高盛指出，人工智能热潮中隐藏着一个新的风险：人工智能的价格变得如此之快，以至于该行业最终可能会建立比客户可以盈利的消费更多的计算能力。该银行的 Delta One 部门警告称，人工智能代币价格暴跌可能会威胁到科技股的估值，除非使用量增长得足够快，能够吸收大量上线的基础设施。

令牌是人工智能模型在生成文本、代码和其他输出时处理的基本单位。较低的代币价格使人工智能对客户来说更便宜，并且可以加速采用，但它们也会减少每个人工智能活动单位产生的收入。

这种权衡变​​得越来越重要。

高盛强调了 Silicon Data 的行业基准，该基准最近跌至每百万代币 0.97 美元，其中仅 8 月份就下跌了 29%。前沿模型开发商之间的竞争、更便宜的开放模型以及更多的推理转向低成本或本地硬件都在压低价格。

高盛表示，添加更多推论，转向更便宜/本地硬件，我很难将每个代币定价作为持久的最终状态模型。

危险很简单：如果人工智能价格的下降速度快于总体使用量的增长速度，对昂贵的数据中心容量的需求最终可能会令人失望。

高盛警告说，除非未来的模型产生重大改进，刺激更多的消费，否则计算供应过剩的时期可能会出现。

这很重要，因为该行业仍在基础设施上投入大量资金。微软表示，最近一个季度的资本支出达到 410 亿美元，预计 2026 年的投资约为 1750 亿美元，而 Alphabet 预计，随着人工智能和云能力的扩展，2026 年的资本支出将达到 1750 亿至 1850 亿美元。

人工智能投资者接下来应该关注什么

高盛的警告并不一定意味着人工智能需求正在减弱。事实上，较低的价格可以极大地扩大使用量。

关键问题是代币消费的增长速度是否快于代币价格的下降速度。

这使得人工智能利用率、云收入增长和数据中心回报对于微软（纳斯达克股票代码：MSFT）、Alphabet（纳斯达克股票代码：GOOGL）、Meta（纳斯达克股票代码：META）和更广泛的人工智能基础设施行业的投资者来说变得越来越重要。

如果更便宜的人工智能引发应用程序和使用量的爆炸式增长，那么今天的大规模计算建设仍然可能被证明是合理的。但如果价格继续暴跌而消费增长放缓，投资者最终可能会发现人工智能的繁荣创造了充足的需求，但也带来了更多的供应。