一项将持续增长多年的资本计划已经导致自由现金流为负，并且它正在为特斯拉自己称之为有史以来最难扩展的产品提供资金。
特斯拉 (TSLA) 250 亿美元的资本支出接近其销售额的四分之一
2026 年第二季度财报发布后，利润率轨迹成为该股下跌的罪魁祸首。特斯拉持有者应该担心的承诺比任何一个季度的利润变动都持续时间更长，而且它位于现金流量表而不是损益表上。特斯拉预计 2026 年资本支出将达到 250 亿美元。与过去 12 个月 1036 亿美元的收入相比，这几乎是一年销售额的四分之一投入工厂、机器人和芯片，而不是公司保留的现金。 2026 财年第二季度的支出环比增加了一倍以上，这是自由现金流转为负值的主要原因。特斯拉还获得了债务融资，这将使它有能力借贷高达 300 亿美元。
250 亿美元将流向数年后才能获得回报的地方
钱能买什么比它的大小更重要。它为机器人出租车车队、Optimus 的生产能力、半导体工厂、太阳能制造和人工智能计算提供资金，特斯拉预计这一支出将在未来两到三年内保持增长。特斯拉称擎天柱是其有史以来最难扩展的产品，因为机器人的几乎每个部件都是新的，并且不存在供应链可以购买它，因此斜坡的早期延伸将是平坦而漫长的。奥斯汀有一家开发工厂，可以快速尝试新的芯片设计并看看它们是否有效。该法案的出台比其预期创造的收入提前了数年。
为什么 274 倍的市盈率仍然假设这笔账单得到了回报
反对警报的案例是真实的。特斯拉在 2026 财年第二季度结束时，积压订单创下了 2023 年以来的最高水平，该季度，其北美交付量中约有 55% 开启了全自动驾驶订阅，因此支付扩建费用的业务并未萎缩。担心的是时机，而不是需求。该股在过去六个月内下跌了 25%，至 322.08 美元，但当前市盈率仍接近 274 倍，因此下跌已经削减了溢价，但并未触及其背后的假设，即这笔资金将获得回报。需要注意的是，在借贷能力耗尽之前，支出是否会转换回现金。 Trefis 的资本复利屏幕根据大量再投资转化为回报的程度对公司进行排名，这是特斯拉为自己设定的测试。
没有人应该在单一控股上经历多年的坡道
特斯拉的所有者被要求耐心等待该公司以年而非季度为单位衡量的资本周期。 Trefis 的总部投资组合将同样的耐心分散到数十个名字中，因此没有任何一个斜坡可以决定结果。 Trefis High Quality (HQ) 投资组合拥有超越三大主要指数（S&P 500、S&P Mid-cap 和 Russell 2000）的记录。
> https://www.trefis.com/data/v2/rankings/FetchArticleSourceCheck?gf=Article_ScaryMetric&stock=TSLA&gen=20260804 -->