟达的全球第三大最有价值公司。
以下是 Alphabet 在过去的抛售期间的表现，为什么历史上强大的估值指标不再适用，以及通信服务股票接下来可能会发生什么。
Alphabet 的 FCF 收益率已暴跌至 0.6%
今天购买 Alphabet 股票的风险比过去高得多，因为其未来的盈利增长很大程度上取决于其人工智能 (AI) 投资的回报。
Alphabet 正在投资整个 AI 堆栈，从其内部构建的张量处理单元芯片（由 Broadcom 设计）到由 Google DeepMind 支持的前沿 Gemini 大型语言模型，再到 Google Cloud 基础设施，再到消费者和企业应用程序级别的 AI 使用案例。这是一家与上次经历急剧、长期低迷的公司完全不同的公司。
让我们回到 2022 年，当时纳斯达克综合指数 ( ^IXIC -2.86% ) 下跌了 33.1%，这是该指数自 2008 年下跌 40.5% 以来最严重的跌幅。最糟糕的时刻是 2022 年 11 月 3 日，Alphabet 经拆股调整后收于每股 83.43 美元，较历史高点下跌 44.3%。但市盈率仅为 16.6，对于如此优质的公司来说，这是一个非常便宜的估值。更重要的是，Alphabet 的自由现金流 (FCF) 收益率为 5.6%。
类似于股息收益率只是每股股息除以股价，FCF 收益率是每股 FCF 除以股价。与股息收益率一样，当股票价格下跌或自由现金流超过股价增长率时，自由现金流收益率就会增加。 5.6% 的 FCF 收益率非常高，这意味着如果 Alphabet 愿意，理论上它可以支持纯粹基于 FCF 的 5.6% 股息。或者用这些现金回购股票，对业务进行再投资，或者在不损害其资产负债表的情况下对其最好的想法进行大赌注。
YCharts 提供的 GOOGL 数据
在 2022 年的抛售期间，Alphabet 的自由现金流收益率处于十年来的最低水平。但随着 Alphabet 开始大力投资人工智能，其自由现金流陷入停滞并最终大幅下降。 Alphabet 不断下降的自由现金流和不断上涨的股价的双重打击，对其自由现金流收益率造成了沉重打击。鉴于 Alphabet 的现金消耗率，其自由现金流收益率可能会在 2027 年初转为负值。
GOOGL - 字母表
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 30 日美国东部时间下午 4:00
Alphabet 是人工智能投资者的首选
Alphabet 曾经是一家非常无聊的企业，拥有多个高利润细分市场，以及几乎无尽的适度但可靠增长的跑道。 Alphabet 的股票回购经常超过其基于股票的薪酬，从而减少了流通股数量。 Alphabet 甚至于 2024 年开始派发股息，这反映了其轻资本的商业模式。
在这个框架下，如果 Alphabet 抛售太多，该股就会变得太便宜而不容忽视。就像把排球推到水下一样，一旦你松开手，浮力就会将球从水中冲出，这类似于卖家只能将优秀的股票压低这么长时间。
今天的字母表并不是一个等待升起的水下排球。它有更多的不确定性。因此需要较高的风险偏好。这可能会吸引成长型投资者，但 Alphabet 作为高利润价值股票的日子已经被搁置了。
由于 Alphabet 的资本支出预计将在 2027 年增加，因此很难使用市盈率或市盈率等传统指标对该公司进行估值。因此，那些对 Alphabet 信心不足，或者只是想观望人工智能支出如何获得回报的投资者，可能希望暂时将其列入观察名单。
与此同时，相信 Alphabet 有能力将长期投资转化为未来现金流的投资者正在获得一个以低得多的价格购买该股票的绝佳机会。