华尔街基本上已经接受了这样一个事实：大型科技公司将继续向人工智能（AI）投入数十亿美元。现在更大的问题是这些大规模投资多久才能转化为有意义的回报。投资者越来越多地估计这些投资开始获得回报的时间表。
超大规模企业为人工智能建设提供资金：芯片制造商先于大型科技公司受益
领先的云和技术公司——包括亚马逊、Alphabet、Meta Platform、微软和甲骨文——正在积极投资人工智能基础设施，从先进芯片和数据中心到电力容量。
正如雅虎财经的一篇文章指出的那样，虽然这些超大规模企业承担了前期成本，但半导体公司通过提供推动人工智能繁荣的基本硬件而首先受益。
美国银行认为现金流出现“代际”转变
根据雅虎财经的同一篇文章，美国银行全球研究表明，人工智能投资周期正在推动半导体公司“自由现金流的代际转移”。
事实上，对于超大规模企业和芯片制造商来说，自由现金流（运营费用和资本投资后剩下的现金）正朝着相反的方向发展。芯片制造商通过销售人工智能硬件获得即时收入，而超大规模企业必须承担基础设施建设成本才能实现回报。
美国银行的分析显示，随着资本支出激增，主要超大规模企业的自由现金流已滑入负值，而英伟达、美光、博通和应用材料等半导体公司则继续产生不断增加的自由现金流。
该公司估计，“七大”超大规模企业今年的资本支出约为 2,340 亿美元，尽管它们的股票在 2026 年基本保持不变。今年迄今为止，Roundhill 七大 ETF MAGS 已上涨约 3.7%（截至 2026 年 7 月 10 日）。另一方面，VanEck Semiconductor ETF SMH 年初至今（截至 2026 年 7 月 10 日）飙升约 63.7%。
Apollo 标记时机风险
Apollo首席经济学家Torsten Sløk认为，最大的不确定性不是人工智能是否会产生价值，而是需要多长时间。他指出了两大挑战。
首先，代币价格下降使得人工智能的使用得以扩大，但收入却没有相应增长。其次，同一位雅虎消息人士强调，快速改进的中国人工智能模型正在加大对寻求人工智能服务货币化的美国技术平台的竞争压力。
中国人工智能模型获得市场份额
Sløk 强调了人工智能的使用日益转向中国模式。
在巨大的成本优势和迅速缩小的能力差距的推动下，中国的人工智能模型正在迅速占领全球市场份额。据 CNBC 报道，自 2 月 8 日以来，美国公司通过 OpenRouter（一个让开发者能够访问一系列人工智能模型的平台）在中国人工智能模型上使用的代币份额每周都保持在 30% 以上，其中这一数字高达 46%。
6 月，人工智能初创公司 Lindy 将其 100% 的流量从 Anthropic 的 Claude 模型转移到了 DeepSeek，这家中国公司在 2025 年初发布了低成本的人工智能模型，震撼了市场。
芯片公司的繁荣与萧条风险依然存在
大多数芯片制造商都签署了多年供应协议，需要固定的采购承诺和大量的预付款。然而，虽然长期合同可能提供更大的收入可见性，但它们可能无法完全消除芯片和内存市场的周期性。
2022 年至 2023 年间，随着个人电脑和智能手机销量在疫情后下滑，内存制造商以低于生产成本的价格销售产品。因此，尽管人工智能主导的需求持续存在，但一旦内存短缺缓解，供应纪律是否能阻止另一场繁荣与萧条周期仍不清楚。
底线
尽管近期面临现金流压力，但如果人工智能的采用继续加速并且企业成功地将人工智能服务货币化，那么人工智能的长期前景仍然具有建设性。 Zacks 排名第一（强力买入）道富科技精选行业 SPDR ETF XLK 仍然是一个不错的选择。 XLK过去一个月上涨了0.5%（截至2026年7月10日）。
投资者还可以投资 Roundhill Memory ETF DRAM。由于内存市场正在适应估值过高，DRAM 目前正在下跌。然而，基本面仍然强劲。过去一个月 DRAM 下跌了 3%。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。