个股中，能源转移（ET -0.96%）是我最大的仓位。我在 2019 年首次购买了该股票，当该公司于 2023 年 11 月收购了我最大的另一笔持股 Crestwood Equity Partners 时，我的头寸变得明显更大。尽管头寸规模巨大，但我从未出售过 Master Limited Partnership (MLP) 的任何股票（技术上单位）。
以下是能源转移仍然是我今天最喜欢的股票之一的三个原因。
纽约证券交易所代码：ET
中游帝国
过去，Energy Transfer 因更注重帝国建设而不是单位持有人而受到了不好的评价。然而，这一帝国的建设创造了美国最大、最强大的中游公司之一，并且拥有独特的优势，可以从当前的人工智能数据中心建设中受益。
事实上，如果其普通合伙人没有放弃 2016 年与威廉姆斯公司 330 亿美元的合并，该公司今天的处境实际上会更好。威廉姆斯如今已成为一家市值 870 亿美元的公司，并与 Transco 一起拥有该国最有价值的天然气管道系统之一。如果交易完成，Energy Transfer 将成为天然气运输领域无可争议的领导者，拥有来自阿巴拉契亚和二叠纪的外运能力。
尽管如此，该公司在美国最多产的石油盆地和美国最便宜的天然气产地二叠纪地区的强势地位使其积压了大量高回报增长项目。该公司计划今年在增长项目上花费高达 59 亿美元，并以有吸引力的五到六倍的息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 建设率进行长期锁定承诺。对于管道公司来说，这是一个非常有吸引力的回报，并使其成为未来几年中游 MLP 中增长最快的公司之一。
估值便宜
虽然 Energy Transfer 在中游领域拥有最好的增长前景，但它的估值也是中游 MLP 中最便宜的。中游公司的估值通常基于企业价值 (EV) 与 EBITDA 的比值。这是因为他们背负着相当数量的债务，这些债务被反映在他们的企业价值中，而 EBITDA 则反映了他们当前的盈利能力，同时剔除了非现金折旧成本。
在此基础上，Energy Transfer 的远期 EV 与 EBITDA 比率为 8.3。这实际上是迄今为止管道 MLP 中最便宜的估值，尽管其增长前景普遍强劲。
YCharts 提供的 ET EV 至 EBITDA（远期）数据
值得注意的是，从历史来看，它的价格也很便宜。 2011年至2016年间，中游MLP的平均EV与EBITDA比率为13.7，尽管其资产负债表较差，并且在行业旧模式下往往不利的激励分配权（IDR）。
安全、有吸引力且不断增长的发行版
除了估值和增长前景之外，能源转移的第三个吸引力是其强劲且不断增长的分布。该股目前的收益率为 6.7%，并计划未来以每年 3% 至 5% 的速度增长。它已连续 19 个季度增加分配。
Energy Transfer 的分配充分体现在其分配现金流 (DCF) 中，即其运营现金流减去维护资本支出。上季度，其 DCF 覆盖率为 2.2。自从 2020 年稍微超出其滑雪板以来，该公司在降低杠杆率方面也做得很好。当时，该公司将派息削减了一半以降低杠杆率，很快就做到了这一点，并且此后将其分配增长到远高于削减前的水平。
此外，Energy Transfer约90%的EBITDA来自不受大宗商品价格或价差影响的收费业务。然而，它经常能够利用能源市场的混乱来产生额外的现金流。它还拥有很高比例的照付不议合同，这增加了可见性。
总体而言，增长、高收益和有吸引力的估值相结合，使 Energy Transfer 成为我最喜欢持有的股票之一。