Sandisk (SNDK +0.19%) 是 2026 年迄今为止标准普尔 500 指数中表现最好的股票。随着人工智能基础设施支出的升级，这家内存制造商对其芯片的需求猛增。由此产生的短缺使该公司及其同行能够大幅提高价格并实现巨大的盈利能力。
管理层现在计划将更多利润返还给股东。当该公司于 8 月初公布第四财季盈利业绩时，还宣布增加 140 亿美元的股票回购授权。这使得其剩余授权总额达到 155 亿美元，占撰写本文时该公司市值的 7% 以上。回购股票可以让剩余股东在企业未来收益中获得更大份额。
但从长远来看，并非所有股票回购都对投资者有利。沃伦·巴菲特经常发出有关闪迪投资者不应忽视的股票回购的警告。
伯克希尔哈撒韦公司退休首席执行官沃伦·巴菲特：图片来源：The Motley Fool。
巴菲特对回购有何看法？
沃伦·巴菲特喜欢通过股息或股票回购向股东返还现金的公司。在担任首席执行官期间，他在写给伯克希尔哈撒韦公司股东的年度信中经常提到股票回购对现有股东的价值。
但巴菲特对股票回购有一个很大的警告：“所有股票回购都应该取决于价格。如果以溢价进行，那么在商业价值折扣时明智的做法就会变得愚蠢，”他在 2023 年致股东的信中写道。
伯克希尔哈撒韦公司在2018年采取了新的股票回购政策，允许巴菲特和他的副董事长查理芒格回购尽可能多的伯克希尔哈撒韦股票，只有一些限制。其中最大的问题是，他们只能在股票交易价格低于其内在价值时购买，这是他们两人保守确定的。回购授权至今仍然有效，其内在价值由首席执行官格雷格·阿贝尔和巴菲特决定，巴菲特现在仅担任董事会主席。
回购授权发生变化的那一年，巴菲特写道：“盲目购买定价过高的股票会损害价值，许多宣传或永远乐观的首席执行官都忽视了这一事实。”这是闪迪投资者应该注意的警告。
只有当公司股票为剩余股东创造价值时，才应该回购公司股票，而且只有当股票的购买价格低于其内在价值时，才会发生这种情况。考虑一家价值 300 万美元的小型企业，其股份由三个合伙人平分。如果一个合伙人想要退出，剩下的两个合伙人总共支付的金额不应超过 100 万美元。如果平分的话，他们每人将获得 50 万美元的股权价值并支付 50 万美元的现金。如果他们支付更多，他们获得的股权价值就会低于现金支出。如果他们支付较少，他们实际上会增加他们的净资产，获得比他们支付的现金更多的股权价值。
当公司回购股票时，也会发生同样的情况，只是规模要大得多。如果管理层支付过高的价格从其他股东手中购买股票，那么根据公司的内在价值，剩下的股东所拥有的财富就会减少。
巴菲特的警告适用于Sandisk吗？
如前所述，Sandisk 股票今年表现出色。截至撰写本文时，该股 2026 年迄今已上涨 535%。但巴菲特指出，“美国首席执行官有一个令人尴尬的记录，即在价格上涨时比价格下跌时投入更多的公司资金用于回购。”
当然，Sandisk的股价上涨是有充分理由的。净利润从 2025 财年的负 16 亿美元增至 2026 年的正 114 亿美元。管理层预计，在可预见的未来，收入和盈利将稳定增长，毛利率将在 80% 的范围内。它还预计人工智能（AI）建设及其新的长期客户协议的结构性需求将减少存储芯片市场固有的周期性。
但仍然存在很大的不确定性。更多的供应不仅来自 Sandisk，还来自其他存储芯片制造商，其中许多制造商已暂时将部分生产转移到 DRAM 芯片，而不是 Sandisk 专门生产的 NAND 芯片。随着本十年晚些时候更多芯片产能上线，随着供应赶上并最终超过需求，芯片价格将会下降。这个周期将不可避免地导致净利润下降。也就是说，该股目前的市盈率仅为预期市盈率的 7 倍。而且由于 Sandisk 作为一家独立公司并没有长期的交易记录——它于 2025 年 2 月从西部数据公司分拆出来——因此很难知道相对于峰值收益而言该股票的估值有多高。
这种不确定性导致该股大幅波动。波动性可以创造许多回购股票的绝佳机会。闪迪是否能利用这种波动性仍有待观察。巴菲特可能会持怀疑态度。 Sandisk 管理层表示，将在几周前的投资者日向股东返还 100% 的多余现金。这表明更多的是不加选择的购买，而不是对估值的仔细关注。
考虑到Sandisk股票回购计划的规模，值得深思熟虑并评估其是否会增值或破坏价值。如果你相信管理层的说法，即桑迪斯克的盈利未来的周期性将减少，并且该股票值得更高的估值，那么也许这是管理层的明智之举，从长远来看将获得回报。如果您预计内存市场将保持高度周期性（这一前提支持 Sandisk 的估值应低于当前估值），那么当 Sandisk 在市场上充当其股票的大买家时，您可以作为卖方受益。