比特币持有量：环比增长 11%，从 769 个比特币增至 846 个比特币。

债务减少：总债务从 82 亿美元减少至 67 亿美元，净债务减少 18%。

美元储备：第二季度末环比增长 12%，至 24 亿美元，随后增至 37.5 亿美元。

每股比特币：环比增长 5%，从 201,170 聪增至 210,824 聪。

年初至今的比特币购买量：购买了 174,895 个比特币并出售了 3,620 个比特币，导致自 2026 年初以来比特币持有量增加了 25%。

数字信贷发行：今年迄今已发行 75.2 亿美元的数字信贷，使 STRC 的名义价值自年初以来增加了 250%。

筹集资金：截至 2026 年前 7 个月，发行了 170 亿美元资金，其中数字信贷占总额的 44%。

第二季度资本发行：2026 年第二季度筹集 84 亿美元，其中数字信贷 55 亿美元，超过去年任何季度。

STRC 名义价值：从第四季度末的 28 亿美元增长到第二季度末的 105 亿美元。

STRC 有效收益率：目前为 13.6%，税收等值收益率为 21%。

STRC 的机构持股：从 11 亿美元增至 31 亿美元，占 STRC 流通量的比例从 22% 增至 29%。

比特币销售已实现损失：5 月份出售 32 个比特币，实现损失 100 万美元；7 月份，出售 3,588 个比特币，实现损失 2.03 亿美元。

潜在税收优惠：持有约 185 亿美元的比特币未实现损失，相当于潜在的 54 亿美元税收优惠。

发布日期：2026 年 7 月 30 日

话会议的完整文字记录，请参阅完整的财报电话会议文字记录。

优点

Strategy Inc（纳斯达克股票代码：MSTR）的比特币持有量环比增加 11% 至 846 BTC，并将净债务减少 18% 至 67 亿美元，从而增强了其资产负债表。

该公司的每股比特币指标增长了 5%，达到 210,824 聪，这表明股东的价值持续增值。

Strategy Inc（纳斯达克股票代码：MSTR）已建立了37.5亿美元的强劲美元储备，提供2.1年的股息和利息保障，在其2-3年的目标范围内。

该公司的旗舰数字信贷产品STRC已成为三大优先股指数（BlackRock PFF、Virtus InfraCap PFFA和VanEck PFXF）的第一持股，表明机构需求强劲。

管理层概述了一项使 STRC 恢复面值的明确计划，包括 10 亿美元的回购计划和维持强劲美元储备的承诺，目标日期为 9 月 8 日。

Strategy Inc（纳斯达克股票代码：MSTR）从其持有的比特币未实现损失中获得了 54 亿美元的巨大潜在税收优惠，可用于抵消未来的资本收益。

该公司的比特币货币化计划只占总持有量的一小部分，销售额占比特币总量的不到 0.5%，从而最大限度地减少市场影响。

管理层正在积极管理美元和比特币储备之间的组合，旨在当比特币相对于 200 周移动平均线存在高溢价时，通过增加现金储备来实现反周期。

负分

Strategy Inc（纳斯达克股票代码：MSTR）的数字信贷产品 STRC 目前的交易价格约为 89.50 美元，远低于其 99-100 美元的目标范围，表明市场存在严重混乱。

该公司以平均价格 60,000 美元出售了 3,588 个比特币，为支付股息支付了 2.03 亿美元的损失，凸显了需要亏本出售资产来履行义务。

比特币面临着一些宏观经济阻力，包括来自人工智能资本支出的竞争、贸易紧张局势、海湾战争的干扰、美联储的限制性政策以及监管透明度的延迟。

该公司的股票交易价格仅比其资产净值溢价5%，这表明市场对其数字信贷运营业务的价值持怀疑态度。

管理层承认，5 月份美元储备的期限已降至 0.5 年，这不适合支持 STRC 和数字信贷，需要快速重建。

该公司尚未使用其 10 亿美元的 MSTR 回购授权，管理层表示，只有当股票交易价格持续低于每股比特币净值时才会这样做，而今年还没有发生这种情况。

Strategy Inc（纳斯达克股票代码：MSTR）面临着其可转换债务到期的潜在悬而未决的问题，下一个发行日期为 2027 年 9 月，需要谨慎的负债管理决策。

该公司以税收损失为目的的比特币销售受到了批评，管理层承认，即使流动性影响很小，这些销售的情绪影响也可能是负面的。

问答亮点

问：Strategy 是否会考虑以其持有的比特币为抵押进行借贷，以增加美元储备并推动 STRC 回到标准水平？答：Phong Le（首席执行官）表示，虽然该公司已探索以比特币为抵押进行借贷，但市场规模不够大，价格也不足以满足他们的需求，而且交易对手风险令人担忧。他强调，该公司更喜欢更直接的方法来建立美元储备，并避免保证金债务或按市值计价的贷款，以避免给卖空者造成攻击。 Michael Saylor（执行主席）补充说，他们希望积极削减现有债务并避免任何不确定性，并表示“我们不需要”以比特币为抵押借款。

问：一系列金融工具创新已经结束，还是更多的工具即将推出？您会考虑出售波动性衍生品作为另一种工具吗？答：Michael Saylor（执行主席）表示，公司正在朝着相反的方向前进，专注于整合而不是创造新的工具。他指出，他们拥有 11 种信贷工具，并计划随着时间的推移逐渐减少，以保持 STRC 为旗舰。关于波动率衍生品，他解释说，出售波动率会剥夺股票的价值，分散流动性，造成税务复杂化，并破坏对做市商的信任。他强调，“我们不是为了 10 亿美元，马特，我们是为了 1 万亿美元”，而成为世界上最有价值的公司的途径是在比特币之上创造信贷，而不是出售看涨期权。

问：您能否帮助我们思考对现有可转换债券进行股票化或再融资的方案，并对解决即将到期的债务的时机发表评论？答：Andrew Kang（首席财务官）表示，所有选择仍然开放，没有规定的仓促，首要任务是让 STRC 恢复到标准水平。 Phong Le（首席执行官）提供了一个具体的例子：2028 年的转换，认购日期为明年 9 月。如果 MSTR 的交易价格高于 183 美元，他们将对其进行股票化；如果没有，他们可以选择溢价出售 MSTR、出售比特币或进行再融资，并指出当前的可转换条款比过去 5 年更好。

问：您认为出售备兑看涨期权或现金担保看跌期权以优化比特币收购有什么好处，或者这是否与保持简单的策略相冲突？答：Michael Saylor（执行主席）表示，出售波动性不是该计划的一部分，因为它会产生交易对手风险，改变股权的复杂性，并造成税务复杂性。他强调，他们可以用代币做的最有利可图的事情是出售其信用，而不是出售波动性。他指出，“世界上只有一家公司能够以我们的规模出售信贷，那就是我们”，重点是在不造成不透明的情况下启动并运行数字信贷反应堆。

问：比特币是资产、数字曼哈顿还是货币？像首选这样的工具是否会阻止人们发现真正的无记名比特币？答：Michael Saylor（执行主席）解释说，营销针对的是 99% 没有比特币且不会直接购买比特币的人。他表示，比特币是货币，但世界其他地区将货币定义为与法定货币挂钩的资产。他强调，数字信贷使他们能够进入数百万亿美元的信贷市场，将无法购买基础资产的资本引入比特币生态系统。他总结道：“我们希望比特币变得比实际大 100 倍。这意味着我们需要 100 倍的钱。而有钱的是其他人。”

问：您是否会考虑提高美元储备覆盖率的最低月数（目前为 12 个月）作为使 STRC 更接近标准的机制？答：Phong Le（首席执行官）表示，让 STRC 平价交易的最佳方式是承诺美元储备并增加实际数量，而不一定增加最低数量。他指出，其他杠杆包括回购计划和比特币价格升值。他说，“我们是否会增加最低美元储备，也许在某个时候，我认为一年就很好……我认为我们拥有多少美元更重要。”

问：您目前对资本结构整体放大的目标水平是否有指导？您是否计划在资本发行方式上采取更多的反周期措施？答：Michael Saylor（执行主席）表示，他们已经开始赞赏积极管理美元和 BTC 之间的混合，并指出 98-99% 专注于 BTC 会适得其反。他表示，他们将关注相对 200 周移动平均线的溢价等指标，并将采取反周期策略，在高溢价时倾向于美元，在折价时倾向于比特币。他指出，“我认为你不会将 100% BTC 视为常态，我认为这将是一个由市场情绪和信贷市场需求驱动的比率”。

问：公司计划将 STRC 恢复至标准水平，时间表是什么？答：Michael Saylor（执行主席）表示，目标是使 STRC 恢复到标准水平，他们正在探索过程中以确定需要多少资金。他指出，当STRC在5月28日跌破交易区间时，已经有40个交易日了，他们根据IPO经验正在追踪70天的目标（9月8日左右）。他强调他们有 10 亿美元的回购计划（其中 9.75 亿美元可用）和充足的额外资本来解决这种混乱，并表示，“我们确信我们将使 STRC 恢复到正常水平。”

问：您能否更清楚地介绍比特币货币化计划以及最近比特币销售背后的理由？答：Phong Le（首席执行官）解释说，首次出售 32 个比特币（占持有量的 0.004%）是为了“接种市场并测试我们的流程”，导致实现了 100 万美元的损失。第二次出售 3,588 比特币（占持有量的 0.4%）是为了为 6 月份的股息提供资金，产生了 2.16 亿美元的收益和 2.03 亿美元的已实现损失，这提供了潜在的税收优惠。他强调，这些销售“与我们持有的比特币总量相比几乎不引人注目”，并且该公司仍然是净买家，今年迄今为止购买的比特币数量是其出售数量的 48 倍。

问：目前影响比特币的逆风和顺风是什么？