亚马逊设计自己的计算机芯片。该业务现在可能已经足够大，足以独立发挥作用。您可能会将亚马逊想象成一家拥有云臂的巨型商店。你可能会认为它是从其他人那里购买芯片的。这些筹码必须满足两件事才能改变你对股票的看法。首先是尺寸。其次，拥有这些芯片可以为亚马逊的支出带来回报。从尺寸开始。
亚马逊的芯片业务有多大？
管理层在 2026 年第二财季电话会议上给出了一个数字。芯片业务的年收入超过 250 亿美元。该业务每年以三位数百分比增长。这些芯片位于云单元 AWS 内。 AWS 该季度的收入为 422 亿美元。收入较去年同期增长36.7%。 AWS 的年营业额为 1690 亿美元。所以芯片是一门真正的生意。它们仍然只是 AWS 的一部分，而不是全部。
亚马逊设计了多种定制芯片。其用于通用计算的旗舰处理器是 Graviton，管理层表示，其 EC2 计算服务的 1000 名最大客户中有 98% 使用该处理器。另一个是为人工智能工作而构建的。管理层表示，Anthropic 和 OpenAI 已对该 AI 芯片做出了多年、数千兆瓦的承诺。这样尺寸就确定了。第二件事更难。
亚马逊花费如此之大，为什么这一点很重要？
因为支出是人们担心这只股票的原因。亚马逊预计到 2026 年将在资本项目上花费约 2200 亿美元现金。管理层将其较早先计划的约 2000 亿美元的增长归咎于内存成本上涨。
相对于指数，情况好坏参半。亚马逊的市盈率是其市盈率的 20.3 倍。标准普尔 500 指数的市盈率为 22.6 倍。在经营现金流方面，顺序发生了翻转。亚马逊的交易价格为 17.0 倍。该指数的市盈率为14.7倍。三年来，亚马逊的收入每年增长 13.0%。相比之下，同期标准普尔 500 指数成分股总收入年化增长率为 5.8%。这个价格似乎让人对这笔支出的收益产生一些疑问。
拥有芯片是管理层的答案。管理层表示，人工智能的利润率和回报率与核心云业务处于同一阶段。管理层让他们领先了一点。管理层还表示，积压订单达 4,960 亿美元。积压订单逐年增长三位数。到 2026 年，亚马逊的需求量将超出其所能满足的范围。管理层预计 2027 年将再次出现这种情况。
拥有芯片并不能解决一切问题。管理层没有公布芯片的利润数字。在回报方面，你相信管理层的话。一位分析师询问如何维持 39% 的云运营利润率。管理层表示，利润率将随着投资水平和组合而波动。那么，什么会告诉你第二件事失败了呢？
什么会改变你对亚马逊的看法？
不是芯片数字。管理层表示，已签署交易的价格在合同期限内保持不变。新协议考虑了当前的成本。值得关注的是亚马逊报告的营业利润，以及其中的云利润率。
下一个日期是亚马逊 2026 年第三季度财报。管理层预计第三季度营业收入至少为 225 亿美元。该指南的最高限额为 265 亿美元。亚马逊公布第二季度营收 275 亿美元。这一数字包括两项减少开支的项目带来的约 12 亿美元的收益。因此利润被引导下移。增长是另一回事。 Prime Day 是在 2026 财年第二季度而不是第三季度。管理层指导第三季度净销售额增长 10% 至 14%，并指出如果没有这种转变，同比增长将高出近 400 个基点。
尺寸不再是疑问。所有这些支出的回报仍然存在疑问。如果营业收入落在该指导范围内，那么您需要的这两件事都保持不变。如果利润率下滑而支出上升，那么支出就是问题所在。
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