博通公司（纳斯达克：AVGO）和迈威尔科技公司（纳斯达克：MRVL）是押注超大规模企业将继续用定制芯片替代部分商用AI芯片的两种最明确方式。这两只股票目前对这一机会的定价差异很大。博通的远期市盈率约为20.5倍，而迈威尔的远期市盈率接近47.8倍。

这一差距之所以重要，是因为两家公司都已经拥有真实的AI需求，而非假设性的风险敞口。博通定制芯片的繁荣越来越依赖于少数几个超大规模企业的项目，而Marvell的谷歌机会最终可能达到巨大规模，但仍偏向于较晚的财年。因此，投资者是在既有经济效应与更遥远的上涨空间之间做选择。

博通已经在将人工智能需求转化为现金

博通第三财季营收增长86%，达到296亿美元，而自由现金流达到137亿美元，相当于营收的46%。管理层预计第四季度营收约为348亿美元，同比增长93%。这种增长与现金转化的结合，使其当前的市盈率对迈威尔来说异常难以匹敌。

Marvell 也在快速增长。第二财季营收增长 37%，达到 27.4 亿美元，其中数据中心销售额增长 46%。看涨的理由是，定制加速器的胜利，尤其是谷歌，随着这些项目进入量产，可以使今天较小的营收基础以快得多的速度扩张。看跌的理由是时机。投资者已经为仍依赖未来数年客户放量的营收支付了 47.8 倍远期市盈率和约 132 倍自由现金流。博通也以约 43 倍自由现金流交易，按绝对值计算仍然昂贵，但这一差异得到了当前强劲得多的现金生成能力的支撑。Marvell 需要未来的设计胜利来弥合股价已经开始预期的盈利差距。

Marvell 提供更多可选性，但博通需要顺利推进的事项更少

博通的弱点是集中度。如果超大规模企业改变架构或将更多份额交给另一家供应商，大型定制芯片项目可能会大幅影响收入。Marvell最近的胜利表明这种风险是真实存在的。然而，博通还将定制加速器与网络和基础设施软件相结合，使其有更多方式从AI支出中获利。

对冲基金持仓在第二季度走向相反。Insider Monkey追踪到170只基金持有博通，低于第一季度的173只，而Fisher Asset Management将其持股增加3%至1510万股。Marvell的持有基金数从79只增至96只，D. E. Shaw将其普通股头寸增加658%至约250万股。截至8月31日，Marvell有3818万股被卖空，占流通股的4.36%，回补天数为1.35天。

如果谷歌和其他定制项目的发展速度超过预期，Marvell 的表现可能会更胜一筹。不过，以当前估值来看，博通提供了更具风险调整优势的布局，因为其 AI 增长已经同时体现在盈利和自由现金流中。

虽然我们认可AVGO和MRVL作为投资标的的潜力，但我们认为某些其他AI股票提供更大的上涨潜力，且下行风险更小。如果您正在寻找一只被极度低估、同时还能从特朗普时代的关税和回流趋势中显著受益的AI股票，请参阅我们关于最佳短期AI股票的免费报告。披露：无。在Google News上关注Insider Monkey。