历史上一些股市最大的单日跌幅都发生在唐纳德·特朗普总统的领导下。尽管存在这种波动，我们也观察到特朗普入主白宫后的年回报率极高。

从统计数据来看，自 1890 年代末以来，特朗普总统领导下的道琼斯工业平均指数 (^DJI +0.53%)、标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.70%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC +1.00%) 的年化回报率高于大多数其他总统的年化回报率。在他的第一个非连续任期内，道指、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数分别飙升 57%、70% 和 142%。

特朗普总统发表讲话。图片来源：白宫官方照片。

唐纳德·特朗普经常用股市上涨来衡量其政府的成功，但他认为本次牛市还远未接近结局。虽然最近的言论明确表明总统预计股市将“飙升”，但他的声明具有讽刺意味的是，他自己的政策可能会阻止这种情况发生。

在特朗普总统的领导下，股市顺风不断

自 6 月初以来，道琼斯工业平均指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数均升至历史新高。尽管并非所有将股市推向新高度的催化剂都可以追溯到特朗普总统，但他在推动华尔街潮流方面发挥了不可否认的作用。

例如，企业一直特别喜欢特朗普的税收政策。特朗普于 2017 年 12 月签署的《减税和就业法案》将企业边际所得税峰值税率从 35% 永久降低至 21%。保留更多收益的公司推动了创纪录的股票回购，并增加了对人工智能（AI）等高增长举措的投资。

特朗普政府去年还持有英特尔相当大的股份，事后看来，此举恢复了人们对这家陷入困境的芯片制造商的信心。尽管人工智能的发展是有机发生的，但它仍然受到了特朗普政府缓冲英特尔金库的鼓励。

现在：特朗普总统表示，得益于特朗普账户，如今的新生儿在年满 18 岁时可能会在财务方面取得重大进展。在宣传今天的发布时，他吹捧早期投资是创造长期财富的一种方式，同时指出道指、纳斯达克指数最近的上涨...... pic.twitter.com/L2u22leB1J

由总统提供的最新的华尔街催化剂是特朗普账户。这些最近为2025年1月1日至2028年12月31日之间出生的美国儿童推出的税收优惠账户可能有资格获得1,000美元的初始政府捐款。特朗普账户旨在投资股市，进一步刺激华尔街的购买活动。

7 月 6 日，特朗普在椭圆形办公室隆重敲响纽约证券交易所和纳斯达克开盘钟时，对记者表示：

它将会上涨——我认为市场将会达到顶峰。

经过几十年的检验，总统的预测很可能是正确的。追溯到 20 世纪初，Crestmont Research 的数据显示，标准普尔 500 指数的 20 年总回报率（包括股息）从未产生过负滚动。无论华尔街遇到什么逆风，股市总能找到一种长期“冲破屋顶”的方法。

然而，唐纳德·特朗普第二任期的剩余时间却是另一回事。尽管总统相信股市将创下新高，但他自己的一些政策可能会阻止特朗普牛市的发展。

特朗普的两项政策让华尔街为灾难做好了准备

尽管降低企业所得税率是有利的，但特朗普的关税和贸易政策以及伊朗战争可能会出于同样的原因颠覆股市：通货膨胀。

适度的通货膨胀对美国经济来说是一件好事。自2012年1月以来，美联储将长期通胀率目标定为2%。当美国经济全速运转时，企业应该对其商品和服务拥有适度的定价权。

然而，总统第二任期的两项关键政策都使美国通胀率远远超出了“温和”水平。

近期，特朗普政府宣布对80多个国家征收新一轮关税，幅度从10%到12.5%不等。尽管关税旨在保护国内制造商并使美国商品相对于进口商品更具价格竞争力，但它们并不总是能产生这种效果。

特朗普刚刚从今天开始对 60 个国家征收新关税。最高法院在二月份推翻了特朗普最初的“解放日”关税。作为回应，特朗普临时征收 10% 的全球关税作为临时措施。这些关税原定于今天到期，今天的新关税...... pic.twitter.com/eoc3EFbs37

特别是，纽约联储的四位经济学家为《自由街经济》撰文（《进口关税保护美国企业吗？》）发现，特朗普在 2018-2019 年对中国加征关税后，投入关税推高了制造成本。投入关税是对美国用于完成产品制造的未成品（例如原材料）征收的附加税。前美联储主席杰罗姆·鲍威尔经常将特朗普的关税视为高于平均水平的通胀的催化剂。

此外，伊朗战争对当前的通货膨胀率产生了一些不利影响。伊朗关闭霍尔木兹海峡，导致世界五分之一的液体石油停止流动。其结果是燃料价格迅速上涨。尽管 6 月份总体通胀率回落至 3.5%，但 5 月份物价上涨速度达到三年来最快（4.2%），这几乎完全是由能源成本飙升推动的。

此外，我们看到的证据表明，伊朗战争驱动的通货膨胀正在蔓延到更广泛的经济领域。核心个人消费支出的价格粘性表明，消费者正在感受到能源行业以外的压力。公司必须改变运输路线、更换供应商以及为某些石油原料（例如塑料）支付更多费用，这些都是可能转嫁到消费者身上的更高成本的例子。

5 月份，美联储首选通胀指标（核心 PCE）升至 3.4%，为 2023 年 10 月以来的最高水平。这是连续 63 个读数高于美联储 2% 的目标水平。 “我们已经错过了 5 年。我们会解决这个问题。”-Kevin Warsh 上周 pic.twitter.com/Wtayfgt8sq

持续高于平均水平的通胀是迫使美联储主席凯文·沃什和联邦公开市场委员会（FOMC）采取行动的催化剂。虽然联邦公开市场委员会加息通常不会引起华尔街的担忧，但借贷成本上升可能是当今股市的一个重大问题。

道琼斯指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数随着人工智能数据中心的扩建而飙升，该数据中心的部分资金来自公司债券发行。如果利率上升减缓了这种扩张，企业销售和盈利增长率可能会下降，而历史上第二昂贵的、误差幅度为零的股票市场可能会暴跌。

可以有力地证明，特朗普总统当前的政策更有可能导致股市暴跌（短期内），而不是导致股市暴涨。