Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）在过去几周里一路飙升，自 7 月底以来上涨了近 40%。自 9 月 8 日推出 Muse AI 助手以来，Meta 的涨幅已超过 20%。这次上涨使该公司的估值接近 2 万亿美元大关，引发了一个重要问题：在人工智能推动的上涨之后，Meta 的股价仍然便宜吗？
以 21.8 倍的预期市盈率计算，从表面上看，Meta 可能仍显得相对便宜。市场普遍认为 Meta 的收入今年将增长 26% 以上，2027 年再增长 20%，达到 3060 亿美元。与此同时，GAAP 每股收益预计将从 2025 年的 23.5 美元升至 2026 年的 31.2 美元。
然而，营收并没有考虑到 Meta 非凡的人工智能支出。该公司预计 2026 年资本支出为 1300 亿美元至 1450 亿美元，而第二季度营业利润率从去年同期的 43% 降至 31%。
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公牛案
Meta 的人工智能支出似乎对其本已强劲的广告业务产生了积极影响。第二季度，广告展示次数同比增长 14%，而每个广告的平均价格则增长 12%。对于一个成熟的企业来说，这些数字是巨大的。 Meta 将广告定价的增长部分归因于广告定位和衡量工具的改进。
然而，Meta 并不一定需要大量新的人工智能收入来源来证明其投资的合理性。也就是说，人工智能已经在帮助改善其现有业务的经济效益。首席执行官马克·扎克伯格表示，公司的人工智能投资正在改善用户的体验。它还为广告商带来了更好的业绩。
Meta 在消费者人工智能领域的最大优势可能在于其现有平台的庞大规模。扎克伯格表示，每天有 36 亿人至少使用 Meta 的一款社交媒体应用程序，这为该公司提供了巨大的受众，可以通过这些受众分发新的人工智能产品并从中获利。人工智能驱动的推荐预计将使 Meta 的平台更具相关性和吸引力，从而增加用户在 Meta 应用上花费的时间。
如前所述，这家社交媒体巨头还有另一个潜在的增长引擎——Muse。据路透社援引的 Apptopia 数据显示，这款人工智能助手在推出的前 12 天内就已经获得了 280 万次下载。 Jefferies 估计，在乐观的采用情况下，到 2027 年，Muse 的年收入将达到 108 亿美元。因此，即使短期内利润率仍然低迷，Muse 的额外收入也可能会稍微抵消这一影响。
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熊箱
显然，最大的担忧是，在人们确切知道这些投资将如何转化为回报之前，Meta 就在人工智能上投入了大量资金。该公司正在建设庞大的计算基础设施并开发自己的人工智能模型，同时还投资人工智能眼镜和个人代理等产品。 Meta 承认，其中一些投资本质上是长期的。
竞争是另一个问题。 Meta 不仅与其他社交媒体平台竞争，更重要的是，还与构建消费者人工智能助手的公司竞争，包括谷歌、Claude 和 OpenAI。虽然 Muse 的早期吸引力令人鼓舞，但用户仍然有许多选择，Meta 需要将采用转变为持久的业务。如果有的话，回报可能需要一段时间才能开始，而激烈的竞争给人工智能盈利的可见性带来了额外的问号。
Meta 的交易估值相对合理，为 23.7 倍 GAAP 远期收益。然而，问题不再只是 Meta 能否发展其核心广告业务。目前，市场越来越看重该公司的人工智能雄心。如果 Meta 无法充分地将其人工智能产品货币化，市场可能会变得不那么宽容。
结论
Meta 的估值仍然受到强劲的广告增长、人工智能驱动的改进以及新的人工智能收入来源的潜力的支撑。然而，其庞大的人工智能支出已经给利润和现金流带来了压力，而人工智能的赌注何时开始回报还不得而知。股价能否保持高位甚至继续上涨，取决于公司将AI投资转化为利润的效率和速度。
市场情绪
截至 2026 年第二季度，Insider Monkey 数据库中有 254 家对冲基金持有 Meta Platform，低于第一季度的 262 家。然而，他们所持股份的总价值从上一季度的约 417 亿美元增至约 437.5 亿美元。 Meta 也是数据集中对冲基金第五大最受欢迎的股票。
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