如果我必须选择一只值得伯克希尔哈撒韦公司 (BRKA -0.98%) (BRKB -1.03%) 的股票，前首席执行官沃伦·巴菲特已经离开，但现任领导人格雷格·阿贝尔最终可能会重新考虑，那将是 Costco Wholesale (COST -0.76%)。它几乎检查了伯克希尔剧本中的每一个方框：持久的护城河、经常性收入、严格的管理以及在很长一段时间内悄悄复合价值的能力。
巴菲特与 Costco 的历史如今已广为人知。伯克希尔·哈撒韦公司持有股票大约二十年，然后在 2020 年完全出售，副董事长查理·芒格 (Charlie Munger) 公开反对此举。 2024年和2025年，巴菲特承认抛弃Costco“可能是一个错误”，并指出伯克希尔退出后该股大约翻了一番，并且他“用尽”了他在Costco和苹果之间做出的一些明智决定。截至 3 月 31 日伯克希尔提交的 13F 报告中，好市多 (Costco) 并未出现在其投资组合中。
纳斯达克：成本
Costco 一直在流泪
Costco 最近的数据看起来与伯克希尔所推崇的那种由会员驱动的稳定增长一模一样。 2026 财年第三季度，净销售额增长 11.6%，达到 691.5 亿美元，包括会员费在内的总收入达到 705.3 亿美元。净利润从去年同期的 19 亿美元和 4.28 美元攀升至 21.9 亿美元，即稀释后每股 4.93 美元。
这不是一次性的峰值。 2026 财年的前 36 周，净销售额增长 9.6%，达到 2033.7 亿美元，净利润从 54.9 亿美元（即每股 12.34 美元）增至 62.3 亿美元（即每股 14.01 美元）。
2026 年 7 月的销售更新进一步证实了这一点。 Costco 公布截至 8 月 2 日的 4 周净销售额为 231.2 亿美元，同比增长 10.7%。全公司可比销售额增长 8.9%，其中美国增长 10.3%，数字化销售额增长 17.7%。不计汽油和外汇，全球综合指数仍上涨 6.6%，其中美国综合指数上涨 6.9%，数字指数上涨 18.2%。换句话说，这不仅仅是汽油价格或货币的故事。这是关于通过实体和在线渠道建立流量和门票规模的业务。
当然，真正的护城河是会员资格。 Costco 最近披露，美国和加拿大的续约率为 92.3%，全球为 89.8%，这意味着十分之九的会员继续缴纳年费——即使标准金星会员费从 60 美元涨到 65 美元，行政会员费从 120 美元涨到 130 美元。这种经常性的、高利润的会员收入正是巴菲特在保险和其他订阅业务中一直喜欢的现金流。
纽约证券交易所代码：BRKB
伯克希尔在阿贝尔的领导下正在发生变化
那么格雷格·阿贝尔从何而来呢？在阿贝尔的领导下，当经济状况不容否认时，伯克希尔哈撒韦更愿意向占主导地位的消费者特许经营权和技术相关品牌倾斜。 Costco 目前的形象——一个全球仓储俱乐部，销售额增长两位数，电子商务渗透率不断提高，续订率近乎完美——完全符合这个框架。该模式很容易理解：提供有限种类的超值商品，善待客户和员工，并通过低价和适度增加会员费来分享规模经济。
我认为投资者不需要打赌伯克希尔哈撒韦公司实际上会再次购买 Costco 股票来看到机会。对我来说，更有用的视角是这样的：如果你想确定阿贝尔在未来 20 年可能想要拥有的企业类型——拥有宽阔的护城河、经常性现金和痴迷于价值的管理层——Costco Wholesale 属于榜首。巴菲特称出售它是一个错误，这一事实进一步证明，这一次，伯克希尔的新一代可能不太愿意让它逃脱。