过去一年中，D-Wave Quantum 的订单量有所增长，而收入却在萎缩，这种差距更多地是交付时间表的问题，而不是需求问题。
D-Wave Quantum (QBTS) 股票在过去三个月内下跌了约 21%，交易价格比 52 周高点低了约 54%，但在过去 12 个月内仍上涨了约 35%，并且截至 6 月底的一年中，其合同积压订单增长了近八倍。下一个阶段的目标不是 2032 年路线图末尾的容错机器，而是已经售出但尚未确认的收入。
为什么订单簿和损益表指向相反的方向
2026 年上半年的预订量达到 3550 万美元，是同一六个月确认收入 590 万美元的六倍。收入较上年同期的 1,810 万美元有所下降，但其中 1,370 万美元来自退火系统销售。机器的大部分收入仅来自实物交付，因此一月份签署的合同可能会积压一年的大部分时间。
积压的最大部分是硬件物理到达
截至 6 月底，合同积压订单或剩余履约义务为 4070 万美元，高于去年同期的 530 万美元，其中约 57% 预计将在 12 个月内完成转换。管理层预计将在 2026 年剩余时间内交付两个退火量子计算机系统，都可能在第四季度交付。其中之一是出售给佛罗里达大西洋大学的价值 2000 万美元的机器，该合同价值是 2026 年上半年确认的所有收入的三倍多。现场准备工作已经开始，管理层表示第四季度将承担全年总收入的大部分。
生产中的六个应用程序是重复的部分
系统销售不稳定，因此持久的问题是云端，目前有六个客户应用程序正在生产中运行。制作工作占 2026 年上半年订阅收入的 37% 以上，而去年同期为 9.8%。 AT&T 的早期应用将网络任务的处理时间从大约 1 小时缩短到 15 秒以下，NTT DOCOMO 已经在其日本移动网络上使用了退火技术，在其第二个 D-Wave 应用中将位置注册信号减少了大约 65%。
这需要的是交付，而不是发现
这一切都不需要 2032 年的门模型里程碑。它需要签署合同才能发货，并且需要不断补充的订单簿。观察预订情况：上半年的 3550 万美元中有 3340 万美元到达了 2026 年第一季度，第二季度剩下 210 万美元，6 月底的积压订单量低于 3 月底。上半年调整后 EBITDA 亏损 6,990 万美元，几乎是上半年收入的 12 倍，资金来自 5.462 亿美元的现金和有价证券。企业支出远远超过其收入，这与 Trefis 高质量投资组合不同，后者持有收入增长和现金生成已经明显的公司。
市场已经按照其往绩销售额的 600 多倍定价，而不是损益表，这使得 2026 年第四季度成为结算日期。该股曾四次在两个月内上涨 50%，最早的一次是在 2023 年。对于一个如此波动的名字，“逢低买入者手册”是该股与其他股相比排名的地方。
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