尽管道琼斯工业平均指数 (^DJI +0.28%)、标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.62%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC +1.30%) 的巨额回报在唐纳德·特朗普总统的领导下已成为常态，但剧烈波动也是如此。
2025 年 4 月初，总统公布了其长期宣扬的“解放日”关税和贸易政策，其中包括全面征收全球关税，并对数十个被认为与美国存在贸易逆差的国家征收更高的互惠关税。这些关税旨在保护美国制造业就业机会，并使美国商品相对于海外市场进口商品更具价格竞争力。
特朗普政府将发放高达 1,660 亿美元的关税退款。图片来源：白宫官方照片，帕特里克·B·鲁迪 (Patrick B. Ruddy) 拍摄。
但在这一消息公布后的几天里，道琼斯指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数经历了现在所谓的“关税恐慌”。由于历史性的不确定性，股市暴跌。
到 2026 年 2 月，美国最高法院宣布唐纳德·特朗普根据《国际紧急经济权力法》(IEEPA) 征收的关税无效。这使得特朗普政府被迫退还其征收的约 1,660 亿美元 IEEPA 关税。 8 月 4 日，退款总额超过 1000 亿美元。
一些最著名的、面向消费者的公司已经收到了最大的退款支票——但这并不意味着关税现在已成为昨天的新闻。
特朗普正在发放巨额关税退款
已收到的最大 IEEPA 退款归苹果公司 (AAPL +0.29%) 所有。这家 iPhone 制造商在第三财季收到了 21.9 亿美元（迄今为止占退款总额的 2% 以上），这使得季度每股收益增加了 0.11 美元。即将离任的首席执行官蒂姆·库克承诺将这笔退款再投资于创新和国内制造。
预计获得关税退款的公司： • 亚马逊：6 亿美元 • 苹果：22 亿美元 • 福特：13 亿美元 • 通用汽车：5 亿美元 • UPS：5 亿美元 • 沃尔玛：24 亿美元 https://t.co/A0RQBr812d
双行业领导者亚马逊 (AMZN +0.81%) 在第二季度也获得了 6 亿美元的 IEEPA 退款。与大多数收到退款的公司不同，亚马逊表示计划将部分现金退还给客户。
就预期而言，沃尔玛（WMT -0.20%）可能获得最丰厚的关税退款，达24亿美元。其他可观的退款预期包括汽车制造商福特汽车公司 (F +1.38%) 和通用汽车 (GM +0.74%)，预计分别获得 13 亿美元和 5 亿美元的退款，以及批发俱乐部 Costco Wholesale (COST -0.14%)，可能获得约 20 亿美元的退款。 Costco 承诺，如果/当政府偿还这笔现金时，会将这笔现金退还给其会员。
新关税意味着新问题
虽然这些 IEEPA 退款为美国一些面向消费者的巨头提供了一次性的利润提升，但关税故事还远未结束。
上个月，特朗普及其政府利用 1974 年贸易法第 301 条对 80 多个国家征收新的全面全球关税，税率从 10% 到 12.5% 不等。尽管法院最终将确定这些关税的合法性和持久力，但它们对消费者价格的影响将在经济数据中显而易见。
本月 ISM 对服务业采购经理（代表企业购买商品的人）进行的调查中包含了 10 份回复，其中的主要主题是燃料和能源价格、关税以及人工智能相关需求推动的成本上升。没有受访者报告... pic.twitter.com/ICCGnIF0Nj
去年，前美联储主席杰罗姆·鲍威尔和现任美联储主席凯文·沃什指出，特朗普的关税正在抬高商品行业的价格。对未成品进口商品（例如钢铁）征收关税可能会增加美国的生产成本，然后转嫁给消费者。
IEEPA 关税退款正在取得进展，并不意味着关税已成为昨日黄花。如果说有什么不同的话，那就是我们可能会看到关税的通胀效应在未来几个季度再次加剧，这对于历史上昂贵的股市来说可能是一个令人担忧的消息。