雅虎财经执行编辑布赖恩·索齐 (Brian Sozzi) 在交易日开始时回顾了最大的新闻，对大银行的盈利、美国联合航空公司 (UAL) 从 SpaceX (SPCX) 的 Starlink 中获得优势等等进行了分析。

索齐还与嘉信理财首席投资策略师利兹·安·桑德斯 (Liz Ann Sonders) 坐下来讨论美国经济状况。

这是，呃，这段时间很忙，我只是把目光投向银行的盈利。而且，呃，我忍不住要大声说出约翰·科尔森的《Chicky Pipe》播客上正在喝的啤酒。而且，呃，他们最近邀请了马克·扎克伯格和他的二号人物亚历山大·王。说实话，我要感谢这些人这样做，因为我已经有大约 20 年没有喝过吉尼斯黑啤酒了。现在吉尼斯黑啤酒的价格让我感到惊讶。这是一种特级烈性黑啤酒。你可以看到这些人在喝酒。现在，为什么马克有点被拖累了，我会这样做，希望不会洒出来，并在谈话时引导我内心的呃琥珀拉加斯烹饪。马克似乎不太喜欢喝黑啤酒。就像他在 X 上有点被拖累，但是呃，我不知道，他和我锻炼了很多，你知道，所以让我得到，让我尝尝这个。哦，这很苦。那你就拉着我吧，唉，真是苦啊。额外的黑啤酒，我没有，看，我的程度，我真的减少了啤酒和大量酒精的摄入，你知道，在过去的十年里。我的啤酒品鉴范围可能是这样的，你把一支笔插在布什灯罐的侧面，然后用猎枪射击它。这就是我

记得从学校开始。但很高兴看到马克享受他的吉尼斯啤酒，他赢得了它，亚历山大·王，他赢得了它，坦率地说。我也赢得了它，因为对于银行的所有事情来说，这是一个非常忙碌的早晨。呃，我的意思是，向吉尼斯大喊大叫。我不知道你是否改变了你的配方，但这就像额外的黑啤酒。我什至不知道这个词是否正确。我不太热衷于啤酒文化，但这对于银行盈利来说是一个重要的、呃、忙碌的早晨，这些银行业绩发生了很多事情。我可以整天坐在这里剖析银行。我可以看看我们在做什么，我们在这里做什么，花旗集团的所有事情没有报告什么，报告了什么，等等。但是，这里还有很多东西，我很快就会讲到。如果 Momentum 科技股的走势持续到本周末，投资者可能需要一箱吉尼斯黑啤酒。像 Micron Sendis 这样的热门芯片股今天正遭受重创。如果问世界首富埃隆·马斯克，他可能会说抛售才刚刚开始。当中国弄清楚如何制造产品时，他们的规模化能力往往比世界其他国家的总和还要大。我们

例如，锂电池和太阳能就体现了这一点。马斯克正在回复一篇有关中国科技公司长鑫存储（CXMT）推动的新芯片股抛售的帖子，这个名字你可能在本周之前从未听说过。该公司总裁在周末于上海举行的一次活动中强调了新电池架构的关键进展，无论是什么，长鑫存储都计划推出新的。年底将推出基于该架构的产品。这一事态发展引发了人们的担忧，即中国日益激烈的竞争可能会威胁到存储芯片的定价能力，导致投资者抛售拥挤的 Momentum AI 交易。 Micron、Sandisk、SK Heinix、Western Digital 和 Seagate 都在进行钻孔。这些是雅虎财经平台上目前最生动的股票页面。相信我，当我告诉你这些都是人群交易时，这意味着考虑到市场正在消化的新信息，抛售压力可能会在短期内持续存在。根据今天发布的最新 BFA 基金经理调查显示，本月最拥挤的交易是做多全球半导体股票，我必须告诉你们一些事情。我必须透露这一点。我本可以坐在这里继续谈论银行收益。我觉得这杯厚脸皮的品脱啤酒。呃，吉尼斯特级黑啤酒让我有点不喜欢玩游戏，所以我道歉。你知道，我大概有六七年没有真正喝过啤酒了，更不用说有一段时间没喝过吉尼斯特级黑啤酒了。那么让我继续，呃，让我继续讨论这些银行收益。我的团队会杀了我。呃，对于银行盈利来说，这是一个有趣的早晨。

摩根大通，呃，他们的股票的第一次走势实际上是下跌的。该公司的盈利未能实现。通常情况下，摩根大通不会出现这种情况，但该公司的股价却出现了回升，因为该公司对 2027 年的前景做出了相当不错的展望，略高于分析师对净息差的预期。市场喜欢这一点。这就是为什么你会看到该股票的表现。我参加了与摩根大通首席执行官杰米·戴蒙 (Jamie Dimon) 的媒体电话会议，我认为他在这次媒体电话会议上接听我的电话是 7 对 7。所以请对我大喊大叫。也许这值得我再喝一口厚脸皮的特烈黑啤酒。我问杰米为什么他如此担心巨额赤字。我认为他所说的国债收益率上升意味着什么，这就是杰米当时告诉雅虎财经的，呃，他的意思或建议是，由于国债收益率上升，它可能会对人工智能交易产生冲击。现在我们还没有看到这一点，但我将把这一点与我向杰米提出这个问题之前首席财务官杰里米·巴纳姆在电话会议上所说的话联系起来。摩根大通已经看到交易市场放缓，这意味着公司不会上市。我们已经看到了，我们还没有看到人类公众。我们还没有看到睁开眼睛。你看到了奥拉

pull its IPO.巴纳姆指出，交易活动或首次公开募股正在推迟，而不是取消。因此，如果你在这里寻找积极的事情，至少这些 IPO 没有被取消并完全被排除在外。只是被推迟了。 So that's JPMorgan.我想展示我的其他一些主要收获，因为我们有高盛、花旗集团、富国银行。是的，我什至读过他们的相关内容酶。总是真的很郁闷。富国银行多年来业绩不佳。以下是我从银行收益中得到的一些收获。第一，你现在应该逐季判断银行盈利。我就是这么做的。这就是为什么市场一开始不喜欢摩根大通的预测，因为市场活动和投资银行业逐季增长缓慢，你不能忽视大银行逐季的业绩，而且永远不能忽视，尤其是现在，在它们上半年业绩非常出色之后。你必须观察这一趋势，这一点非常重要，因为现在你很可能会看到分析师在接下来的几天内出面并由于交易活动放缓而降低他们的预期。第二，摩根大通住房贷款业务下降 6%。是的，住房被冻结。我们听到很多人说，由于利率上升，我们看到抵押贷款利率大幅上升。这对国内市场产生了非常非常大的影响。我们在摩根大通的业绩中看到了这一点。我们也在富国银行的业绩中看到了这一点，但在家庭业务方面并不是很好的业绩或表现。我会关心许多与家居相关的股票或公司将报告什么

几周后，无论是 Lennar、KB Home、Home Depot、Lowe's。所有这些公司都与房地产挂钩，银行已经告诉你这些公司的结果可能真的很糟糕。接下来，高盛对投资银行业务积压发出警告。我刚刚与摩根大通提到过这一点。高盛在其实际新闻稿中警告说，交易活动已经放缓。当你是高盛并且通过大笔交易赚钱时，你不喜欢听到这样的说法。 4.美国经济没有令人震惊的观察结果，我坐在这里谈论一些逐季放缓的情况以及需要担心和注意的事情。但总的来说，我们没有听到杰米戴蒙指出消费者的弱点。事实上，在那次媒体电话会议上，我刚刚与戴蒙和首席财务官进行了交谈，他们注意到支出保持强劲。我认为这意味着您应该关注像 Avisa 这样的公司。Visa 股票目前的交易价格为 52 周高点。消费者支出看起来不错。总的来说，结果好坏参半，银行的早期补丁结果好坏参半，但没有令人担忧的危险信号，特别是对消费者而言，我认为这真的非常积极。所以让我们继续前进

这里。 We're going to get on to, we're going to get on to meta and guys, I mentioned Mark andAlexander Wang enjoying their cheeky pint. Uh, get at me on X at Brian Sazi because I don't even know if this is a pint glass. That's how disconnected from reality I am right now during earnings season.太忙了，我忘记了生活。 Um, but here's what these two said on the Cheeky Pints podcast abo呃，什么，你知道，他们与，呃，非常受人尊敬的首席财务官 Susan Lee 的互动以及他们的支出。

你知道，我们要开这张支票，我不知道，大概是 1000 亿美元还是 2000 亿美元。我想，亚历克斯，你确定这会起作用吗？就像。

是的，苏珊多次把我拉到一边，说，你知道，我只是想告诉你，如果这不起作用，就像，你知道，这将是非常非常糟糕的，从财务角度来看，这将是非常非常糟糕的，并且

我真的需要给人留下深刻的印象

你觉得这个模型必须有效。好像已经有了，一定很好。如果是好的，那一切都很好，我们很棒，但是呃，但如果是坏的，那真的非常非常糟糕。

我必须向道格·科里森（Doug Collison）大声喊叫，呃，当然，他是 Stripe 和这个播客的联合创始人。我真的很喜欢这个播客，这次采访触及了我的 Sazi 的基本原则之一。这是第八条。一次精彩的采访应该揭示一些东西。我认为这次采访确实揭示了一些东西。第一，这是扎克伯格和王在 Meta 上的表演，而不是低估 Meta 的其他高管和管理团队。我的意思是他们正在做一些伟大的工作。我们看到了 Muse，他们如何配置资本最终得到了市场的支持。但是这两个人是发号施令的，他们正处于创始人模式，就像前 CTO Mike Schrepper，又名 Schrepp 几周前告诉我的，无论他们处于创始人模式、增长模式，无论是什么，这都是 Meta 上的王和扎克秀，市场正在奖励这两个人，专注于增长、增长、增长。我认为他们取得了很大的成功，昨天发布了他们的最新模型。我已经消化了分析师的笔记。我昨晚和很多人聊过，今天早上他们对 Meta 在模型方面的表现感到满意。现在我们有了 Muse，下载量不断增长，保持

其中有很多用户，尽管有些用户正在流失。我昨天在节目中谈到了这一点，Metas Superintelligence Labs 终于在前沿模型方面取得了积极的进展。所以这些当然都是好东西。毛茸茸的缪斯熔丝偶像亚历山大·王，我，我实际上不知道，我得给亚历山大再写一句话。我不知道这是否是他全天候在 X 上发布这些内容。他是全天候的。我不知道这是不是他的缪斯经纪人在做这件事，不管是什么。 Alexander Wang 在 Meta 正处于一个非常关键的时刻，X 上有一些闲聊。我的意思是你可以搜索一下。他正在将自己定位为马克·扎克伯格的继任者。没有人期望这会在一夜之间发生。那不会发生。扎克伯格订婚了。他正在做他的事情。他又迎来了一个伟大的创始人时刻。但如果王能继续展示他在 Muse 上取得的成功，如果他能取得更大的成功，吸引人。为了支付这些前沿模型并在模型方面推出更多更新，你可能会看到 5 年后，呃，也许 55 到 7 年后，Alexander Wang 可能会成为 Meta 的首席执行官。非常令人着迷。

我认为王和扎克做的科林森播客是一个非常重要的信号，呃，扎克正在发出的信号。我想谈论的另一个呃名字是 Netflix，这只股票确实是正确的，因为缺乏更好的词，呃，在厕所里。对于 Netflix 来说，这是糟糕的一年。我的意思是他们在派拉蒙的那笔交易中失败了。股价同比下跌 25%耳朵。人们对公司几天后可能会或可能不会报告的内容有很多担忧。我相信他们在 10 月报道，我想是 10 月，10 月 20 日是什么日子，伙计们？是的，10 月 20 日。我认为街上不想听到行话。我参考了 Sazi 基本原则的 2。公司行话通常都是废话。它就在我的清单上。如果你需要的话我会把这个清单发给你。事实上，Netflix 需要参加这次财报电话会议。这些高管需要参加本次财报电话会议，并就如何扭转股价及其财务业绩给出明确的行动，因为华尔街存在重大担忧。向呃，我认为是 KB，是 Keybank 团队提出了大约 33 项行动，呃，他们希望在这次财报电话会议上看到 Netflix 的表现。首先是内容投资。 Netflix 在所有内容方面都进行了非常积极的投资。他们希望了解未来 12 个月投资方向的更多具体信息。仅仅在 Netflix 的财报电话会议上说，嘿，我们即将到来，我们即将到来，这是不够的。他们想听一个数字。 Netflix 未来 12 到 18 个月的投资金额是多少？

哪些内容可以从 YouTube 上夺回眼球？非常重要。下一个也是呃是产品，产品，对于呃 Netflix 的所有事情都非常重要。当然，我这里有给你的，因为我是那种我想为你展示的人。呃，投资和盈利的内容。激活游戏和广告等产品投资。现在Netflix刚刚重新设计了主页，你看，我也看。我是 Netflix 的订阅者。我认为，街道希望看到Netflix平台的下一个迭代突出游戏。更好地突出广告，更好地突出事件，所以Netflix必须这样做，减少运营费用，包括裁员，这是我真正觉得非常有趣的。键盘呼出。从 2019 年到 2025 年，Netflix 的员工人数已从 8600 人增加到 16000 人。有报道称 Netflix 将裁员 5%，但我认为 KeyBank 正在表明这一点，而且他们并不孤单，他们需要更多地削减开支，也许还需要在公司内部裁减更多人员。最后但并非最不重要的一点是，探索。从历史上看，Netflix没有支付过股息，但媒体公司历史上支付过股息。我想，你知道，如果他们真的来了

10 月 20 日派发股息，我并不期待它，它并不能解决 Netflix 股票的所有问题。我认为市场只是想看到该公司提供更好的内容，但这对于重新点燃 Netflix 的看涨情绪大有帮助。最后但并非最不重要的一点是，我将把这个留给您。 Netflix 的底线是，这不能通过在财报电话会议上邮寄来解决或 Netflix 管理。不要读剧本。给街道想要的东西。我给你写下了三件事。只需复制此列表即可。好吧，我想回到这里的市场，因为如果您喜欢科技股，这是，呃，这是充满挑战的一天。正如我在节目开头提到的，很多这样的名字都已经被敲定了，SK Heinix、美光，凡是你能想到的。许多动力列车正在减弱，呃，首席投资策略师查尔斯·施瓦布 (Charles Schwab) 的 Lizanne Saunders 对所有市场并不陌生。她也起得很早，把东西放在 X 和图表上，凡是你能想到的。莉赞，很高兴见到你。已经有一段时间了。

我也很高兴见到你，布莱恩。谢谢

有我。当然。所以我们可以从很多方面入手。让我从技术开始。多么拥挤。你知道，其中一些科技公司现在属于科技行业，因为我看到的抛售非常猛烈。

是的，最长的 22 个交易，或者说，最拥挤的交易是做多科技债券和做空国债。呃，所以我确实认为我们可以看到一些，并且已经看到了一些均值回归。好消息是，我们看到表面下的广度有所改善，所以，截至上周三收盘，呃，你的百分比非常低，我认为它只占标普股票的 17%。在前一个月里，我们的表现超过了指数本身，这一比例已经上升到 26%。这仍然相对较弱，但同样，交易在 200 日移动平均线之上的股票比例从最近的 40 多日低点上升到现在的 50% 以上。因此，这就是我们如何消化任何进一步的技术回调，类似于我们今年早些时候所做的，你开始看到这种参与。改进并从一些较热门的领域转向市场的其他领域。

如果有人看到这些交易平仓，那么这些钱会流向哪里，无论是来自中国的消息还是估值担忧。这些钱去哪儿了？人们倾向于哪些行业？

我认为这与行业无关，而更多与因素有关，所以，一直发挥作用的因素，这是上限范围的上下，所以你可以，你可以在小盘股领域以及标准普尔指数等指数中观察这一点，嗯，与资产负债表实力、利润率稳定性、积极的盈利修正、合理的估值有关，这几乎就像 GAARP 类型的领导偏见，但有利息覆盖率和呃相对较低的债务等因素，所以我认为现在进入市场的方法不是通过单一的行业投资，而是在这个因素层面上进行。你已经盈利了。现在罗素 2000 指数中的股票与非盈利股票的表现大约为 2 比 1。去年的情况正好相反。去年你们对质量的偏见较低，所以我认为现在质量就是交易。

我只是在实时测试自己，Lizanne，我是否还记得我的 CFA 教学。 GARP 以合理的价格增长。

是的，我认为在 90 年代有点流行，但是，是的，我认为它是

后退。我喜欢它。投资者还能忽视标准普尔 500 指数表面之下正在发生的事情多久？你刚才谈到了。许多股票的交易价格均低于关键移动平均线。它们的价格为 1015，比高点低 20%，但每个人都在继续买入这 10 只科技股。

好吧，这里可能会出现一些均值回归，而且，目前股市的有趣之处在于，对于那些希望远离集中的人工智能相关巨型资本空间的投资者来说，你实际上可以在股市中找到一些多元化。它并不要求您退出股票市场并关注固定收益甚至国际市场。嗯，我们仍然相信国际多元化，但是嗯，在标准普尔 500 指数等指数的轮换过程中，现在存在机会，当然在上限范围内也是如此。我的意思是，例如，罗素 2000 指数中盈利的股票今年迄今的表现优于标准普尔指数。因此，只要你保持高质量，我认为你就可以远离机会。

莉兹·安妮，我今天从摩根大通的财报中得到了很多收获，但杰米·戴蒙德指出的一件事，他以前也指出过这一点，但我认为现在他指出这一点很重要，那就是资产价格上涨。股市目前的水平是否被高估？

嗯，这取决于什么指标。我，我认为股票风险溢价相当，呃，很低，这并不是非常有支撑性。也就是说，标准普尔500指数整体的远期市盈率等标准估值指标在过去一年中已从23%下降至19%左右。现在，在其他条件相同的情况下，不断上升的收益率环境应该会降低市盈率的压力，但如果一年前我们的情况会有所不同，当时我们的交易市盈率是 23 倍，呃，预期市盈率。我，我认为真正的关键是理解，盈利增长的拐点什么时候出现。可能不是这个季度，但我们必须注意到这一点，因为这不仅仅是卖方的一致预期过高，而且我认为市场越来越关注的是那些未公布的预期更高的预期，而这就是标准可能设置得太高的地方。是的，

那些低语，它们总是在那里，很难找到，但它们确实存在。你会听到关于呃人工智能泡沫的讨论。你好吗，你的头去哪儿了，莉赞？您认为人工智能泡沫的特征是什么？

好吧，如果你使用 20 世纪 90 年代末的对比，我认为不同之处多于相似之处，这在很大程度上是因为当时的电信账单有点像他们即将到来的那样。它基于未来的需求预期。最终，需求开始出现，只是支出的时机不对，最终出现了巨大的评估泡沫，因为对于大多数领先股票来说，PE 方程中没有分母。这次完全不同，实际上，增长、CE 支出一直在努力跟上需求。我认为最应该关注的问题不是需求的重大波动，而是供应链风险，以及，你知道，获得继续这一建设所需的资源。我，我认为这是一个很少被讨论的事情，更不用说人工智能，即使从长远来看，它也是通货紧缩的，它在此时此地是通货膨胀的。嗯，我认为这是另一个需要考虑的因素，因为它与从人工智能角度来看可能会减慢速度的因素有关。这只是这个扩建的成本。已经大幅上涨。

如果这些大型超级公司在几周内出来并报告并再次提高他们的 CapE 前景（他们刚刚在第二季度这样做），您认为华尔街会作何反应？

嗯，我认为其他条件都相同，这对行业有利，你可能会看到资金回流。这是在这些电话会议上要听的关键问题，不是他们报告的内容，公司第三季度报告的内容，而是资本回报的前景是什么，然后特别是，你知道，人工智能的用户，人工智能的采用者。我认为分析师现在将开始要求公司开始在骨头上加肉，你知道，什么，资本成本和投资资本回报率之间的差距是多少，利润率的前景如何？您还能量化对生产力的影响吗？所以它有点深奥，有点天上掉馅饼。现在我认为公司将强制提供所有这些指标以及更多指标的详细信息。而我

我猜这个背景是，哦，是的，我们有中期选举。这可能会给市场带来潜在的负面惊喜，因为你知道我已经看到了如此多的数据，你可能会看到 21 X。嗯，在中期选举之后，通常股市会在年后上涨，等等等等。但我认为人们对选举后的结果过于乐观。

嗯，你知道，布莱恩，简短的回答是我不知道。呃,你知道,这个,这个,我,我觉得根据民意调查和预测市场,如果,如果有蓝色浪潮的话,众议院和参议院都去的话,那不应该是一个完全的震惊。我的意思是，参议院肯定会在 50/50 码线上多一点。嗯，至于市场影响，我，我，我认为其中一些已经反映在我们所看到的一些轮换中，但是嗯，我，我认为这最终将取决于众议院和参议院的任何组成部分的计划是什么，坦率地说，无法迅速将任何事情转向人们可能认为对股市有利的相反方向，尤其是，你知道，降低公司税，降低个人税，事实上，如果有的话，这将是降低或取消关税的举措，这对通胀前景不利，有时也不利于市场，但这可能是一个积极的推动因素。所以我认为这里存在推力和拉力。我们的首要信息是，不要试图围绕中期选举结果进行交易。历史上结果的范围是这样的

广泛认为平均值有点毫无意义，但我们知道今年是情绪化的一年，因为它与政治有关。尽量将这些情绪排除在您的投资决策之外。

莉赞，你是最棒的。很高兴见到你。已经有一段时间了。别把自己当陌生人好吗？

我的荣幸。很高兴见到你，布莱恩。欣赏它。

谢谢。好吧，稍微换个话题，联合航空在飞机上推出高速星链 Wi-Fi 的速度可能低于竞争对手达美航空，这项研究让我感到惊讶。投资银行 Jeffries 在与美联航技术副总裁会面后表示，美联航已为其近 600 架飞机配备了 Starlink。其中包括 300 架支线飞机和 300 架干线飞机。但在2017年，联合航空预计其干线机队的50%.10%将配备星链。预计到 2027 年底，这一数字将飙升至机队 100%。这对于联合航空在友好天空中的高速 Wi-Fi 方面处于巨大领先地位。几乎还差得远。这场战斗甚至不公平。美国航空要到 2027 年第一季度才会开始安装 Starlink。西南航空去年夏天才开始安装 Starlink。当然，我们还有达美航空正在发生的事情，或者我应该说没有发生的事情。它要到 2028 年才会开始安装 Amazon Leo，尽管传单将高速 Wi-Fi 视为获得业务的电缆赌注。埃隆·马斯克对此不以为然。麝香

最近在社交媒体平台X上猛烈抨击，声称达美航空将失去大量市场，并预测达美航空首席执行官埃德·巴斯蒂安最终将因这一决定而丢掉工作。据报道，巴斯蒂安曾私下批评马斯克，引发了关于达美航空为何不安装星链的讨论。巴斯蒂安上周在发布财报时试图缓解紧张局势。在接受采访时，他称赞斯塔林的服务，并说他开的是特斯拉。不清楚这是否有效。埃隆好的一面。好吧，呃，苹果，你知道，我们开始看到一些头条新闻、广播。现在。苹果今天再次进军智能家居市场。感觉就像10年前一样酷。这并不是说我对这个假期花 3000 美元购买最精致的 iPhone Duo 和苹果智能家居设备感到不兴奋，尽管从我所看到的价格来看，这可能会让我花费更多的钱。新闻快报，我根本不会花这笔钱，但我认为来自苹果的消息揭示了所有苹果投资者在未来几年将面临的现实。如果 SpaceX 的 Starlink 成功的话，苹果公司的营收和利润在几年后可能会出现很大的不同。

成为无线行业的主要参与者。如果 Meta 和 OpenI 在各自的硬件产品中取得成功，情况也是如此。已经推出的产品（如 Muse）、Muse 小饰物，以及即将推出的产品（如 OpenAI 的便携式设备）。还在等那个。只要看看星链的风险就知道了，该公司已经收购了全国性的低频段频谱组合。星链可能带来风险o 新手机的运营商补贴模式。 Starlink 可能会推出自己的设备。与 Tesla 和 SpaceX 生态系统（包括 Grok）的整合可能会产生一个端到端的竞争对手。对于苹果来说，这将是一个可怕的消息。糟糕的。如果三大后付费电话用户转向 SpaceX，苹果可能会损失约 500 万台手机或 60 亿美元的收入。那是真金白银。请记住，自从史蒂夫·乔布斯 (Steve Jobs) 推出 iPhone 以来，苹果公司已经彻底清理了 iPhone。是的，当然，Android 确实存在，但谁真正关心 Android？抱歉，不抱歉。这是一个使用 iPhone 的世界，但它不会永远如此。享受您的全新 Apple 智能锁。保持释放。