2026 年 8 月 4 日至 11 月 2 日期间，Cerebras Systems (CBRS) 股价下跌 57.6%，而标准普尔 500 指数下跌 2.3%。该公司 8 月 12 日发布第二季度报告后，股价下跌，并在 9 月底和 10 月初再次下跌，因为有报道称 Cerebras 的 OpenAI 工作负载输给了 Nvidia。这个价格似乎假设 Cerebras 的增长并不像看起来那么安全，那么这种增长有多少取决于 OpenAI？
Cerebras 的大部分积压工作都来自 OpenAI
Cerebras 已经签署的业务很大一部分依赖于 OpenAI。截至 6 月 30 日，该公司还有 254 亿美元的合同工作有待交付。在 8 月 12 日的电话会议上，管理层表示，这些工作都不是来自 AWS 或任何其他大型云提供商。 9 月份的新闻报道称，大量积压订单可追溯到 12 月份与 OpenAI 达成的协议。
话会议上表示，到 2027 年，OpenAI 仍将占收入的重要组成部分，但随着 AWS 和其他客户的增长，这一份额将随着时间的推移而缩小。
九月底的消息让大部分积压订单背后的客户感到担忧。本周（包括 10 月 2 日）的新闻报道称，在早期持有者股票的禁售期到期的同一周，Cerebras 将 OpenAI 超快模式的关键工作量输给了 Nvidia。 10 月 5 日，OpenAI 首席执行官称 Cerebras 为亲密合作伙伴，该股早盘上涨 11%。 10 月 2 日至 11 月 2 日期间，该股仍下跌 42.1%。10 月底，卖空者 Culper Research 披露了针对 Cerebras 的头寸，该股于 11 月 2 日下跌 11.7%，创历史新低。
Cerebras 八月份报告亏损幅度更大
损失尚未缩小。 Cerebras 报告截至 6 月 30 日的季度收入为 1.8 亿美元，高于去年同期的 1.03 亿美元，但低于截至 3 月 31 日的三个月报告的 1.93 亿美元。该公司的运营亏损从上一季度的 1,500 万美元增至 4.77 亿美元，尽管管理层自己的核心运营亏损要小得多，为 3,360 万美元。毛利率从三个月前的 44.6% 降至 14.2%。新闻报道称，由于该公司未达到关键预期，该公司股价在 8 月 13 日开盘前下跌超过 18%。
根据该核心指标，收入增长 103% 至 2.099 亿美元，但管理层预计第三季度利润率将下降。该公司将核心营业利润率指导为-25%至-23%，而第二季度为-16%。管理层将全年核心收入预期上调至 8.8 亿至 8.9 亿美元。管理层还称第三季度是核心毛利率的低点，随着更多自己的低成本系统上线，第四季度有所改善。
Cerebras 持有 79 亿美元现金
截至 6 月 30 日，Cerebras 持有 79 亿美元现金和短期投资，债务为 15 亿美元。截至 11 月 2 日收盘，这些现金相当于该公司约 220 亿美元市值的三分之一。
投资者现在为每一美元的销售额支付的费用要少得多。自9月30日以来，由于没有新的销售报告，股价已下跌46%，因此销售倍数几乎减半。即便如此，它仍远高于标准普尔 500 指数的 3.3 倍。
当 Cerebras 亏损时，现金就会减少。当该公司于 2026 年 11 月发布报告时，值得关注的数字是核心毛利率，管理层预计第三季度核心毛利率为 38% 至 40%。第二季度该指标为 40.6%。
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