为创纪录的利润率设定底线的合同也限制了内存价格上涨的幅度。

美光科技 (MU) 股价在截至周三的 5 个交易日中上涨 21%，扭转了单日下跌 9.9% 的连跌走势。显而易见的是，美光的某些事情进展顺利。录音带的说法却并非如此，而真正属于美光科技自己的变化表明了更平静的期望，而不是更大的期望。

反弹属于该行业，而不是美光

在同一时间段内，标准普尔 500 指数回报率为 5.5%，美光科技的同行也全部上涨：INTC 回报率为 23%，高于美光科技本身、NVDA 15.4% 和 WDC 12.4%。落在同行群体范围内的举动是对恐惧的重新定价，而不是公司事件。人们的担忧是具体的：内存股下跌，而投资者质疑人工智能支出的持久性、即将到来的新供应量以及中国竞争对其造成的影响。瑞银称窗口期打开时芯片的抛售被夸大了。

美光已根据合同锁定了三分之一的 NAND 产量

该公司特定的变化发生在几周前，它涉及美光如何销售其内存。该公司已与数据中心和汽车客户签署了 16 份战略客户协议，涵盖其 DRAM 产量的约 20% 和 NAND 产量的三分之一，通常为期五年，一直持续到 2030 年年底。这些协议是照付不议的承诺，以 220 亿美元的现金存款和管理层项目将收到的相关财务承诺为支持。管理层表示，即使按照合同底价计算，利润率也大大高于公司之前的峰值。

下限是真实的，但规模并不大：其中 14 项协议保证在截至 2030 年年底的期限内以最低价格提供约 1000 亿美元，而仅过去 12 个月的收入就约为 900 亿美元。管理层预计实际收入将远高于该最低水平。这个下限，不是 2026 年第三财季创纪录的 85% 调整后毛利率，而是持久的部分。 Trefis 高品质投资组合所坚持的品质是在下行周期中幸存下来的利润，而不是在一个周期中达到峰值的利润。

价格上限仅涵盖美光已经销售的产品

内存看涨的故事是价格：苹果首席执行官告诉投资者内存价格将继续上涨。美光科技捕获的数据比以前少了。其最大的协议通常以 2026 年第二季度的市场价格设定上限，管理层预计，一旦所有计划协议签署，固定价格或上限交易将达到收入的约 40%。逃生舱口是新产品：天花板覆盖现有产品，新产品的溢价稍后协商。美光 HBM4 的出货量已超过 10 亿美元，并表示其 12 高版本的产能增长速度是上一代产品的两倍。

观看第四季度财政指南，而不是本周

美光科技已将第四财季营收指引至创纪录的 500 亿美元，调整后的毛利率接近 86%，并已在该指引中标明价格上涨速度大幅放缓。水平不断攀升；增益的速度正在放缓。指引是否持续上升比一周的磁带更重要，这是我们指引驱动的动量屏幕跟踪的内容。

如果 MU 获得 1,017% 的收益，您会做什么？

像这样的举动，持有比观看更好，而且这也是持有的股票在投资组合中占据巨大份额的原因。 MU 在过去 5 年里上涨了 1,017%，这样的涨幅正是导致持有的股票在投资组合中所占份额悄然增大的原因。 Trefis Wealth 团队会使用与我们的高质量投资组合相同的基于规则的系统纪律来检查您的投资组合中是否发生了这种情况。请求对您最大的头寸进行免费的漏洞审计。

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