亚马逊 (AMZN +0.76%) 第二季度收益让投资者感到紧张，他们最关注的是该公司的资本支出 (capex) 前景。全年这一数字约为 2200 亿美元，比之前所说的 2000 亿美元有了显着增长。据管理层称，更高的内存成本推动了这一激增。
亚马逊财务状况面临的问题是，如此巨额支出是否仍然合理。在财报电话会议上，亚马逊首席执行官安迪·贾西发表了一些评论，给出了尖锐的答案。
亚马逊首席执行官安迪·贾西。图片来源：亚马逊网站。
资本支出和自由现金流有何关系？
大量资本支出和自由现金流通过一个简单的会计等式联系起来。自由现金流等于运营产生的现金减去资本支出。当亚马逊加速对数据中心基础设施和服务器的投资时，资本支出会上升，自由现金流会压缩。
在截至第二季度的过去 12 个月中，亚马逊的自由现金流大幅流出 76 亿美元。这一波动是由财产和设备采购同比增加 661 亿美元推动的，其中大部分与人工智能基础设施有关。
该公司的核心盈利引擎亚马逊网络服务（AWS）本季度收入达到422亿美元，同比增长37%。与此同时，AWS 的营业收入跃升 64% 至 166 亿美元。这里的对比很难被忽视。
尽管亚马逊最大的现金流来源比以往任何时候都更加困难，但人工智能能力的同步建设如此之大，以至于自由现金流正在变成负值。这种反比关系并不表示运营能力薄弱，而是表现不佳。相反，这是预先加载多年投资的算术现实，其回报只有在新设施和服务器上线并充满新客户工作负载后才能实现。
Jassy 解释人工智能数据中心的经济效益
话会议上，贾西花了相当长的时间解释为什么当前基础设施支出的激增最终会得到回报。他指出，数据中心的使用寿命为 30 年或更长。在每个设施内，亚马逊可以循环使用五到六代服务器。第一代之后，单位经济效益得到改善，因为不必重复初始资本支出。
然而，在短期内，亚马逊将同时建设多个数据中心——在这些设施能够产生收入之前。其结果是资本支出增加，自由现金流面临压力，直到新容量货币化并且服务器已经使用几年。
亚马逊之前在第一波云计算浪潮中也经历过类似的周期。话虽如此，实现有意义的盈利需要更长的时间，因为云需求的增长速度比人工智能采用的迅猛速度要慢。
Jassy 明确表示，即使修订后的 2200 亿美元预算，亚马逊仍然预计没有足够的能力来满足 2026 年的所有人工智能需求。他预计同样的瓶颈将持续到 2027 年，因为企业客户仍处于将推理工作负载转移到生产过程的早期阶段。
1万亿美元的机遇等待着
也许财报电话会议上最引人注目的言论是 Jassy 更新了 AWS 的长期目标。管理层此前认为亚马逊的云部门可以发展成为年收入数千亿美元的业务。管理层现在相信这个数字至少会翻倍，并且 AWS“很可能成为我们年收入数万亿美元的业务。”
这些话很重要，因为它将当前人工智能基础设施的资本密集型性质描述为不是投机性赌注，而是规模非凡的市场的必要条件之一。它还表明人工智能需求既不是短暂的高峰，也不是已经接近饱和的成熟周期。
相反，贾西的言论表明人工智能仍处于早期阶段，其持续时间以年甚至几十年而不是季度来衡量。 “及时”这个特意的短语强调了 AWS 万亿美元的潜力是一个超长期的理论，而不是短期的预测。
这为耐心的投资者提供了充足的机会来积累亚马逊股票，同时该公司继续投资、增长和复合。在这种背景下，亚马逊的功能不再是动量交易，而是更像是一家蓝筹股复合公司，其在云和人工智能领域的竞争地位正在因目前对其现金流施压的基础支出而得到加强。虽然前进的道路不会一帆风顺，但贾西提供的清晰度使审慎的多年积累策略显得有理有据。