12 月 31 日，亿万富翁沃伦·巴菲特从伯克希尔·哈撒韦公司 (BRKA +0.63%) (BRKB +0.67%) 首席执行官的职位上退休，将他帮助建立的万亿美元企业集团的钥匙交给了格雷格·阿贝尔。经过半个多世纪的掌舵，奥马哈先知的表现比基准标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.86%) 跑赢了 6,000,000 多点！
但即使伯克希尔的老板不再监督公司的日常运营或 3580 亿美元的投资组合，他通过年度信函和年度股东大会所传达的智慧仍然存在。
这位奥马哈先知一直是价值的坚持者。图片来源：The Motley Fool。
可以说，巴菲特主义最深刻的莫过于他 1986 年致股东信中的一句话：
毫无疑问：根据沃伦·巴菲特的定义，华尔街已经到了在别人贪婪时感到恐惧的时代。
股票估值和赌场文化正在引发危险信号
尽管这位奥马哈先知从来都不是最热衷的投资人，并且喜欢长期投资，但这并不意味着他对股票估值不可知。几十年来，他曲解或违反了几条不成文的投资规则，但有一个例外：他从未购买过一家他认为没有价值的公司的股票。
沃伦·巴菲特是价值的坚持者，而今天的股市提供的便宜货很少。
在 2001 年接受《财富》杂志采访时，巴菲特将市值与 GDP 的比率称为“可能是在任何特定时刻衡量估值水平的最佳单一衡量标准”。这个比率将所有美国上市公司的总价值相加，然后除以年化的美国国内生产总值（GDP），被称为巴菲特指标。
沃伦·巴菲特指数达到 239%，超越互联网泡沫、全球金融危机和 2022 年熊市，股市达到历史最高估值 🤯 👀 pic.twitter.com/K5LBAN6S2Q
回测到 1970 年 12 月时，巴菲特指标的平均值为 88%。换句话说，美国股票的总价值平均相当于美国GDP的88%。 8月中旬，巴菲特指标飙升至240%以上的历史新高！
估值也不是唯一的问题。 2026 年 6 月，未偿保证金债务飙升至 1.502 万亿美元的历史新高，表明投资者的风险承担能力有所增加。虽然从长远来看，保证金债务（投资者从经纪人借入的金额连利息）与上市公司的整体价值同步上升是完全正常的，但几十年来，未偿保证金债务的抛物线式增长一直是一个明显的危险信号。
伯克希尔哈撒韦的前任老板对华尔街的赌场文化以及一些人对试图把握市场时机或赚快钱的强调持谨慎态度。
总的来说，股票估值和迅速上升的保证金债务预示着股市出现大幅波动和最终下跌的可能性加大。沃伦·巴菲特在辞去伯克希尔首席执行官职务之前连续 13 个季度净卖出股票，这是有原因的。
当华尔街的贪婪转变为恐惧时，不要忘记贪婪
与此同时，不可避免的股市调整、熊市和短暂的崩盘事件为耐心的投资者提供了理想的突袭机会。从历史上看，当其他人都感到恐惧时，采取逆势操作对投资者来说是件好事。
例如，Crestmont Research 的分析师每年都会更新一个数据集，该数据集计算自 1900 年以来基准标准普尔 500 指数的 20 年滚动总回报（包括股息）。尽管标准普尔指数直到 1923 年才正式成立，但其成分股的表现早在世纪之交就被其他主要指数所追踪。
Crestmont Research 发现，其研究的所有 107 个滚动 20 年期（1900-1919 年、1901-1920 年等，直至 2006-2025 年）都产生了正的年化总回报。
^YCharts 提供的 SPX 数据
简而言之，假设投资者（因为指数基金 1993 年才开始在美国交易）在 1900 年至 2006 年间的任何时候购买了标准普尔 500 指数基金并持有 20 年，那么他们每次都会获利。这意味着，对于有长远眼光的投资者来说，在互联网泡沫顶部附近买入仍然是有利可图的，他们允许时间和企业盈利增长发挥其魔力。
股市和美国经济具有很强的韧性，巴菲特也多次表示不会做空美国。
当股票估值最终从轨道上回归时，对于那些贪婪到想扑向它们的人来说，可以达成惊人的交易。