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几个月来，熊们在 IREN (IREN) 上讲述了一个简单的故事。他们将其视为一家自称为人工智能（AI）公司的比特币（BTCUSD）矿工，承诺巨额云合同，但几乎不提供任何收入。最近的事态发展使这一论点变得更加无力。

IREN 最近宣布，其为微软 (MSFT) 建设的四个数据中心中的第一个 Horizo​​n 1 已交付并正式验收。微软有五天的时间来根据商定的标准测试部署，一旦签署，IREN 就可以开始向微软发送每月发票。这是这份为期五年、价值 97 亿美元的合同带来的第一笔收入，而不是关于未来产能的另一个承诺。

验证并没有就此停止。 Nvidia (NVDA) 测试了运行其 GB300 系统的站点，并授予其 Exemplar Cloud 状态。这是为满足其性能和可靠性标准的提供商保留的认证。对于一家于 2021 年作为比特币矿商上市的公司来说，让 Nvidia 为您的人工智能基础设施提供担保意义重大。

为什么它比看起来更大

上下文让这件事变得有趣。 IREN 面临的真正问题从来不是需求，而是它是否能够继续为耗资数倍于其收入的扩建项目提供资金。地平线 1 开始回答这个问题。

IREN 已准备好由微软交易支持的 36.5 亿美元债务计划，评级为投资级。它涵盖了与合同相关的几乎所有 GPU 支出。正如我之前报道的那样，IREN 还与 Nvidia 签订了一份为期五年、价值 34 亿美元的云协议，为其提供了第二大合同收入来源。

IREN 超过四分之一的股票仍被卖空。大部分押注都假设转向不会奏效，或者 IREN 将因自身债务和股权稀释而陷入困境。微软和英伟达的交易是该公司对这些担忧的回应。

如今，人工智能业务与比特币挖矿相比仍然很小。但该公司正开始快速转型。 IREN 在上一季度发布的报告中称，比特币收入大幅下降，而人工智能云服务收入几乎翻倍。该公司现已通过与微软的交易清除了第一个主要的执行障碍。下一次测试将于 8 月 27 日进行，届时收益将开始显示所有这些产能是否正在转化为实际资金。

关于 IREN 股票

IREN 运营着主要由可再生能源供电的大型数据中心，用于比特币挖矿、人工智能计算和其他高性能计算应用。该公司的大型并网设施专为下一代功率密集型计算应用而构建。该公司成立于2018年，总部位于澳大利亚悉尼。

在过去 12 个月中，IREN 股价上涨了 114%，轻松跑赢同期上涨约 20% 的标准普尔 500 指数 ($SPX)。此次上涨是由 IREN 成为领先的人工智能基础设施提供商推动的。该公司已与主要人工智能客户签订了数十亿美元的合同，迅速扩展了人工智能云业务，并在人工智能计算能力持续供不应求的情况下提高了收入目标。然而，从年初至今 (YTD) 来看，该股已上涨 10%，略低于标准普尔 500 指数年初至今 12% 的涨幅。

IREN 的估值很难用通常的衡量标准来判断。该公司尚未持续盈利，因为它吸收了转型成本，这意味着远期市盈率（P/E）目前没有意义。 16.6 倍的市销率 (P/S) 没有历史平均值可供比较，因为 IREN 最近才开始转型为一家人工智能公司，而不是比特币矿商。市销率无疑是很高的，但它反映了市场预计几年后该业务将出现很大不同。

盈利预测也不清楚。分析师不确定未来几年的盈利轨迹，尽管预计本十年晚些时候将出现大幅跃升。这一激增似乎与该公司人工智能云收入的预期增长一致。

资本结构才是真正的紧张所在。 IREN 已经拥有约 17.5 亿美元的净债务，现在又安排了由微软合同支持的 36.5 亿美元融资。所以，数字无法解决这个问题。这是对执行的赌注，地平线设施的交付证明了今天的价格是合理的，任何失误都会让债务成为真正的问题。

随着比特币的衰落，IREN 发展人工智能业务

IREN 于 5 月 7 日公布了 2026 财年第三季度收益。总收入为 1.448 亿美元，环比下降 22%。每股亏损为 0.30 美元，低于华尔街预期的每股亏损 0.21 美元。该季度业绩突显了 IREN 从比特币挖矿向人工智能云基础设施服务的持续转型。虽然人工智能云服务收入环比增长 94%，但由于 BTC 挖矿收入大幅下降，整体收入有所下降。

展望未来，尽管本季度面临挑战，IREN 对人工智能云服务仍保持积极的前景。该公司预计，在战略合作伙伴关系和扩张计划的推动下，收入将增加。然而，比特币挖矿收入的持续下降可能会影响公司的整体财务业绩。管理层还强调，非现金减值和未实现损失可能持续存在，这将影响盈利能力。

分析师对 IREN 股票有何预期？

Bernstein 分析师 Gautam Chhugani 最近重申了 IREN 股票的“买入”评级，并将目标价定为 100 美元，反映出较当前水平有 135% 的令人印象深刻的潜在上涨空间。相比之下，Needham 分析师 John Todaro 维持“持有”评级。这表明华尔街对 IREN 仍然存在分歧。然而，在该公司将于 8 月 27 日公布第四季度业绩后，分析师将更新其财务模型，并可能发布新的价格目标。

根据 15 名华尔街分析师的报道，IREN 股票获得一致的“适度买入”评级。在这些分析师中，11 名给予“强力买入”评级，3 名给予“持有”评级，1 名给予“强力卖出”评级。 78.64 美元的平均目标价意味着较当前水平有 85% 的潜在上涨空间，反映出对 IREN 长期增长前景的强烈信心。