甲骨文公司（纽约证券交易所股票代码：ORCL）可以销售更多的数据库服务，而无需将每个客户的应用程序转移到自己的云中。随着企业将人工智能与现有数据连接起来，将数据库放置在竞争对手平台上的应用程序旁边可以消除迁移障碍。管理层报告称，2027 财年第一季度多云数据库收入增长了 353%，客户增长了 180%。
甲骨文公司（纽约证券交易所股票代码：ORCL）的预期市盈率为 18 倍，而追踪市盈率为 23 倍。追踪市盈率使用历史收益；远期市盈率使用预期收益。云扩张支持利润增长：管理层的 2027 财年调整后每股收益指导值为 8.10 美元，这意味着增长约 19%，而不包括上一年的投资收益为 6.83 美元。股票报酬和摊销的调整也会影响收益比较，这说明了为什么必须将不寻常的收益与可重复的收益进展分开。
云合作伙伴 Amazon.com, Inc.（纳斯达克股票代码：AMZN）的远期市盈率为 24 倍。在 AWS 和广告的支持下，其第三季度营业利润指引意味着增长 29%-52%。该季度指标与年度调整后每股收益增长不同。零售业改变了其利润率组合，而投资收益则夸大了报告的收益。 12 个月内 1,614 亿美元的运营现金流提供了大量资金，而 1,230 亿美元的现金和有价证券则缓冲了融资风险。人工智能投资仍然导致自由现金流为负。这些运营前景和融资能力支撑了一定的溢价。如果数据库扩展能够提高现金回报，那么 18 倍的估值看起来是合理的。
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跟随客户选择他们喜欢的云
甲骨文公司（纽约证券交易所代码：ORCL）在竞争的云环境中运营数据库基础设施。在 AWS 上，客户可以将应用程序放在数据库附近，从而减少网络延迟。市场购买计入合格的支出承诺，消除了技术障碍和商业障碍。
Oracle Corporation（纽约证券交易所代码：ORCL）被 Insider Monkey 列入“立即购买的 14 只最佳云计算股票”之列，它让客户可以保留熟悉的数据库功能，同时为周围的工作负载选择另一家提供商。兼容的迁移减少了围绕竞争数据库重写应用程序的动机。
甲骨文公司（纽约证券交易所代码：ORCL）正在开发多云通用积分，仍通过早期访问提供。所提出的模型简化了合作伙伴云之间的签约和消费，并遵守市场政策。更轻松的采购可以缩短部署决策并扩大使用范围。然而，转移现有工作负载所创造的增量收入比赢得更多应用程序要少。
其吸引力在于嵌入式软件关系如何支持持久的盈利。保留客户技能和应用程序兼容性有助于保留客户，而对可靠性和安全性的持续投资则可以维护这种关系。
在不损失经济效益的情况下共享分配
甲骨文公司（纽约证券交易所股票代码：ORCL）保留客户参与：专用部署需要与其销售组织协商的私人报价，并且它管理数据库基础设施。合作伙伴获得相关的应用程序和分析支出，但也出售竞争数据库。因此，扣除托管成本、折扣和合作伙伴安排后，留存必须产生利润。
迁移不会产生增量需求。随着客户转向云服务，最新季度软件收入下降了 3%。投资者需要额外的消费和有利可图的续约，以抵消被取代的许可证并支持收入。
甲骨文公司（纽约证券交易所股票代码：ORCL）还面临着该渠道之外的融资需求。第一季度运营现金流达到 231 亿美元，其中包括 114 亿美元的客户预付款项以及大量融资成分。资本支出达到 285 亿美元，自由现金流为负 54 亿美元（定义为经营现金流减去资本支出）。应付票据总额为 1,253 亿美元，现金和有价证券为 371 亿美元。
这些预付款说明了为什么交付前收取的现金仍然带有义务。发行 200 亿美元的普通股提供了资金，同时稀释了所有权。尽管数据库渠道具有吸引力，但更广泛的基础设施扩张仍然需要大量资金。
甲骨文公司（纽约证券交易所代码：ORCL）的交易价格低于其 2025 年 8 月约 33 倍和 2026 年 5 月约 28 倍的预期市盈率。更快的云增长支持了盈利潜力，但更大的投资和融资需求证明更受限制的市盈率是合理的。历史折扣反映了更严格的现金生成测试，而不是建立自动讨价还价。
结论
如果竞争对手的云能够产生额外的有利可图的数据库使用并保护续订，那么甲骨文公司（纽约证券交易所股票代码：ORCL）的预期市盈率为 18 倍是合理的。盈利增长必须改善投资后现金并减少对外部资金的依赖。持续的资金赤字或由工作负载转移主导的增长将削弱估值理由。
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