Another mega-IPO will soon be here.在 SpaceX 创纪录的首次亮相几个月后，Anthropic 将于 2026 年 10 月 26 日星期一提交正式公开 S-1 后，将于下个月上市。

该文件最终让我们真正了解了一家处于人工智能（AI）热潮核心的公司的真实面貌。其中内容很多，其中包括超过 90 页的部分，概述了其业务范围内固有的风险，以及迄今为止最完整的财务状况。

那么，据我们现在所知，当 Anthropic 股票最终上市时，你应该购买它吗？

Anthropic 如何从克劳德那里赚钱

Anthropic 是一个名为 Claude 的人工智能模型系统背后的前沿实验室。与其激烈的竞争对手 OpenAI 一样，该公司主要通过两种方式赚钱。它销售提供一定级别访问权限的订阅，并根据客户的使用量（以“代币”衡量）向客户收费。他们使用 Claude 的次数越多，使用的代币就越多，支付的费用也就越多。

第二种模型通常是 Anthropic 的企业客户使用其服务的方式。

Claude Code 展示了 Anthropic 超越聊天机器人的雄心

Anthropic 的野心远远超出销售聊天机器人。 The company sees a future where Claude is an essential part of the day-to-day workflows of the majority of "knowledge workers" across the globe -- think white-collar, screen-based jobs.

By far the clearest example of this playing out in the real world is Claude Code, the company's "vibe-coding" platform that can help plan, write, test, and debug software with an astonishing level of autonomy.该工具现已成为整个硅谷的支柱，也是公司爆炸性增长的关键因素。

Anthropic 希望各个行业和职位都能找到类似水平的能力和效用。

该公司表示，从长远来看，其人工智能模型可用于加速药物发现和科学研究，并帮助解决人类数十年来一直未能解决的问题。

Anthropic 的 IPO 文件详细说明了严重的人工智能风险

与此同时，该公司列出了一些相当严重的风险因素，这些风险因素比更典型的 S-1 中列出的样板风险因素更进一步。更平淡的、以商业为导向的风险，比如保留人才和有效部署资本，后面有 90 多页概述了从“破坏地缘政治秩序稳定”的潜力到超出“人类理解和控制”能力的技术等风险。

收入猛增，但利润呢？

All that is interesting to be sure, but the financials are still the most important factor in considering Anthropic as an investment. The company is growing at an incredible pace -- a pace rarely seen at this scale. 2026 年上半年收入达到 163 亿美元，约为上年同期收入的 14 倍，是 2025 年全年收入的三倍半。

但它的顶线并不是目前最受关注的地方。目前，这是一个经常被涉足的领域。更有趣的是公司的支出。这六个月内该公司净亏损 807 亿美元，但这看起来比实际情况更糟：其中包括 724 亿美元的非运营、非现金会计费用。如果剔除这一点，该公司的净亏损为 83 亿美元。

从运营角度来看，其亏损实际上从 2025 年上半年的 21 亿美元收窄至 2026 年上半年的 6.93 亿美元。该公司今年第二季度还录得运营利润 9.74 亿美元。

这是一个令人鼓舞的迹象，表明收入开始赶上开发和运行 Claude 的成本。 Still, one profitable quarter doesn't establish that Anthropic can consistently make money, especially as it takes on more spending commitments to support its ambitions.

为什么我放弃 Anthropic 的 IPO

我将放弃 Anthropic 的 IPO。我可以指出估值，但我更关心的是 Anthropic 是否拥有持久的护城河。

Claude doesn't need to lose its technological lead for the business to face serious pressure. Competing models only need to be good enough for the work customers actually need done. That's why I think AI is moving toward becoming a commodity. Anthropic 可能会看到需求持续增长，而竞争迫使它的收费越来越低，同时它继续投入巨资开发下一个型号。