一年前，在美光科技 (MU +3.92%) 股票 2021 年 9 月 15 日收盘价 73.82 美元时买入的 10,000 美元投资，价值约为 21,500 美元。
这是四年来的坚实成果。这笔钱不仅增加了一倍多，而且还超过了标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.17%)，后者在这四年里上涨了约 47%，在整个五年里上涨了约 69%。
然后是第五年。在我撰写本文时，股价已从 2025 年 9 月的约 159 美元上涨至约 975 美元，涨幅超过六倍，使五年总价值达到约 130,000 美元，约为初始股份的 13 倍。 （这仅反映了价格。美光科技从 2021 年开始发放适度的股息，如果进行再投资，还会增加一点。）
迅速到来的收益通常有一个特定的原因，而美光的原因就是：内存的价格。我想说，原因和回报一样值得关注，因为内存价格是周期性变化的——而这只股票在五年内经历了两半。
回溯五年
五年的数字掩盖了这段历程的坎坷。持有期一年后，即 2022 年 9 月下旬，美光科技的股价收于 49 美元以下。 10,000 美元已经跌至 6,600 美元左右。
当然，企业也跟着股价走低。内存价格不断下跌，美光 2023 财年的收入下降了约一半，从 2022 财年的 308 亿美元降至 155 亿美元。该公司当年亏损 58.3 亿美元。
随后的反弹使去年此时的投资额回升至 21,500 美元左右。缩小范围来看，几乎全部回报都在最后 12 个月内。
内存价格起了大部分作用
发生变化的是内存价格，由于人工智能 (AI) 数据中心的需求而上涨。美光在最近的季度报告中表示，人工智能驱动的增长加速了内存和存储的需求，其速度超过了行业增加供应的速度。
美光在 2026 财年的季度收入有所增长——第一季度为 136 亿美元，第二季度为 239 亿美元，第三季度（截至 2026 年 5 月 28 日）为 415 亿美元。步伐不断加大，第三季度数字同比增长 346%。该季度净利润总计 282 亿美元，这意味着美光在三个月内的收入几乎是 2021 财年全年收入（59 亿美元）的五倍，该财年在 10,000 美元进入之前不久结束。其非 GAAP（调整后）毛利率达到 84.9%。在此之前的 12 个月，这一比例为 39%。
其中很少来自销售更多内存。在同一份文件中，美光报告称，该季度 DRAM 销售额同比增长 343%，平均售价上涨约 260%，而出货量增长略高于 20%。因此，该公司以几倍的价格出售了更多的内存。
这个水平的盈利能持续多久？
管理层认为，繁荣具有持久力。除了第三财季业绩外，美光还宣布了一系列多年战略客户协议，根据这些协议，大客户可以锁定未来几年的内存供应。首席执行官 Sanjay Mehrotra 表示，该公司认为这些协议“将显着增强美光强劲财务业绩的持久性和可预测性”。
不过，市场似乎不太相信这一点。该股目前的交易价格约为美光科技本月开始的财年（2027 财年）预期盈利的 6 倍。这就是多个投资者在预期利润下降时所支付的收益类型。相比之下，2021 年 9 月的买家支付的价格约为美光后来 2022 财年收入的 9.5 倍。
值得注意的是，该股本身已经表现出了一些怀疑态度，其交易价格比 1,255 美元的 52 周高点低约 22%。
纳斯达克股票代码：MU
然而，在我看来，美光科技自己的历史永远是反对的。上一次繁荣在2022财年达到顶峰，一年内营收下降约一半，58.3亿美元的亏损垫底。
诚然，新协议可能会使这一周期比上一个周期更长、更平坦。但它们尚未经受价格下跌的考验。
如果我拥有这只股票，我会继续持有。我不会仅仅因为内存具有周期性就以这种速度盈利的企业。
但这 130,000 美元中的大部分来自一个特殊的年份，我认为 975 美元左右的买家有支付过高的风险。